東風汽車2025差強人意，嵐圖上市在即迎“轉機”？

編輯導語：嵐圖即將叩開港股資本市場的大門。

東風汽車的“騰籠換鳥”計劃迎來了新的進展。

1月13日，東風汽車集團股份有限公司發布公告稱，通過吸收合并方式將東風集團股份私有化、東風集團分派嵐圖汽車股份及撤銷集團上市地位的建議，已獲得國家發展改革委、商務部及國家外匯管理局的批準、備案或登記以及與合并相關的其他適用政府批準，就此達成一項合并先決條件。

值得注意的是，就在公告發出的前一天，東風汽車集團最新銷量數據姍姍來遲。2025年，全年該集團累計銷售汽車189.6萬輛，同比僅微增0.01%，跑輸行業平均水平。

回望東風汽車集團的2025年，合資品牌集體失速，新能源業務雖增長42.62%，但盈利難題仍未破解。因此，嵐圖的上市也被外界視作東風汽車集團轉型的“關鍵轉折點”，然而，愈發激烈的競爭、集團增長乏力與品牌自身短板為這場突圍游戲增添了更多的不確定性。

集團業績不達預期，合資失速

1月12日，東風集團股份在港交所公告，公司2025年1-12月累計汽車銷量為189.6萬輛，同比增長約0.01%。與2024年相比幾乎持平。這一增速低于2025年中國乘用車市場3.8%的整體增速，但12月單月銷量19.92萬輛，同比增長3.12%，呈現年末回暖態勢。

但將目光聚焦到集團旗下的合資品牌，就會發現東風集團能維持0.1%的微增已是不易。

作為集團核心合資企業，東風日產2025年累計銷量定格在60萬輛關口，折射出日產在華整體市場的收縮態勢。盡管明星車型軒逸（參數丨圖片）仍以32萬輛成績穩居細分市場前列，但品牌的新能源產品銷量仍處于滯后狀態，雖然N6、N7正在逐步上量，但還遠遠不夠，2026年東風日產的新產品能否持續熱銷是其起復的關鍵。

東風本田面臨的挑戰更為艱巨。全年僅完成30萬輛銷量目標，同比暴跌30%的表現遠超大盤跌幅，暴露出本田品牌在華市場競爭力遭遇系統性削弱。這種斷崖式下滑背后，反映出合資陣營在技術迭代與市場響應速度上的雙重困境。

法系車代表神龍汽車雖展現微弱復蘇跡象——年度銷量7.3萬輛實現7%的正增長，但其體量僅占東風集團總盤口的極小份額。曾經撐起合資陣營半壁江山的昔日王者，如今已難復往日榮光，傳統燃油車時代的輝煌正加速褪色。

在合資失速的背后，東風的新能源在2025年迎來了喜人的漲勢。

數據顯示：東風新能源汽車銷量達56.28萬輛，同比大幅增長42.62%；新能源乘用車銷量51.46萬輛，同比增長44.09%；新能源商用車銷量4.82萬輛，同比增長28.63%。

在這樣的背景下，托舉嵐圖港股上市也被外界視為是東風汽車集團和嵐圖汽車最后的機會。

嵐圖上市在即，東風的資本化“加減法”

本次東風汽車集團完成向國家發改委、商務部及國家外匯管理局取得私有化合并所需的批準、備案及登記程序，達成合并先決條件之一，意味著嵐圖距離港股上市再進一步。

近年來，受行業變革深化與市場競爭白熱化的雙重壓力，東風集團股份近年經營業績持續承壓，二級市場估值長期處于低位。財報顯示，2025年前三季度公司歸母凈利潤虧損達18.82億元，同比降幅擴大至268%。

在披露私有化退市計劃并同步推進嵐圖品牌H股介紹上市方案前夕，集團總市值僅余391.2億港元，市凈率低至0.25倍（長期破凈狀態），港股融資平臺功能實質失效。而1月13日，隨著私有化方案獲關鍵監管批準公告發布，當日股價應聲大漲6.79%，推動總市值躍升至752.6億港元，較此前低點近乎翻倍。

與東風整體低迷不同的是，嵐圖在2025年展現出了“黑馬”之姿：全年累計交付15萬輛輛，同比增長87%，實現連續10個月銷量增長。其“明星單品”嵐圖夢想家全年銷量達8萬輛，占比過半。

在財務表現上，嵐圖汽車2025年前7個月實現凈利潤4.34億元，扭轉了2022—2024年連續三年虧損的局面。需要注意的是，嵐圖盈利的背后也離不開政府補貼的支撐。2024年，嵐圖汽車與收入相關的政府補助由上年同期的1.39億元增至7.07億元，并于2025年前7月達到6.42億元。

東風集團方面認為，預計嵐圖汽車上市后將打破東風集團股份過往的港股低估值束縛，實現估值邏輯切換。

業內人士認為，當前嵐圖港股上市對東風汽車集團而言也是一條頗為正確的道路，一方面合資車企銷量下滑較為嚴重；另一方面，新能源汽車由于多種因素，盈利困難。此時托舉嵐圖進入資本市場尋找造血之路無疑對品牌發展的最佳路線。

與此同時，嵐圖也在極力展現自身的可塑性。為了擺脫以往依賴單一爆品的局面，嵐圖在2025年推出了泰山、追光L這兩款全新旗艦，與嵐圖夢想家共同完成轎車、MPV、SUV三大核心品類的高端產品布局。據悉，2026年，嵐圖汽車的產品陣容將擴大至6—9款車型。

此外，1月12日，嵐圖汽車與華為控股子公司深圳引望智能技術有限公司簽署深化戰略合作協議，雙方計劃在智能駕駛及智能座艙聯合開發、To C軟件聯合運營等方面深化戰略合作，基于產品開發模式的創新合作和To C軟件開發都將組建聯合團隊。這意味著嵐圖將在智能化層面再次加碼。

當然，上市對嵐圖而言也并非萬事大吉。有行業人士指出，嵐圖獨立上市后仍面臨一定挑戰。當下，新能源汽車市場競爭激烈，需持續投入以保持技術領先。作為新上市主體，盈利能力和現金流管理將受市場密切關注，品牌影響力也仍需提升，以應對頭部企業的競爭壓力。