攜程被反壟斷調(diào)查：“旅游茅”是如何煉成的？

“躺贏”的攜程，突然成了反壟斷調(diào)查的對象。

2026年1月14日，市場監(jiān)管總局發(fā)布公告稱，已依據(jù)《反壟斷法》，對攜程涉嫌濫用市場支配地位實施壟斷行為立案調(diào)查。對此，攜程官方回應稱，“公司將積極配合監(jiān)管部門調(diào)查，全面落實監(jiān)管要求，與行業(yè)各方攜手共建可持續(xù)發(fā)展的市場環(huán)境。”

被立案調(diào)查后，攜程的股價上演高臺跳水。1月14日，攜程港股股價下跌6.49%，報收569.5港元/股；美股股價下跌17.05%，報收62.78美元/股。1月15日，攜程港股股價繼續(xù)下跌19.23%，報收460港元/股。

在社交媒體平臺，針對攜程被調(diào)查，諸多網(wǎng)友“拍手叫好”，紛紛在評論區(qū)表示，“這是2026年聽到最大快人心的信息了”，“試問蒼天饒過誰，終于輪到攜程了，太好了！！！”

作為頭部OTA平臺，攜程的公眾形象如此不佳，很大程度上折射出，其長期依賴市場優(yōu)勢地位，“壓榨”用戶以及行業(yè)從業(yè)者，以博取超額利潤。

此番遭遇反壟斷調(diào)查，給攜程敲響了警鐘：一旦市場地位與技術能力異化為“收割”工具，即便短期業(yè)績再亮眼，企業(yè)也難逃被反噬的宿命。

01、市占率56%，并非攜程被調(diào)查主因

攜程遭遇反壟斷調(diào)查的核心誘因，當然是因為占據(jù)過高的市場份額。交銀國際披露的報告顯示，以2024年GMV計算，攜程系（包括攜程、同程旅行、去哪兒網(wǎng)等）占據(jù)約70%的市場份額，其中攜程獨占56%。

《反壟斷法》規(guī)定，一個經(jīng)營者在相關市場的市場份額達到50%時，可以推定其具有市場支配地位。不過需要注意的是，經(jīng)營者具有市場支配地位并不違法。攜程的問題在于，涉嫌“濫用市場支配地位”。

過去幾年，攜程一方面通過“鈔能力”成為同程旅行、藝龍旅行網(wǎng)、去哪兒網(wǎng)等OTA平臺的股東，手握海量流量；另一方面則致力于整合酒店資源，并建設龐大的服務基建，具備極強的規(guī)模整合能力。

官網(wǎng)顯示，攜程目前可提供全球200多個國家和地區(qū)、9萬多個城市的酒店預訂及價格查詢服務，覆蓋超170萬家酒店。與此同時，攜程在全球建設了18個客服中心，擁有1.3萬名客服員工，占攜程總員工的30%左右。

對此，2020年1月，談及公司的競爭優(yōu)勢時，攜程CEO孫潔意氣風發(fā)地表示，“這個規(guī)模（其他企業(yè)）一般很難短時間內(nèi)追上。”

事實也確實如此，2017年以來，美團、阿里、抖音、京東等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛涉足OTA行業(yè)，試圖靠“價格戰(zhàn)”顛覆攜程。然而，攜程的地位卻異常穩(wěn)固。交銀國際數(shù)據(jù)顯示，近年來攜程的市占率一直超50%。正因此，攜程創(chuàng)始人梁建章曾表示，“拿著高倍望遠鏡，都看不到攜程的競爭對手。”

憑借穩(wěn)固的市場地位，攜程在產(chǎn)業(yè)鏈中掌握了巨大的話語權，進而可以無所顧忌地壓迫上游從業(yè)者。2025年12月，云南省旅游民宿行業(yè)協(xié)會發(fā)布公告，點名攜程存在“二選一”霸王條款、單方面隨意漲傭、設置不公平交易條件、屏蔽流量等不正當競爭行為。

事實上，不止上游從業(yè)者，普通消費者也成了攜程的“盤中餐”。在消費者服務平臺黑貓投訴以“攜程”為關鍵詞檢索，可以發(fā)現(xiàn)16.05萬條投訴，諸多消費者均控訴稱，攜程存在大數(shù)據(jù)殺熟、默認搭售、暴力催收等問題。

比如，2026年1月8日，央視新聞就報道稱，攜程存在搭售套路。廣西一消費者在攜程購買了一張從柳州至杭州南的動車二等臥鋪車票，顯示票價為404元，且標注了“免費選鋪”，支付時卻因默認搭售，變成了515元，漲幅高達27.5%。

無獨有偶，2024年7月，億歐EqualOcean創(chuàng)始合伙人黃淵普也曾發(fā)文抨擊攜程存在大數(shù)據(jù)殺熟問題。黃淵普在攜程訂購北京飛往阿斯塔納的機票，顯示價格為3868元，下單時，攜程突然給出4408元的價格。為盡快出票，黃淵普在攜程花費4408元訂購機票。然而，下單成功后，攜程平臺該航班的價格又回落至3868元。

可以說，攜程的核心弊病，并非占據(jù)了過高的市場份額，而是在于憑借優(yōu)勢地位上下其手，“套路”上游從業(yè)者以及下游消費者，極大地破壞了行業(yè)的健康生態(tài)。

02、利潤空間超越騰訊，攜程堪稱“旅游茅”

攜程窮兇極惡地“雙向收割”，很難不轉(zhuǎn)化為亮眼的業(yè)績。

財報顯示，2025年Q3，攜程營收183.67億元，同比上漲15.52%；歸屬凈利潤198.9億元，同比飆升194.01%。對比而言，同期茅臺的凈利潤為192.24億元，低于攜程。

誠然，2025年Q3，攜程的凈利潤如此之高，有一定的偶然因素。本季度，因出售印度在線旅游龍頭MakeMyTrip約29%的股權，攜程獲得了170.32億元其他非經(jīng)營性收益。

如果剔除其他收支，2025年Q3，攜程的營業(yè)利潤為55.74億元，同比增長11.35%，成長性略低于營收。

不過攜程的利潤空間讓一眾互聯(lián)網(wǎng)巨頭相形見絀，卻是不爭的事實。2025年Q3，攜程的毛利為149.79億元，毛利率高達81.55%。同期，網(wǎng)易、騰訊、京東的毛利率分別為64.1%、56.4%、16.9%，均低于攜程。

需要注意的是，攜程并非像LV、Gucci、蘋果等奢侈品品牌一樣，靠較強的品牌力說服消費者心甘情愿地付出高昂的溢價，而是通過優(yōu)勢地位，向上游供應商索取更高的收益，這很難不導致中國旅游行業(yè)的生態(tài)惡化。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，A股酒店、景區(qū)、航空運輸三大旅游子板塊營收合計約5159億元，凈利潤約190億元。同期，攜程營收470.81億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA 154.73億元。

橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，攜程僅用A股旅游產(chǎn)業(yè)約9.13%的營收規(guī)模，就攫取了約81.44%的利潤，堪稱“賺錢機器”。

與攜程歲月靜好形成截然反差，諸多旅游從業(yè)者均面臨巨大的生存壓力。北京市統(tǒng)計局披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，北京住宿業(yè)1613家單位營收同比下跌7.3%，利潤總額僅5980萬元，同比暴跌92.9%。

03、罰款之外，攜程商業(yè)模式將迎巨變

參照阿里、美團等企業(yè)的經(jīng)歷，攜程一旦坐實“濫用市場支配地位”，或?qū)⒚媾R巨額罰單。分析師Wei Xiong認為，“如果適用類似的法定范圍，估計攜程的潛在罰款約為39.2億元，可能占其2026年預估非通用會計準則（Non-GAAP）凈利潤的2%-18%。”

不過需要注意的是，有關部門進行反壟斷調(diào)查的最終目的并非罰款，而是促使行業(yè)從業(yè)者合規(guī)經(jīng)營。因此，后續(xù)一系列調(diào)查過程以及整改措施，或?qū)⒔o攜程帶來更為深遠的影響。

摩根大通認為，如果后續(xù)的整改措施包括限制定價工具、推行平價機制、改變流量分配策略等，攜程的業(yè)績將高度承壓。一旦供應商的議價能力走高，攜程的變現(xiàn)率就會下降。與此同時，如果有關部門要求平臺提高算法透明度，攜程的廣告、排序、套餐等高毛利業(yè)務也將大受影響。

不過，摩根大通認為，攜程被反壟斷調(diào)查，對行業(yè)競爭格局的影響較小。因為參照過去的案例，有關部門進行反壟斷調(diào)查，更傾向于壓縮“規(guī)則優(yōu)勢”，促使從業(yè)者規(guī)范經(jīng)營，而非重新劃分市場份額，創(chuàng)造新的贏家。

事實也確實如此。雖然2021年10月，因在外賣領域?qū)嵤岸x一”壟斷行為，美團被處以34.42億元罰款，但此后幾年，美團的市占率一直穩(wěn)定在70%左右。直到2025年，在“外賣大戰(zhàn)”的影響下，美團的市場份額才出現(xiàn)明顯下滑。

由此來看，此番攜程遭遇反壟斷調(diào)查，釋放出明確的監(jiān)管信號：當平臺從提升效率、創(chuàng)造增量的“賦能者”，滑向依賴規(guī)則優(yōu)勢攫取超額收益的“抽成者”乃至“盤剝者”，其行為必然觸及公共利益與行業(yè)秩序的底線。監(jiān)管介入的核心，并非否定平臺規(guī)模與效率本身，而是重申平臺經(jīng)濟必須以公平競爭和價值創(chuàng)造為前提。

可以預見，隨著調(diào)查推進與規(guī)則明晰，中國OTA行業(yè)有望回歸理性競爭的正軌，平臺、上游從業(yè)者與消費者之間的利益分配將更加均衡，行業(yè)也有望從“零和博弈”邁向“共生共贏”。