山東“蓮池醫院”五闖A股未果，轉投港股，有望成“山東民營醫院第一股”！

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2026年1月13日，蓮池醫院集團股份有限公司(以下簡稱“蓮池醫院”)向港交所主板遞交上市申請，中國銀河國際為其獨家保薦人。

這已經是這家山東民營醫療集團第五次調整上市方向了。

從新三板創新層到精選層，從創業板到北交所再到深交所主板，兜兜轉轉十年有余，最終還是把希望寄托在了港股市場。

如果成功，它將成為山東首家登陸港股的民營醫院集團，頭頂“第一股”的光環；可若失敗，這場跨越十余年的上市長跑，或許只會淪為行業笑談。

蓮池醫院的執念，到底在求什么？這背后，又藏著多少民營醫療機構的共同困境？

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先說說蓮池醫院的“底氣”。

能在上市路上屢敗屢戰，它的業績確實拿得出手。招股書數據顯示，2023年到2024年，營收從3.56億元增長到4.18億元，增幅17.39%；2025年前9個月更是直接沖到3.59億元，同比增長20.3%。凈利潤也跟著穩步漲，2024年賺了6760萬元，2025年前9個月就有5550萬元進賬。

撐起這份業績的，是它死死咬住的“一老一小”賽道——婦嬰+骨科，兩大業務合計貢獻了近九成收入。

這個賽道選得有多精準？看看它旗下的醫院就知道：淄博蓮池骨科醫院2024年保膝手術量山東第一、全國第三；剛收購的重慶長城骨科醫院，更是西南地區民營骨科專科醫院的營收冠軍；青島蓮池婦嬰醫院是青島首家JCI認證的民營醫院，還和當地三甲醫院建了醫聯體。

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按理說，有清晰的賽道、穩定的增長、區域領先的優勢，上市不該這么難。

可蓮池醫院偏就卡在了A股的“門檻”上，問題到底出在哪？

招股書沒細說，但公開信息扒得明明白白：往績期間，光是醫療糾紛賠付就花了330萬元，單筆最高賠了82萬元，至今還有11宗未了結訴訟，索賠總額560萬元。

旗下醫院還因放射診療許可證未及時換證被處罰3次，13份房屋租賃協議沒備案，甚至有六處物業拿不出所有權證書。

這些在A股審核中被無限放大的合規問題，成了蓮池醫院的“絆腳石”。北京中醫藥大學鄧勇教授說得直白：A股嚴審合規與政策適配性，這些瑕疵很容易導致審核遇阻；而港股更看重持續盈利，合規問題只要充分提示風險就能化解，審核難度低多了。

當然，比合規問題更緊迫的，是錢的壓力。為了鞏固“一老一小”賽道優勢，蓮池醫院近兩年一直在瘋狂擴張：2024年收購合肥新海婦產醫院，2025年又拿下重慶長城骨科醫院。收購帶來了業績增長，卻也讓流動負債凈額從2024年的6098.9萬元飆升到1.95億元，而公司期末現金及現金等價物只有7740.2萬元，短期償債壓力撲面而來。

更關鍵的是，擴張的腳步不能停。山東和重慶都是人口老齡化大省，骨科需求持續增長；婦嬰市場也有穩定基礎，這兩條賽道都是民營醫療的黃金賽道。要想搶占更多市場份額，就必須持續投入資金升級設備、拓展業務，這些都需要資本市場的支持。

這也是蓮池醫院不得不轉戰港股的核心原因——港股再融資靈活，投資者更認可專科化模式，能快速解決它的償債和并購資金需求。反觀A股，不僅審核尺度可能收緊，估值還保守，顯然滿足不了它的資本訴求。

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可港股就真的是“避風港”嗎？

未必。

2025年以來，卓正醫療、明基醫院等民營醫院紛紛赴港上市，市場反饋卻難言樂觀。

明基醫院四度沖刺才成功上市，結果首日股價就暴跌近50%。連行業頭部玩家都遭遇冷遇，多次變更上市賽道的蓮池醫院，又能獲得多少投資者青睞？

更值得注意的是，收購帶來的商譽減值風險也不容忽視。截至2025年9月末，蓮池醫院的商譽為2.31億元，占總資產的20%。如果被收購的兩家醫院未來盈利低于預期，必然會面臨商譽減值沖擊，這又會成為影響公司業績的不定時炸彈。

說到底，蓮池醫院的上市長跑，就是一部民營醫療機構的生存縮影。它們選對了賽道，也做出了不錯的業績，卻始終在合規與擴張、盈利與負債的夾縫中艱難前行。

A股的門太窄，港股的路太險，每一步都走得小心翼翼。

對于蓮池醫院來說，轉戰港股是無奈之舉，也是當下最現實的選擇。

能否成功敲開港交所的大門，成為“山東民營醫院第一股”，不僅取決于自身的業績表現，更要看市場對民營醫療賽道的信心。

而對于整個民營醫療行業而言，蓮池醫院的上市之路，也為其他機構提供了一個參考樣本：在政策與市場的雙重考驗下，民營醫院要想實現規模化發展，除了深耕賽道、做好服務，如何平衡合規與擴張、解決資金難題，或許才是更需要思考的問題。