IPO“釘子戶”，這家農(nóng)商行還在苦苦堅守

作者|深水財經(jīng)社 倪大九

都已經(jīng)7年了，東方證券還在堅持披露江蘇如皋農(nóng)商行的上市輔導進展報告，雖然大家都知道要“拔管子”，但是他們?nèi)匀辉谒浪腊醋⊙鯕馄俊?/p>

據(jù)了解，從2018年到2025年，東方證券已經(jīng)完成了如皋農(nóng)商行28期上市輔導工作，整個輔導階段已滿7年。

這7年間，銀行IPO的環(huán)境早已今非昔比。自2022年1月蘭州銀行在深交所上市后，此后銀行IPO的閘門就沒有重啟過，特別是在區(qū)級農(nóng)商行上市，當年的吳江銀行是第一家，很可能未來也是最后一家。

這七年里，不少銀行堅持不住主動撤回IPO申請，主要原因是等不起了，上市輔導就像一個沒有觀眾的舞臺，雖然沒有人看，但你還得擺好姿勢，時間長了誰能吃得消？

從新三板明星到IPO長跑

如皋農(nóng)商行也曾有過亮眼開局。

2010年12月，它在原如皋農(nóng)信社基礎(chǔ)上改制成立，成為一家真正得商業(yè)銀行。

2017年9月，它搶得先機，成為江蘇省首家登陸新三板的農(nóng)商行，證券簡稱“如皋銀行”，代碼871728，當時被視作縣域農(nóng)商行資本化的標桿。

不過，新三板的掛牌只是如皋農(nóng)商行的第一步，沖刺A股才是終極目標。

2018年12月17日，如皋農(nóng)商行正式向江蘇證監(jiān)局提交上市輔導備案，由東方證券擔任輔導機構(gòu)，拉開了IPO沖刺的序幕。

2016年，吳江銀行完成IPO，這給了區(qū)級農(nóng)商行的上市開了口子。當時市場普遍認為，憑借在新三板的多年歷練，如皋農(nóng)商行肯定是有足夠的優(yōu)勢的。

但是形勢比人強，如皋農(nóng)商行一等就是將近7年，而且越等越看不到希望。

上市硬傷難以解決

近日，東方證券發(fā)布了如皋農(nóng)商行第二十八期輔導報告，報告的核心內(nèi)容，主要圍繞該行股權(quán)代持、股權(quán)質(zhì)押凍結(jié)情況而展開。

據(jù)了解，股權(quán)代持的疑云最早源于2019年3月多家的報道，內(nèi)容提及“上海良熙投資控股有限公司通過代持的方式控制如皋農(nóng)商行的股份，合計有1.09億股”。

輔導機構(gòu)表示，已督促如皋農(nóng)商行核實相關(guān)報道的真實性，如皋農(nóng)商行已多次向相關(guān)股東正式發(fā)函詢問上述報道的有關(guān)情況。

但截至輔導工作進展情況報告簽署日，如皋農(nóng)商行表示尚未取得相關(guān)股東的回復。一個將近7年都沒有解決的問題，也成為了如皋農(nóng)商行IPO路上的“死結(jié)”。

此外還有高比例的股權(quán)質(zhì)押與凍結(jié)問題。截至2025年12月末，如皋農(nóng)商行質(zhì)押股份達1.78億股，占總股本15.66%；司法凍結(jié)股份1.38億股，占比12.15%，兩項合計受限股權(quán)比例近28%。

大量股權(quán)被質(zhì)押凍結(jié)，不僅暴露了股東資金鏈緊張的隱患，更直接影響公司治理的穩(wěn)定性。

據(jù)了解，輔導機構(gòu)已督促發(fā)行人與相關(guān)股東溝通，預計申報前整體股權(quán)質(zhì)押比例將降至合理水平。

除了股權(quán)硬傷，如皋農(nóng)商的財務(wù)表現(xiàn)也越來越缺乏競爭力。

如皋農(nóng)商行2025年半年報顯示，該行資產(chǎn)總額達843.18億元，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.96億元，較去年同期減少10.49%；實現(xiàn)歸屬凈利潤2.98億元，較去年同期減少4.57%。上半年不良率1.45%，撥備覆蓋率只有232.71%,抗風險能力還是比如弱的。

時過境遷，隨著市場環(huán)境的變化，監(jiān)管導向已經(jīng)顯然不會再支持小型金融機構(gòu)上市，不僅如此，現(xiàn)在還要推進“大魚吃小魚”“大魚吃弱魚”，解決金融機構(gòu)服務(wù)同質(zhì)化和提高抗風險能力。

更顯而易見的是，目前很多省份都在推進市縣區(qū)農(nóng)商行的整合，作為一個區(qū)級農(nóng)商行，未來的歸宿很可能是要和市級農(nóng)商行合并。

吳江銀行的上市，是區(qū)級農(nóng)商行的首倡，但是很可能是絕響。而后來吳江銀行更名蘇農(nóng)銀行，實際上已經(jīng)變成了市級農(nóng)商行，A股里已經(jīng)沒有了區(qū)級農(nóng)商行這個概念。

多家銀行主動撤單

目前申報IPO的隊伍里，還是有不少銀行的身影。

先看江蘇區(qū)域，目前全省僅有1家銀行處于IPO申報階段，2家處于輔導期，另有1家已經(jīng)撤退。

唯一處于申報排隊的是昆山農(nóng)商行，相對如皋農(nóng)商行，昆山銀行的優(yōu)就更明顯了。截至2025年6月末，該行資產(chǎn)規(guī)模達到1957.56億，2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入30.24億元，凈利潤14.24億元，不良貸款率僅為0.86%。上半年不良貸款率僅為0.86%，撥備覆蓋率高達386.88%。

這個業(yè)績表現(xiàn)不說在非上市銀行里位居前列，在上市銀行也不遑多讓。

2023年3月昆山銀行IPO申請已經(jīng)平移至上交所主板，目前審核狀態(tài)為“已受理”，保薦機構(gòu)為中信建投證券。但如果要上市只能等待下一輪銀行IPO的窗口期了。

江南農(nóng)商行是江蘇最大的農(nóng)商行，目前處于上市輔導期，該行成立于2009年，總部位于常州，目前處于第二十五期輔導階段。他們的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營效益也是位居國內(nèi)農(nóng)商行前列，其上市進程的遲滯也并不是其本身問題，只能等待下一個銀行IPO窗口期。

而海安農(nóng)商行則已提前離場。該行自2016年12月就啟動輔導，比如皋農(nóng)商行還早兩年，2018年6月獲IPO申報受理，在2024年6月主動撤回申請，也是歷經(jīng)七年長跑最終折戟。

事實上，銀行A股IPO已進入多年“空窗期”。2022年1月，蘭州銀行在深交所掛牌上市，這是核準制下最后一家上市銀行。

據(jù)深水財經(jīng)社統(tǒng)計，自2022年以來，已有7家中小銀行撤回上市申請，分別是廈門農(nóng)商行、重慶三峽銀行、亳州藥都農(nóng)商銀行、江蘇海安農(nóng)商銀行、安徽馬鞍山農(nóng)商銀行及廣州銀行、順德農(nóng)商銀行。

在監(jiān)管趨嚴背景下，這些銀行的主動退場，或許是更理性的選擇，而如皋農(nóng)商行的苦苦支撐，大概率只會換來更長時間的消耗。

（全球市值研究機構(gòu)深水財經(jīng)社獨家發(fā)布，轉(zhuǎn)載引用請注明出處）