臺積電最新業績詳解，豪擲超520億押注未來

文 | 財華社

全球最大的晶圓代工廠臺積電（TSM.US）公布了截至2025年12月31日止的第4財季業績，也是第一家最具代表性的AI科技企業公布了季度業績。

在AI算力需求飆升的帶動下，臺積電的最新財季業績再創新高。第4季，其晶圓交付量（折算成12寸晶圓）同比增長15.89%，至396.1萬片，季度收入則按年增長20.45%，至1.05萬億新臺幣，見下圖，全年收入同比增長31.60%，至3.81萬億新臺幣。

3納米貢獻進一步擴大

從技術制程來看，最先進的3納米進程產品貢獻了其第4季收入的28%，比上年同期高出2個百分點，較上季高出5個百分點，而5納米和7納米制程產品的收入占比分別為35%和14%，合計來看，7納米以下（先進制程）產品收入貢獻占了其合計晶圓收入的77%，而上年同期和上個季度的占比均為74%。

從全年收入來看，3納米的占比為24%，而5納米和7納米的收入占比分別為36%和14%，7納米以下制程的總收入占比達到74%，較2024年的69%高出5個百分點。

算力依然是最大需求

從平臺來看，高性能計算（HPC）依然是其最大的收入來源，于2025年第4季的收入占比達到55%，較上年同期高出2個百分點，但較上季低2個百分點；智能電話的占比則維持在32%的水平，較上年同期低3個百分點，但較上季增長2個百分點。

較2025年第三季度，智能電話的需求明顯反彈，第4季的收入環比增幅為11%，而高性能計算增幅則為4%，數字消費電子產品則下降22%，汽車微跌1%，見下圖。

盈利能力再超預期

由于成本改善、有利的匯率變動和產能使用率進一步提升，其2025年第4季毛利率達到62.3%，高于之前提供的指引區間59.0%至61.0%，按年提升3.3個百分點，按季上升2.8個百分點。

全年來看，2025年毛利率為59.9%，按年上升3.8個百分點，主要因為產能利用率上升和成本優化，抵消了不利的匯兌影響和海外晶圓廠的利潤率攤稀影響。

2025年第4季的經營利潤率按年提升5個百分點、按季提升3.4個百分點，至54.0%，也遠超之前提供的指引區間49.0%-51.0%，主要原因的是成本效率有所提升。

全年來看，其經營利潤率達到50.8%，按年上升5.1個百分點，得益于經營杠桿的改善。

在此推動下，臺積電的第4季股東應占凈利潤按年增長34.98%，至5,057.44億新臺幣，季度股本回報率（ROE）為38.8%，按年提升2.6個百分點，按季提升1.1個百分點。

全年來看，臺積電的2025年股東應占凈利潤為1.72萬億新臺幣，按年增長46.42%，股本回報率（ROE）為35.4%，按年提升5.1個百分點。

臺積電2026年第1季展望

臺積電也為2026年第1季業績提供了指引，預計毛利率按中位數計算將上升170個基點至64%，將得益于持續的成本改善努力，包括生產效率和產能利用率的提升，抵消海外晶圓廠的持續稀釋。

管理層在業績發布會上對2026年的展望提出了六個影響因素。

一方面，管理層預計2026年的整體產能使用率將適度提高，N3毛利率預計會在2026年的某個時候超越公司的平均水平。

同時，臺積電也在提高晶圓廠的生產效率以提升產量，并在加強跨節點產能優化，包括在N7、N5和N3節點之間靈活調配產能以優化盈利能力。

另一方面，管理層預計隨著海外擴張規模的擴大，未來幾年海外晶圓廠產能爬坡對毛利率的稀釋效應，初期在2%-3%之間，后期將擴大至3%-4%。此外，其2納米技術的初期爬坡將在今年下半年開始對其毛利率構成負面影響，預計2026年全年稀釋效應在2%-3%之間。

另外，無法控制的匯率波動也會對其2026年業績帶來影響。

臺積電的資本開支預算

2025年第4季和2025年全年，臺積電的資本開支分別為3,569.1億新臺幣和1.27萬億新臺幣（約合409億美元），分別按年下降1.39%和按年上升33.10%。

當全世界都在為AI拼命的時候，作為算力支撐的臺積電也不例外，其2025年全年的資本開支有明顯上升，而且這一趨勢會延續至未來幾年。該公司預計2026年的資本開支預算在520億美元至560億美元之間，約70%-80%將分配給先進制程技術，10%用于特殊技術，約10%-20%將用于先進封裝、測試、光罩制造及其他項目。

管理層也提到，由于領先節點的成本上升，臺積電面臨著日益增加的制造成本挑戰。例如，設備成本變得越來越昂貴，制程復雜度也在增加。因此，建造每月1,000片晶圓產能的N2制程所需的資本支出金額，遠高于N3制程每月1,000片產能所需的金額。A14制程的每千片產能資本支出成本將更高，同時臺積電還面臨著來自全球制造布局擴張、特殊技術的新投資以及通脹成本帶來的額外成本挑戰，這些都導致了更高的資本支出水平。

不過，管理層表示會保持戰略性定價以體現其價值，并與供應商合作優化成本效率，同時提升產量和在晶圓廠運營中推動更大的跨節點產能優化以提升盈利能力。在這些努力下，管理層認為長期保持毛利率在56%以上水平可以實現。

魏哲家的行業預測

魏哲家每回在臺積電的季度業績發布會上，都會談及行業發展與預測，這次也不例外。

他估算，他所定義的“代工業2.0”（包括所有邏輯晶圓制造、封裝、測試、光罩制造等）的產業平均增幅為16%，而臺積電以美元計的營收增長35.9%超越了行業平均水平。

他預計，在AI相關需求的強勁支撐下，2026年代工業2.0的產業平均增幅或達14%，而臺積電的增幅則有望接近30%。

他指出，2025年AI加速器的營收占其總收入的19%，展望未來，AI模型在消費、企業和主權AI領域的使用率正在上升，推動了對算力的需求，從而支持了對先進晶圓的強勁需求，這對于臺積電來說都是機遇。

為此，臺積電會繼續提升產能，加大資本開支以支持客戶未來的成長，會盡最大可能將現有晶圓廠的進度提前，并提高生產效率和實現跨節點的產能優化。

與此同時，他上調了對AI加速器的營收增長預測，預計2024年至2029年五年的復合年增幅達到55%-60%，而其長期營收的復合年增幅或接近25%。AI加速器將是其營收增長的最大來源，但智能手機、高性能計算、物聯網和汽車四個平臺也將發揮推動作用。

產能方面，管理層表示美國第3座晶圓廠的建設已經啟動，正在申請許可開始第4家晶圓廠和第4家先進封裝廠的建設，并剛剛購買了附近的大型土地以支持其擴張計劃，其打算在亞利桑那州擴展成一個獨立的超級晶圓廠集群，以滿足客戶需求。

在日本熊本的第一家特殊技術晶圓廠已于2024年底開始量產，良率很好，第二家晶圓廠的建設也已啟動，其技術和產能爬坡將取決于客戶需求和市場狀況。

歐洲方面，已獲得當地承諾，在德國德累斯頓的特殊技術晶圓廠建設正按計劃進行，產能爬坡計劃將取決于客戶需求和市場狀況。

在新竹和高雄科學園區準備多個階段的2納米晶圓廠，未來幾年會在當地投資于先進制程和先進封裝設施。

最后，魏哲家提到了N2和A16的最新進展：N2于2025年第4季在新竹和高雄基地進入量產，良率良好，也看到來自智能手機和高性能運算AI應用的強勁需求，并預計在2026年快速爬坡。同時，臺積電推出了作為N2家族延伸的N2P。N2P在N2基礎上具有進一步的性能和功耗優勢，計劃于今年下半年量產。

臺積電還推出了具備業界最佳超級供電軌特性的A16技術。A16最適合具有復雜信號路徑和密集供電網絡的高效能運算產品。量產進度正按計劃于2026年下半年進行。

有意思的是，在業績發布會上，有分析員問到競爭對手英特爾（INTC.US）獲得特朗普支持，英偉達（NVDA.US）既投資英特爾又成為其客戶，傳聞蘋果（AAPL.US）也會投資英特爾并進行合作，臺積電是否擔心市場份額的流失，管理層表示并不擔心，因為一項技術的演變很復雜，且需要的時間很長，有信心臺積電能保持業務發展。