一邊業(yè)績大增，一邊股東減持，國信證券87%凈利增長含金量幾何？

出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 邢莉

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

歲末年初，國信證券股份有限公司(以下簡稱：國信證券)因重要股東密集減持，成為券商行業(yè)的焦點。

12月31日，國信證券發(fā)布公告稱，公司第七大股東一汽股權(quán)投資（天津）有限公司（以下簡稱：一汽投資）已完成新一輪減持計劃；減持完成后，其持股比例降至0.89%。

除此之外，第二大股東的華潤深國投信托有限公司（以下簡稱：華潤信托）也時隔四年重啟減持。

官網(wǎng)信息顯示，國信證券前身為深圳國投證券有限公司，總部設(shè)于深圳。歷經(jīng)三十年深耕發(fā)展，國信證券已成長為一家全國性大型綜合類證券公司。2014年12月，國信證券在深交易所上市。

作為國內(nèi)的老牌券商，國信證券在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域曾奪得“保薦王”稱號。但近年來，國信證券整體業(yè)績出現(xiàn)波動，自2024年起業(yè)績進入修復(fù)期。

2025年前三季度，國信證券交出了一份頗為亮眼的成績單——凈利潤91.37億元，同比增幅高達87.28%，展現(xiàn)出較為強勁的盈利能力。

但深入拆解業(yè)績構(gòu)成，增長背后尚存結(jié)構(gòu)性隱憂。國信證券自營業(yè)務(wù)、經(jīng)紀業(yè)務(wù)成為拉動業(yè)績增長的核心引擎，而曾經(jīng)作為核心優(yōu)勢的投行業(yè)務(wù)持續(xù)走低。

1、一汽投資、華潤信托兩大股東同步減持

「子彈財經(jīng)」注意到，2025年12月9日，國信證券披露了一汽投資的減持預(yù)披露公告。

根據(jù)該公告，一汽投資擬在2025年12月15日至2026年3月14日期間（即預(yù)披露公告發(fā)布后3個交易日起的3個月內(nèi)），以集中競價方式減持公司股份不超過2200萬股，不超過總股本的0.21%。

2025年12月30日，國信證券收到一汽投資告知函。告知函顯示，截至12月26日，上述減持計劃已實施完畢。

（圖 / 國信證券公告）

公告顯示，一汽投資在2025年12月15日至12月26日期間完成了全部計劃減持量，即頂格減持2200萬股。本次減持股份來源為公司首次公開發(fā)行前股份，減持期間成交價格區(qū)間為12.63元/股至13.42元/股，減持次數(shù)為多次。

以減持均價13.06元/股計算，一汽投資本次減持合計套現(xiàn)金額約2.87億元。

本次減持前，一汽投資持有國信證券11365.6956萬股股份，占公司總股本的1.11%；減持完成后，其持股數(shù)量降至9165.6956萬股，占總股本比例降至0.89%。

此次減持恰逢A股市場回暖、券商板塊階段性走強的節(jié)點，13.06元/股的減持均價處于國信證券全年股價的中高位區(qū)間。

值得注意的是，一汽投資的減持并非短期資本操作，從2019年至2025年這七年間，一汽投資對國信證券完成四輪減持，累計減持股數(shù)超2.58億股，持股比例從初始的4.28%降至0.89%，減持公告披露的原因均為補充經(jīng)營發(fā)展資金。

「子彈財經(jīng)」還注意到，國信證券在2025年12月9日發(fā)布的減持預(yù)披露公告中，除一汽投資之外，第二大股東華潤信托也時隔四年重啟減持。

（圖 / 國信證券公告）

預(yù)披露的公告顯示，華潤信托計劃在2025年12月31日至2026年3月30日期間，以集中競價方式減持不超過5200萬股，占總股本0.51%，原因是“資產(chǎn)配置調(diào)整需求”。

2025年三季報顯示，當前華潤信托持股國信證券股份21.37億股，占總股本20.87%。

相較一汽投資，華潤信托此前減持動作相對溫和。2021年12月至2022年2月，華潤信托曾減持6000股，減持均價為11.50元/股，套現(xiàn)僅6.9萬元。

此番兩大股東同步減持將給國信證券未來發(fā)展帶來哪些影響？「子彈財經(jīng)」致函國信證券方面，截至發(fā)稿前并未得到明確回復(fù)。

2、自營、經(jīng)紀拉動業(yè)績增長，投行業(yè)務(wù)持續(xù)下滑

對于券商而言，穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)與堅定的股東支持，是應(yīng)對行業(yè)變革、加大戰(zhàn)略投入的重要基礎(chǔ)，而一汽投資、華潤信托的持續(xù)減持，引發(fā)市場對國信證券業(yè)績的關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，國信證券營業(yè)總收入187.84億元、238.18億元、158.76億元、173.17億元及201.67億元，分別同比增長33.29%、26.80%、-33.35%、9.08%及16.46%。

2020年至2024年，國信證券歸母凈利潤66.16億元、101.15億元、60.88億元、64.27億元及82.17億元，分別同比增長35.03%、32.41%、-39.81%、5.57%及27.84%。

不難看出，國信證券自2021年業(yè)績達到最高點后，2022年和2023年業(yè)績走低。直至2024年，國信證券業(yè)績進入修復(fù)期，營收、凈利潤均呈現(xiàn)大幅上揚態(tài)勢。

進入2025年，國信證券業(yè)績持續(xù)修復(fù)。

2025年前三季度，國信證券交出了一份亮眼的財務(wù)成績單。三季度業(yè)績報告顯示，國信證券總收入192.03億元，同比大增69.41%；凈利潤91.37億元，同比增幅高達87.28%，業(yè)績規(guī)模已接近2024年全年水平。

但深入拆解營收構(gòu)成，不難發(fā)現(xiàn)這份增長背后的結(jié)構(gòu)性隱憂。

從營收結(jié)構(gòu)來看，國信證券自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀業(yè)務(wù)成為拉動業(yè)績增長的“雙引擎”。核心業(yè)務(wù)板塊的分化態(tài)勢日益明顯，長期發(fā)展的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)。

2025年前三季度，國信證券投資收益達82億元，同比大增97.73%，主要源于金融工具投資收益的大幅增加。

手續(xù)費及傭金凈收入77.08億元，同比增長71.92%，主要是經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入增加。

財報顯示，國信證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入63.62億元，同比大增109.37%，受益于A股市場日均成交額提升、投資者交易活躍度增加。

（圖 / 國信證券2025年三季報）

與自營、經(jīng)紀業(yè)務(wù)的高歌猛進形成鮮明對比的是，曾經(jīng)作為國信證券核心優(yōu)勢的投行業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，成為業(yè)績增長的“拖后腿”板塊。

國信證券早年間投行業(yè)務(wù)強勢，2007年至2015年間，國信證券在A股IPO項目的承銷數(shù)量曾數(shù)度居行業(yè)頭部，在業(yè)內(nèi)有“保薦王”之稱。

2025年前三季度，國信證券投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為6.08億元，同比下降6.04個百分點。

這一數(shù)據(jù)延續(xù)了近年來的下滑趨勢，2021年至2024年，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入分別為19.79億元、18.16億元、13.63億元及10.20億元，四年時間下降幅度為48.46%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近三年國信證券IPO保薦數(shù)量呈現(xiàn)不斷下滑趨勢，2023年至2025年分別為37家、19家和16家。

IPO撤否率方面，2023年國信證券撤回7家項目，撤否率21.62%；2024年共撤回8個項目，撤否率上升至42.11%；2025年主動撤回5個項目，撤否率31.25%，較2024年有所下降，但仍低于2023年水平。

（圖 / 國信證券近年保薦及撤回情況（圖源：Wind））

資管業(yè)務(wù)的表現(xiàn)同樣不盡如人意，2025年前三季度，國信證券資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入4.9億元，同比下降22.71%。

對于券商機構(gòu)而言，自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀業(yè)務(wù)良好表現(xiàn)與資本市場行情高度相關(guān)，一旦市場行情轉(zhuǎn)向，這兩板塊的盈利均可能會出現(xiàn)大幅波動。

在行業(yè)加速向“專業(yè)能力驅(qū)動”轉(zhuǎn)型的背景下，券商機構(gòu)強化多元化業(yè)務(wù)實力、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，更有利于其市場地位的鞏固。

3、2025年撤銷營業(yè)網(wǎng)點超20家，強化金融科技賦能

在大股東減持之外，「子彈財經(jīng)」還注意到，2025年國信證券密集裁撤分支機構(gòu)。

國信證券2025年8月發(fā)布公告稱，于9月5日起正式關(guān)閉吉林市解放大路、長治解放西街、佛山南海永勝西路、深圳羅湖寶安北路等12家營業(yè)部，覆蓋吉林、青島、成都、廈門等多地。

而就在此公告發(fā)布一個月前，國信證券2025年7月發(fā)布公告稱，于8月1日起正式關(guān)閉大慶龍政路、大同永泰南路、長沙五一大道、通化光明路等9家營業(yè)部。

（圖 / 國信證券公告）

被裁撤的營業(yè)部，遷移至當?shù)胤止净蚱渌麪I業(yè)部。從地域分布看，裁撤網(wǎng)點既包括二三線城市的分支機構(gòu)，也涵蓋經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的營業(yè)網(wǎng)點。

近年來，券商行業(yè)營業(yè)網(wǎng)點裁撤整合的步伐明顯加速。而這背后，是成本壓力、數(shù)字化沖擊、轉(zhuǎn)型需求等共同推動行業(yè)告別粗放式擴張。

線下網(wǎng)點的運營成本長期居高不下，不少網(wǎng)點收支失衡問題突出。出于成本效率的考量，裁撤這類網(wǎng)點成為券商快速降本增效的直接手段。

在此行業(yè)背景下，國信證券近年來持續(xù)精簡線下布局。

據(jù)年報數(shù)據(jù)顯示，2022年末國信證券擁有營業(yè)網(wǎng)點263家，到了2023年末國信證券證券營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量為238家，一年時間減少25家；2024年末國信證券營業(yè)網(wǎng)點持續(xù)減少至230家，分布于全國117個城市和地區(qū)。

而國信證券三季度報告顯示，截至2025年三季末，國信證券共設(shè)有204家證券營業(yè)網(wǎng)點，分布于全國105個城市。

通常來說，券商機構(gòu)收縮線下網(wǎng)點，可直接削減房租、人力、運維等固定成本，優(yōu)化資源配置效率，短期降本效果顯著。

Wind數(shù)據(jù)顯示，國信證券支出項中管理費用在2022年、2023年分別為73.17億元、75.23億元，較2021年的97.32億元下降超20億元。

其中，占管理費用大頭的工資薪酬，在2022年、2023年分別下降至53.63億元、53.07億元，與管理費用下降幅度一致。

不過，「子彈財經(jīng)」注意到，在2024年國信證券管理費用上升至91.69億元，較上年增加16.45億元；其中工資薪酬為66.19億元，較上年增加13.12億元。

進入2025年，國信證券管理費用延續(xù)上升趨勢。截至2025年上半年，國信證券管理費用46.76億元，同比上升28.43%；其中工資薪酬為34.70億元，同比上升36.99%。

2024年及2025年上半年，國信證券管理費用為何大幅上漲？集中裁撤網(wǎng)點過程中，或?qū)砜蛻舴?wù)銜接斷層、部分業(yè)務(wù)流程銜接不暢等問題，又將如何解決？「子彈財經(jīng)」就相關(guān)問題致函國信證券方面，截至發(fā)稿前未獲回復(fù)。

在裁撤網(wǎng)點的同時，國信證券持續(xù)發(fā)力金融科技。

早在2010年，國信證券深圳互聯(lián)網(wǎng)分公司成立，率先試水線上化運營。2020年7月，又接連成立西南、浙江兩家互聯(lián)網(wǎng)分公司，向全國性線上布局邁進。

（圖 / 國信證券2025年半年報）

與此同時，國信證券積極擁抱以大模型AI為代表的新興技術(shù)，全面推進“數(shù)字化場景制”，以價值驅(qū)動“智慧國信”“數(shù)字國信”建設(shè)。

國信證券在2025年上半年年報中提及，自主掌控和科技創(chuàng)新已成為公司IT文化的DNA，打造“國信金太陽”手機證券、“GTrade+”機構(gòu)交易服務(wù)平臺和新一代核心交易平臺等一批明星產(chǎn)品，為公司實現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略目標提供技術(shù)支撐。

綜合來看，在券商行業(yè)向“專業(yè)能力驅(qū)動”轉(zhuǎn)型的浪潮中，國信證券仍面臨挑戰(zhàn)。未來，國信證券能否優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，重塑投行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢？又如何將降本增效的成果轉(zhuǎn)化為高質(zhì)量發(fā)展的底氣？對此，「子彈財經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。

*文中題圖來自：國信證券官網(wǎng)。