387家自助披薩店，撐起一個IPO

上市之家獲悉，1月16日，比格餐飲國際控股有限公司正式向港交所遞交上市申請，計劃于主板掛牌，中銀國際擔任獨家保薦人。

不久前，比格披薩因“環衛工人49.99元自助福利”引發熱議。比格披薩創始人趙志強表示，49.99元/人的優惠價，是基于最低成本決定的。至于顧客是否來消費，能否接受這個價位，都可以自主選擇。

01 自助模式撬動市場

比格比薩的故事始于2002年的北京。在當時西式餐飲于中國方興未艾之際，比格餐飲敏銳地捕捉到了市場空白，率先將“披薩自助”這一模式引入國內。其核心賣點——“人均不超過79.99元，即可享用超過100種菜品”——巧妙地融合了西式披薩與中國消費者偏好“多樣共享”的餐飲習慣，在一開始就奠定了高性價比與豐富選擇的品牌基調。

這種精準定位使其迅速在一線城市立足，并為其后向下沉市場滲透鋪平了道路。招股書顯示，截至2025年9月30日，公司已在28個省份的105個城市運營342家門店，其中自營餐廳265家。而就在遞交招股書前夕（截至2026年1月11日），其網絡已迅速擴張至覆蓋全國127個城市的387家餐廳，實現了對全部省會城市的布局。這意味著，在不到四個月的時間里，凈增了45家門店，擴張速度可見一斑。

根據獨立咨詢機構灼識咨詢的報告，以2025年前三季度的總商品交易額（GMV）計，比格餐飲已在中國本土披薩餐廳品牌中位列第一，在所有披薩餐廳（包括必勝客等國際品牌）中排名第三。同時，該公司在自助餐及西式休閑餐飲這兩個細分領域，均占據了GMV排名第一的龍頭地位。從北京一家店到全國性品牌，比格用二十余年時間，驗證了披薩自助模式在中國市場的生命力。

02 增收不增利
比格比薩將產品迭代作為核心競爭力，每年定期推出新品，年度產品替換率約30%，并實行末位淘汰。其創新的水果披薩系列，尤其是榴蓮披薩和荔枝披薩，已成為標志性網紅產品，在社交媒體上持續帶來曝光與客流。

高效的運營反映在關鍵指標上：自營餐廳同店銷售額在2025年前三季度同比大增16.0%；每日每店平均訂單數從2023年的260單躍升至2025年同期的355單；餐桌翻臺率也從4.8提升至5.7，均遠超行業平均水平。

會員體系與規模效應構筑護城河。 截至2025年9月30日，比格會員規模已達約930萬人，且在2025年前九個月猛增78.8%。龐大的會員基數為門店提供了穩定的客流和復購基礎。隨著門店網絡從2023年初的192家快速擴張至目前的387家，規模效應在采購、管理和品牌影響力上逐漸顯現。

財務數據增長迅猛，但利潤率承壓。 營收方面，公司表現亮眼：從2023年的9.44億元增長至2024年的11.47億元，2025年前三季度更是達到13.89億元，已超2024年全年，同比增速高達66.6%。

然而，盈利層面卻呈現另一番景象。2024年，在營收增長21.5%的情況下，年內利潤反而從4750萬元下降12.2%至4170萬元，年內利潤率從5%收縮至3.6%。2025年前三季度，期內利潤為5170萬元，利潤率為3.7%，較上年同期的3.9%微降0.2個百分點。

這種“增收不增利”或“利潤增速遠低于營收增速”的現象，揭示了餐飲企業在快速擴張期面臨的普遍挑戰：新店前期投入成本高、租金人力等運營成本持續上漲、以及可能為爭奪市場而進行的促銷活動，都在侵蝕利潤空間。

03 未來挑戰
此次IPO募集資金，首要用途便是支持門店網絡的戰略性擴張。比格餐飲計劃在2026年至2028年間，新增約610至790家門店，這意味著未來三年的開店總數將接近現有門店數量的兩倍。如此激進的擴張計劃，彰顯了公司欲借助資本力量，進一步鞏固市場領先地位并搶占份額的決心。

然而，通往資本市場的道路并非坦途，比格比薩面臨多重挑戰：

首先，快速擴張下的管理能力與質量控制。 門店數量在短期內翻倍，對公司的供應鏈管理、人才培訓、食品安全監控及標準化運營能力提出極致考驗。任何環節的疏漏都可能導致品牌聲譽受損。

其次，激烈的市場競爭。 披薩及西式休閑餐飲賽道競爭者眾，前五大品牌已占據近一半市場份額。面對必勝客、尊寶披薩等強大對手，以及不斷涌現的新興品牌，比格需持續投入以維持產品創新和品牌吸引力。

再次，盈利能力的可持續性。 如何平衡擴張速度與單店盈利能力，將成本控制在合理范圍內，并探索新的利潤增長點（如提升外賣占比、衍生品銷售等），是公司實現健康財務模型的關鍵。

最后，公司治理與家族控制。 招股書顯示，公司董事長兼CEO趙志強及其家族通過一系列控股公司，合計控制約86% 的表決權。高度集中的股權結構在保證決策效率的同時，也要求其在上市后建立更完善的現代企業治理制度，以保障公眾股東利益。

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