《超越金融：索羅斯的哲學(xué)》：以超越金融的視角認(rèn)識(shí)金融

《超越金融：索羅斯的哲學(xué)》收錄喬治·索羅斯在布達(dá)佩斯中歐大學(xué)的演講，是一本集納索羅斯思維方式的書，而不僅僅像市面上大部分作品那樣，只告訴你索羅斯過去的所作所為。在書中你將聽到索羅斯親自講述，他的哲學(xué)和他對(duì)未來的種種分析——“我在人生過程中逐漸形成了一個(gè)理念架構(gòu)，它既幫助了我經(jīng)營(yíng)對(duì)沖基金去賺錢，又使我以政策研究慈善家的身份去用錢。”

索羅斯的書想來不是什么“散戶投資寶典”，盡管我們無比希望這些金融狂人能提供一些類似“煉金術(shù)”的神奇魔法，讓我們實(shí)現(xiàn)盡快致富的小小心愿，但是很遺憾，至少到今天為止，索羅斯從來沒有做過這類嘗試。但是從另一方面來看，這或許也是為什么在20年后，索羅斯依然能準(zhǔn)確判斷金融危機(jī)爆發(fā)并提出大膽分析的原因。

至少在2008年以前，即使是因?yàn)檎n程原因必須閱讀《金融煉金術(shù)》的專業(yè)學(xué)生，也對(duì)索羅斯的種種想法和觀點(diǎn)頗有微詞。相比于在實(shí)際的金融投資生涯中的成就，索羅斯的哲學(xué)觀點(diǎn)在過去大部分時(shí)間里，被認(rèn)為是一個(gè)成功金融家的“自我感覺良好”。這并不奇怪，大多數(shù)心懷寬廣的，都會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)問題，這個(gè)世界遠(yuǎn)比我們想象的要大，而世俗的人類社會(huì)卻遠(yuǎn)比我們自以為是的要狹隘的多。

2008年金融危機(jī)，讓人們對(duì)索羅斯產(chǎn)生了新的想法，這個(gè)頗具爭(zhēng)議的老頭，仿佛是全世界的烏鴉嘴，盡管沒有像在亞洲金融危機(jī)中被千夫所指一般，但這次他真的有一次預(yù)警了災(zāi)難的來臨。這讓我們等待的《超越金融：索羅斯的哲學(xué)》有了別具一格的意味，讓我們從這位老人的腦子里翻騰，看看究竟是什么讓他如此精確地看到了被我們大多數(shù)人忽視的危險(xiǎn)——崩潰性的危機(jī)。

索羅斯最終在84歲時(shí)宣布從金融市場(chǎng)上退隱而去，投身于慈善事業(yè)和推進(jìn)開放社會(huì)。在這本書里有一點(diǎn)值得為社會(huì)和公眾做決定的決策者去體會(huì)和認(rèn)識(shí)，那就是主宰金融市場(chǎng)的規(guī)則是由政治家的有形之手制定的，政治家會(huì)陷入代理問題。因此如果代理問題僅僅從合同和經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)的角度出發(fā)，就在很大程度上忽略了倫理和價(jià)值問題，比如市場(chǎng)原教旨主義宣稱“價(jià)值中立”，就削弱了道德價(jià)值觀，這背后就沒有真正明白思維和現(xiàn)實(shí)之間的關(guān)系，懂得知行。

不過，最欣賞的是索羅斯作為市場(chǎng)中的一員，坦然面對(duì)犯錯(cuò)的態(tài)度（這也是推薦塔勒布的書的一個(gè)原因，他們對(duì)于市場(chǎng)、投資和人性測(cè)不準(zhǔn)等方面的認(rèn)識(shí)有些相像）——承認(rèn)錯(cuò)誤是件值得驕傲的事情，能承認(rèn)錯(cuò)誤,也就會(huì)原諒別人的犯錯(cuò)，這是我們與他人和諧共事的基礎(chǔ)。犯錯(cuò)誤并沒有什么好羞恥的,只有知錯(cuò)不改才是恥辱。

正反饋環(huán)可以在市場(chǎng)價(jià)格和內(nèi)在基本面兩方面都引發(fā)劇烈變動(dòng)。一個(gè)完整的正反饋環(huán)起初是向某一方向自我強(qiáng)化，但最終會(huì)達(dá)到極點(diǎn)或拐點(diǎn)，此后則向相反的方向自我強(qiáng)化。正反饋的過程不一定能走完，中途可能被負(fù)反饋終止。

根據(jù)這個(gè)思路，索羅斯提出了“暴漲—暴跌過程”或稱“泡沫理論”。泡沫有兩個(gè)必要因素：現(xiàn)實(shí)中主導(dǎo)的潛在趨勢(shì)，和對(duì)這個(gè)趨勢(shì)的錯(cuò)誤理解。當(dāng)趨勢(shì)與錯(cuò)誤理解正向地彼此強(qiáng)化時(shí)，就引發(fā)了暴漲—暴跌的過程。這一過程可能會(huì)遭遇帶有自我糾正作用的負(fù)反饋，但若負(fù)反饋力量不足，則趨勢(shì)和錯(cuò)誤觀念會(huì)進(jìn)一步相互強(qiáng)化。

最終，市場(chǎng)預(yù)期變得與現(xiàn)實(shí)相差太遠(yuǎn)，人們才恍然大悟自己觀念的錯(cuò)誤。隨之而來的是黃昏期，疑慮增加，信心漸失，但主導(dǎo)的趨勢(shì)出于慣性仍在延續(xù)。如花旗集團(tuán)前首席執(zhí)行官查克·普林斯（Chuck Prince）所說：“只要還有音樂，就要起來跳舞。我們還在繼續(xù)跳。”直至達(dá)到趨勢(shì)的拐點(diǎn)，才會(huì)朝相反的方向自我強(qiáng)化。

泡沫現(xiàn)象具有典型的形狀不對(duì)稱性。上漲拉的時(shí)間很長(zhǎng)，起始較慢，逐漸加速，直到黃昏期拉平；下跌則很短很陡，因?yàn)樗憩F(xiàn)為緊急的被迫斬倉。幻滅引起恐慌，金融危機(jī)達(dá)到巔峰。

最簡(jiǎn)單的例子是房地產(chǎn)業(yè)的興衰。助長(zhǎng)趨勢(shì)猛漲的因素是低廉的借貸成本和獲得貸款的容易程度；使趨勢(shì)最終發(fā)展為泡沫的錯(cuò)誤觀念是，貸款抵押品的價(jià)值不會(huì)因?yàn)樾刨J量的增加受損。但實(shí)際情況是，信貸量與抵押品價(jià)值之間存在某種反射性。借貸的成本低廉、門檻較低時(shí)，交易活躍，按揭房產(chǎn)的價(jià)值就上升，拖延欠付情況就較少，信貸表現(xiàn)良好，借貸標(biāo)準(zhǔn)也就很寬松。因此，房地產(chǎn)熱火朝天時(shí)，信貸量逐漸增加達(dá)到極限，此后趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，則造成強(qiáng)制清算，房地產(chǎn)價(jià)格暴跌。

錯(cuò)誤觀念的表現(xiàn)形式多種多樣。比如，1982年的國(guó)際銀行危機(jī)起源于主權(quán)債務(wù)危機(jī)，不涉及抵押品。債務(wù)國(guó)的資信度是由各種債務(wù)比率衡量的，如債務(wù)與GDP的比率、年償債額與出口額的比率等。人們把這些比率當(dāng)作客觀標(biāo)準(zhǔn)，殊不知它們是反射相關(guān)的。上世紀(jì)70年代石油美元泛濫，形成了大量的國(guó)際游資，巴西等一些國(guó)家大舉借入國(guó)際資金，負(fù)債比率提高。為了償還債務(wù)，它們又要進(jìn)一步加大借貸，泡沫就這樣形成。后來，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅沃克爾提高利率以遏制通貨膨脹，泡沫隨即破裂。

不是只有信貸泛濫才會(huì)產(chǎn)生泡沫，有些情況下資產(chǎn)的杠桿操作也會(huì)產(chǎn)生泡沫。最好的例子當(dāng)然是上世紀(jì)末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。1996年時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘發(fā)表關(guān)于“非理性繁榮”的著名講話，但他對(duì)泡沫現(xiàn)象的解釋并不正確。事實(shí)上，人們看到泡沫即將成形，沖入市場(chǎng)去買，火上澆油，并不是因?yàn)闆]有理性。這就是為什么我們需要有監(jiān)管者在泡沫膨脹得太大之前去控制市場(chǎng)。因?yàn)闊o論市場(chǎng)參與者掌握多少信息或是多么理性，都不能指望他們能抵擋這種趨勢(shì)。

索羅斯對(duì)金融市場(chǎng)的解釋，即反射論，與有效市場(chǎng)假說迥然不同。已經(jīng)有越來越多的人認(rèn)識(shí)到，我們需要一種新的范式，而索羅斯認(rèn)為自己的理論比現(xiàn)有的其他理論更說得通。索羅斯關(guān)于金融市場(chǎng)的理論還相當(dāng)初步，需要進(jìn)一步研究，完善這一理論亦非自己獨(dú)力可就。當(dāng)然，索羅斯的解釋是否能成為一種理論范式還有待考驗(yàn)，但有效市場(chǎng)假說的失敗已經(jīng)可以下結(jié)論了。金融市場(chǎng)亟須新的解釋框架，作為全球金融體系構(gòu)建基礎(chǔ)的市場(chǎng)可自我調(diào)節(jié)論，必須推倒重建。

來源：圖靈資管