溢價超12倍收購虧損資產，圓通的算盤怎么打？

出品|中訪網

審核|李曉燕

2026年快遞行業正式邁入價值競爭新階段，圓通速遞的系列戰略動作引發市場廣泛關注。一邊是年內兩次溢價收購控股股東旗下資產，強化核心區域基建布局；一邊是阿里系持續減持離場，折射出資本對物流賽道的戰略調整。在行業告別價格戰、轉向高質量發展的關鍵節點，圓通正以資產固化為基石、以科技賦能為引擎，在規模與效益的平衡木上尋求突破。

核心區域的資產布局成為圓通戰略發力的重點。2026年初，圓通子公司擬以3.05億元收購控股股東蛟龍集團旗下萬佳高科100%股權，盡管標的公司連續兩年虧損、評估增值率超1200%引發市場討論，但此次收購的核心價值在于其持有的北京順義物流用地。作為華北核心物流集散地，順義區一類工業用地資源稀缺且交通配套完善，未來建成轉運中心后，將成為圓通輻射北方市場的關鍵樞紐，與2025年1月收購的廣州圓盛通形成南北呼應的戰略格局。從業務數據來看，2025年上半年圓通華北地區營收同比增長45.74%，位列全國各區域第一，此次資產收購將進一步鞏固這一增長勢頭，同時減少長期租賃帶來的成本波動風險，為區域業務擴張奠定堅實基礎。

在資產布局的背后，是圓通應對行業競爭格局的戰略考量。2025年快遞行業業務量突破1990億件，同比增長13.7%，圓通以226億件的業務量位居行業第二，市占率達15.6%，首次突破200億件大關，增速19%跑贏行業平均水平。在通達系內部，圓通處于"第二梯隊領跑、緊追中通"的關鍵位置，面對申通的快速崛起和極兔的持續擴張，鞏固核心區域資產掌控力成為必然選擇。行業分析指出，快遞行業集中度已逼近高位，CR8達到87.0%，單純的規模擴張已難以為繼，基礎設施的自有化、標準化成為企業構建長期競爭壁壘的核心要素。

科技賦能正在成為圓通破解"量增利減"困境的關鍵抓手。2025年三季報顯示，圓通前三季度營收同比增長9.69%，但歸母凈利潤同比微降1.83%，單票毛利0.17元的表現雖優于韻達，但與中通仍有差距。為扭轉這一局面，圓通加大了科技研發投入，自主研發的"智能路由"系統在2025年"雙11"期間首次大考告捷，將路由分析效率從5天縮短至1天，預計每年可節約運能成本超億元。該系統通過大數據與AI技術深度融合，實現了車型調度、路徑優化和動態調整的全流程智能化，上海-合肥線路經車型優化后每月節省成本數十萬元，上海-西寧線路通過中轉調整年成本下降10萬余元，科技降本的效果逐步顯現。

順應行業轉型趨勢，圓通推出"提質增效重回報"行動方案，從服務升級、產品差異化、成本管控等多維度發力。在服務端，通過強化全鏈路時效管控、推廣智能派件系統、優化客服理賠機制等舉措，持續提升客戶體驗；在產品端，構建"普遍服務-圓準達-高端時效產品"的差異化體系，擺脫低價競爭依賴；在技術端，成立無人機科技公司，在桐廬、四川、海南等地開展末端配送試點，搶占低空物流新賽道。這些舉措已初見成效，2025年9月圓通單票收入回升至2.21元，實現年內首次單月同比回正，與行業整體單票收入持續修復的趨勢形成共振。

不過，圓通的轉型之路仍面臨挑戰。2025年8月安徽滁州網點因拖欠工資導致停擺，暴露出加盟網絡管理仍有短板；國際業務和貨代業務同比大幅下滑，多元化布局進展不及預期。同時，阿里系不到一年累計套現超14億元，持股比例降至16.86%且減持仍在推進，雖主要源于阿里聚焦核心主業的戰略調整，但也對市場信心產生一定影響。如何在強化關聯資產整合的同時保持治理獨立性，在擴張規模的同時提升盈利質量，成為圓通需要持續破解的課題。

站在行業轉型的十字路口，圓通的戰略選擇既契合快遞業從價格競爭轉向價值競爭的大趨勢，也反映了頭部企業向高質量發展轉型的必然要求。隨著順義、廣州等核心區域資產的逐步落地，智能路由等科技成果的規模化應用，以及服務質量的持續提升，圓通有望逐步改善盈利結構，鞏固行業第二的市場地位。對于市場關注的關聯交易溢價問題，若能持續披露資產運營成效、強化信息透明度，將進一步獲得投資者認可。

2026年的快遞江湖，價值競爭的序幕已然拉開。圓通以資產布局為支點，以科技賦能為杠桿，正在書寫規模與效益并重的發展新篇。在行業整合持續深化、科技應用加速滲透的背景下，圓通能否突破"大而不強"的瓶頸，實現從規模領先到質量引領的跨越，值得市場持續關注。