30萬億定存到期將流向哪里？

2026年有超過30萬億元的居民定期存款到期，而且一季度到期規模明顯高于往年，這些活化資金有很大一部分可能會流入A股，成為“春季躁動”行情的助推器。

廖宗魁/文

雖然說股市終究會反映基本面，但直接推動市場上漲的卻是實實在在的真金白銀。2025年上證指數上漲18.4%，連續兩個年度年線收漲，背后離不開充裕資金入市的支持。2025年A股日均成交量達1.73萬億元，比2024年大幅增長了63%。

“春季躁動”行情節節攀升，1月14日，滬深兩市成交量達3.99萬億元，刷新了前一交易日剛剛創下的單日成交額歷史紀錄，表明年初大量資金正在加速入場。2026年A股市場還有多少增量資金可以期待呢？

得益于險企保費收入增長和險企新準則的政策提振，近兩年險資增配股權資產的意愿較為強烈；上市公司分紅規模有望延續高增；在人民幣升值的背景下，外資流入也可能進一步加速。

相對于險資、外資等資金，市場最為關注的還是居民存款搬家產生的資金有多少能流入股市，因為這部分資金的體量巨大。實際上2024年以來，存款搬家的趨勢已經形成。不過，由于各類居民的風險偏好不同，可能只有風險偏好較高的中高凈值人群的存款搬家資金進入股市的積極性較高。

2026年將有超過30萬億元的定期存款到期，這些資金要么繼續購買收益率進一步走低的存款，要么將流向別處，比如償還房貸、購買理財、進入股市等。A股市場掙錢效應越來越強，如果房地產市場企穩帶來居民資產負債表改善，將進一步提升居民的風險偏好，居民資金大規模入市可期。

國信證券指出，隨著大部分居民風險偏好自低位逐漸修復，2026年普通居民資金有望成為主力的入市資金，預計2026年全年增量資金或達2萬億元。

存款搬家去了哪？

據中金公司估計，2026年將有20.7萬億元、9.6萬億元、2.0萬億元的2年期、3年期、5年期及以上居民定期存款到期，相較2025年同比多增4萬億元。這些存款重定價后，收益率將出現不同程度的下行，將推動定期存款搬家。

而且2026年存款到期節奏將更為前置。據中金公司估算，2026年61%的居民長期限定期存款將在一季度到期，對比2023年、2024年、2025年51%、57%、58%的水平，2026年定期存款到期的節奏更為前置。

這意味著在一季度將有更多的居民存款搬家，這些搬家資金有相當一部分可能會流向A股，從而成為“春季躁動”行情的助推器。

自2024年起，居民定期存款凈增量開始呈現下行趨勢，這些存款搬家的主要去向是銀行理財、公募基金、保費、非銀存款（部分增量反映居民資金入市）等。中金公司指出，2025年前11個月，居民定期存款相較2023年同期少增3.4萬億元，同期銀行理財、公募基金、私募證券基金多增4.3萬億元、2.8萬億元、1.7萬億元，保費收入也比兩年前同期多增1.2萬億元。非銀存款在2024年—2025年增加較為顯著，除了股市活躍度提升的影響之外，也有理財等非銀資管產品增配存款的影響。

國信證券指出，2025年A股整體具備鮮明的增量資金市特征，其中私募基金、杠桿資金等活躍資金入市較多，險資入市資金也有較大體量，外資于2025年上半年存在階段性回流，公募基金資金端出現一定分歧，主動偏股公募出現凈贖回的同時被動基金和“固收+”基金小幅流入。

居民資金或加速入市

在存款搬家的背景下，哪些因素會影響居民資金入市的規模呢？

從日本的經驗看，低利率環境是促使居民存款搬家的主要原因，自上世紀90年代后，日本利率水平不斷下降，10年期日本國債利率自2000年以后幾乎都處于2%以下的超低水平，而日本居民定期存款的比例則不斷下降，存款活期化變得越來越明顯。

存款搬家并不意味著居民資金會進入股市，而股市上漲具備賺錢效應，由居民資產負債表修復帶來的風險偏好明顯提升，才能推動更大規模的居民資金入市。2003年—2007年以及2012年之后，日本居民持有上市公司流通股和基金的比例有所增加，而這正是日本股市不斷上漲的兩個時期，股市的賺錢效應吸引了居民資金入市。

此外，基于居民風險偏好的提升帶動的居民資金入市是一個緩慢的過程。中金公司認為，直到2023—2024年，受益于日本房價上行，以及“春斗”下日本工資更快地上漲，居民資產負債表以及未來預期得到快速改善，才推動日本居民風險偏好快速提升，居民配置股票、基金的比例較為明顯地增加。

鑒于此，中金公司指出，在2026年中國居民具備風險偏好小幅上行的條件，資產配置將呈現存款活期化、產品資管化的特征；含權產品增量可期，但現階段的增量彈性可能算不上顯著。

過去兩年，中國居民的定期存款比例開始下降，存款搬家之勢已經出現，但是入市的資金還主要集中在風險偏好較高的高凈值群體，即當前居民資金入市仍處于初步階段。

隨著跨年“春季躁動”行情逐步向更高、更廣的方向演進，市場的賺錢效應逐步增強，如果房地產市場能有所企穩，則居民資產負債表也會有所改善，將進一步提升居民的風險偏好，未來居民資金入市速度或加快。

國信證券判斷，隨著大部分居民風險偏好自低位逐漸修復，2026年普通居民資金有望成為主力入市資金。預計2026年入市增量資金超2萬億元。其中，資金流入約4萬億元，IPO、再融資、產業資本減持等資金流入約2萬億元。

從資金流入看，2026年散戶活躍資金有望進一步入市，融資盤疊加銀證轉賬入市規模合計或達1萬億元；得益于險企保費收入增長和險企新準則的政策提振，2026年險資預計流入7000億元；在市場賺錢效應的帶動下，預計2026年主動偏股+被動權益+“固收+”流入約7000億元，外資流入約1000億元；在企業微觀盈利整體溫和修復的情況下，2026年A股分紅規模或將延續高增，預計流入約9500億元。

本文刊于2026年1月17日出版的《證券市場周刊》