央行宣布降息，此次并非大家熟悉的全面降息，而是定向降息。

央行宣布降息，此次并非大家熟悉的全面降息，而是定向降息。

1月15日央行召開例行發布會，公布新一年首批政策，還就降息降準、國債買賣、人民幣匯率等問題逐一回應，弄懂這些，能更好理解2026年國內貨幣政策導向，今天就梳理三個關鍵問題：一是定向降息是什么、有何作用；二是央行對降息降準、國債買賣的態度；三是央行如何看待人民幣升值，及各類政策對股市債市的影響。

定向降息最直觀的理解，是不搞全面普降，只針對特定領域，央行政策原文為下調結構性貨幣政策利率0.25個百分點。

所謂結構性貨幣政策利率，我們可以用再貸款舉例：某地種糧大戶劉大爺春耕需買種子化肥，手頭缺錢向當地商業銀行借30萬，一年期利息3%；商業銀行拿著這筆貸款的相關資料，再向央行申請借款，央行批給其30萬，一年利息僅1.25%，這個流程就是再貸款。

此次降息，就發生在商業銀行向央行借款的環節，利率下調0.25個百分點。

要注意，并非銀行每筆貸款都能向央行申請再貸款，該工具使用有明確指向性，目前主要扶持涉農、小微企業、民營企業、科技創新、節能減排，以及服務類消費、養老等經濟重點發力或需幫扶的領域。

從這個例子能看出，結構性貨幣政策工具，是讓央行給商業銀行一筆額外資金，且能確保這筆錢精準流向經濟需要托舉的方向，實現精準灌溉。

此次降息降低了商業銀行從央行拿錢的成本，能提升商業銀行的操作動力；銀行也可選擇進一步讓利給貸款人，讓這些領域的企業能以更低成本貸款，最終實現央行讓利銀行、銀行讓利實體。

大家很關心房貸、消費貸是否會隨此次降息下降，大概率不會。因為房貸綁定的是LPR，只有央行下調7天期國債逆回購這類總量型政策利率、開展全面降息時，LPR才會隨之下降。

關于全面降息，發布會上也有回應，稱今年降息降準仍有一定空間，且約束降息的因素在減弱，意味著只要有需要，隨時可以啟動降息。

央行貨幣政策始終秉持為我所用原則，相關工具備而待用，只是當下暫無迫切降息需求。

今年政策基調是逆周期調節與跨周期調節相結合，近期公布的12月CPI數據同比增長0.8%，是2023年3月以來新高，物價回升趨勢明顯。

央行制定貨幣政策時，既要滿足當下托舉經濟的需求，也要兼顧長期通脹預期管控，因此精準灌溉遠比大水漫灌更合適。

短期全面降息預期不高，對債市自然缺少刺激。發布會還解讀了2025年國債買賣操作邏輯：上半年債市火熱，央行暫停交易，不與市場搶債；下半年供需趨于穩定，便重啟國債買賣操作。

總體來看，央行希望債市保持穩定，而非大漲大跌，從貨幣政策角度，2026年債市也會以穩定為主，大家需通過延長持債時間換取收益空間。

最后說匯率，發布會上關于匯率的信息不少，核心有三點。

第一，匯率政策基調未變，央行重申要維護人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定，同時防范匯率超調，超調即匯率短期內過度升值或貶值，因此今年切勿賭人民幣單邊行情。

第二，針對人民幣破7，央行認為這是正常市場化反應，中美貿易緩和、美元走弱，人民幣對美元自然會升值，再加上國內經濟內核穩定，也為人民幣匯率提供了有力支撐。

第三，關于匯率與外貿的關系，央行表態底氣十足，稱中國是負責任大國，沒必要也無意通過匯率貶值獲取國際貿易競爭優勢。

這一表態十分明確，不會為保外貿刻意壓低匯率，當前我國出口結構正走向高端化，不靠低價競爭，且金融層面已提供更多匯率避險工具，外貿優勢源于科技創新與產業鏈韌性，而非匯率貶值。

這些政策雖不直接指向股市，但定向降息會推動經濟重點領域持續發力，利好基本面；適度寬松的貨幣政策，利好資金面；人民幣匯率升值，利好人民幣資產價值重估。

多重因素綜合作用，對股市形成宏觀層面的利好。