周期 | 玻璃期貨重挫3%！庫(kù)存累積與地產(chǎn)拖累，建材“入冬”尋底

期貨盤(pán)面賣(mài)壓沉重，短期反彈只是曇花一現(xiàn)？

今日，玻璃期貨主力合約遭遇大幅下挫，收盤(pán)報(bào)1070元/噸，下跌 2.90%，盤(pán)中最低觸及1065元/噸，接近前期低點(diǎn)。 作為建材板塊的代表品種，玻璃期貨的這次下跌再次凸顯了當(dāng)前市場(chǎng)面臨的高庫(kù)存與弱需求雙重壓力。

從資金流向看，今日玻璃期貨持倉(cāng)量增加30993手， 表明多空雙方博弈加劇，但賣(mài)盤(pán)掛單量巨大，遠(yuǎn)多于買(mǎi)盤(pán)， 市場(chǎng)情緒明顯偏空。

一、市場(chǎng)表現(xiàn)：玻璃期貨震蕩下探

今日國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)多數(shù)下跌，玻璃期貨跌幅靠前。截至收盤(pán)，玻璃主力合約FG605報(bào)收1070元/噸，下跌 32元/噸，五日累計(jì)跌幅已達(dá) 6.39%。

不僅期貨市場(chǎng)走弱，玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)同樣偏淡運(yùn)行。華北地區(qū)市場(chǎng)成交靈活，個(gè)別廠(chǎng)家下調(diào)價(jià)格10元/噸；華東地區(qū)淡穩(wěn)為主，山東地區(qū)因下雪出貨受限；華中地區(qū)波動(dòng)不大，觀望情緒濃厚；僅華南地區(qū)小部分提漲，但下游仍以剛需采購(gòu)為主。

從期現(xiàn)結(jié)構(gòu)看，沙河玻璃現(xiàn)貨價(jià)格僅為932元/噸，相較于期貨主力價(jià)格貼水 138元/噸。 這種深幅貼水結(jié)構(gòu)反映出現(xiàn)貨市場(chǎng)面臨的現(xiàn)實(shí)壓力比期貨市場(chǎng)更大。

二、高庫(kù)存壓頂：中間貿(mào)易商庫(kù)存壓力大

本周全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存為 5301.3萬(wàn)重箱，雖然環(huán)比去化250.50萬(wàn)重量箱（-4.51%），但同比仍增加 20.89%，折庫(kù)存天數(shù)23天。

庫(kù)存高企的原因主要有兩點(diǎn)：

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• 供應(yīng)端收縮緩慢。盡管三種燃料產(chǎn)線(xiàn)均陷入虧損，但產(chǎn)能僅壓縮至15.01萬(wàn)噸， 供應(yīng)彈性依然充足。

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• 庫(kù)存轉(zhuǎn)移而非實(shí)際消化。近期廠(chǎng)庫(kù)去化更多是庫(kù)存向中游貿(mào)易商轉(zhuǎn)移，而非被終端實(shí)際消化。 目前中間貿(mào)易商庫(kù)存壓力較大，形成了“庫(kù)存堰塞湖”效應(yīng)。

值得注意的是，沙河地區(qū)貿(mào)易商樣本庫(kù)存已達(dá)444萬(wàn)重量箱，處于歷年較高水平，這決定了后續(xù)投機(jī)需求有限。

三、地產(chǎn)拖累：需求端持續(xù)萎縮

玻璃與房地產(chǎn)行業(yè)高度相關(guān)，約 80% 的需求集中在建筑地產(chǎn)領(lǐng)域。 當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)低迷直接拖累了玻璃需求。

宏觀數(shù)據(jù)顯示，1-11月全國(guó)房屋竣工面積累計(jì)3.95億平方米，同比大幅下滑 18%，連續(xù)兩年大幅負(fù)增長(zhǎng)。 理論上，從地產(chǎn)樓盤(pán)達(dá)到預(yù)售條件到竣工通常需要2-3年的傳導(dǎo)時(shí)滯，新開(kāi)工從2021年下半年開(kāi)始連續(xù)4年大幅跳水，導(dǎo)致目前竣工端仍處于下滑周期中。

從深加工企業(yè)訂單情況看，截至1月15日，全國(guó)深加工玻璃樣本企業(yè)訂單天數(shù)均值為 9.3天，雖環(huán)比增加7.9%，但同比增幅86.4%主要源于去年春節(jié)較早導(dǎo)致的低基數(shù)。 區(qū)域上呈現(xiàn)南北分化，南方訂單可執(zhí)行天數(shù)略有增加，北部及中部區(qū)域訂單則出現(xiàn)下滑。

四、成本支撐減弱：行業(yè)全面陷入虧損

目前，玻璃生產(chǎn)企業(yè)普遍面臨虧損局面。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，天然氣制浮法玻璃周均利潤(rùn)為 -164.4元/噸，煤制氣浮法玻璃利潤(rùn)為 -69.01元/噸，僅石油焦制浮法玻璃勉強(qiáng)盈利3.93元/噸。

三種燃料產(chǎn)線(xiàn)均陷入虧損或接近虧損邊緣，這已經(jīng)促使部分企業(yè)開(kāi)始產(chǎn)能出清。1月至今已有 2條產(chǎn)線(xiàn)（共1520噸）冷修，而點(diǎn)火、復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)為0條。 這種虧損局面在一定程度上會(huì)抑制供應(yīng)增長(zhǎng)，為價(jià)格提供一定支撐。

但從成本端看，玻璃主要原料純堿也處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，價(jià)格中樞面臨下行壓力。 成本支撐減弱進(jìn)一步削弱了玻璃價(jià)格的反彈動(dòng)力。

五、歷史周期規(guī)律：一季度是傳統(tǒng)淡季

從歷史季節(jié)性規(guī)律看，玻璃價(jià)格波動(dòng)具有顯著的周期性特征。通常一年可分為四個(gè)階段：

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• 第一季度（1-3月）：冬季淡季，價(jià)格承壓。受冬季低溫和春節(jié)長(zhǎng)假影響，建筑工地停工，深加工企業(yè)放假，真實(shí)消費(fèi)萎靡。

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• 第二季度（4-6月）：旺季啟動(dòng)，需求驗(yàn)證。4月價(jià)格可能因預(yù)期落空而下跌，5月是上漲概率最高的月份之一。

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• 第三季度（7-9月）：夏季博弈，旺季高潮。價(jià)格波動(dòng)劇烈，期貨價(jià)格高點(diǎn)往往在8月或9月初出現(xiàn)。

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• 第四季度（10-12月）：需求轉(zhuǎn)淡，價(jià)格回落。市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向年末資金緊張和冬儲(chǔ)政策。

當(dāng)前正處于第一季度淡季，根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)，1月、2月是現(xiàn)貨價(jià)格下跌概率最大的月份。 這與當(dāng)前玻璃市場(chǎng)的弱勢(shì)表現(xiàn)相符。

六、未來(lái)推演：2026年玻璃市場(chǎng)展望

對(duì)于2026年玻璃市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)浮法玻璃行業(yè)供給收縮將成為主旋律。 若2026年浮法玻璃在產(chǎn)日熔量降至 15萬(wàn)噸以下，供給收縮的幅度將為價(jià)格反彈提供彈性。

從政策端看，浮法玻璃是國(guó)家節(jié)能降碳行動(dòng)中產(chǎn)能管控的重點(diǎn)行業(yè)?！懊焊臍狻闭呖赡苋允侵厮?026年浮法玻璃行業(yè)供給格局的關(guān)鍵外力。政策要求2025年玻璃行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能比例達(dá)到 20%，基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出。

從價(jià)格區(qū)間預(yù)測(cè)，2026年浮法玻璃主力合約震蕩區(qū)間或?yàn)?950-1250元/噸。 當(dāng)前價(jià)格接近區(qū)間下沿，但考慮到季節(jié)性淡季和庫(kù)存壓力，短期可能仍將震蕩偏弱。

七、投資策略：關(guān)注季節(jié)性拐點(diǎn)

對(duì)于投資者而言，應(yīng)把握“買(mǎi)預(yù)期，賣(mài)現(xiàn)實(shí)”的原則，關(guān)注季節(jié)性拐點(diǎn)：

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• 短期走勢(shì)：隨著春節(jié)臨近，玻璃剛需季節(jié)性回落將導(dǎo)致玻璃廠(chǎng)累庫(kù)、現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)等負(fù)反饋效應(yīng)，期貨盤(pán)面將繼續(xù)承壓。 操作上可采取反彈高空思路。

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• 中期布局：春節(jié)后（2月底-3月初）可布局“金三銀四”旺季預(yù)期。此時(shí)現(xiàn)貨仍弱，但期貨可能開(kāi)始計(jì)價(jià)復(fù)蘇，可在市場(chǎng)悲觀時(shí)逢低建立多單。

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• 關(guān)鍵驗(yàn)證指標(biāo)：密切關(guān)注庫(kù)存變化、生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率以及房地產(chǎn)政策變化。庫(kù)存連續(xù)超預(yù)期下降是驗(yàn)證需求復(fù)蘇的關(guān)鍵信號(hào)。

當(dāng)前玻璃市場(chǎng)正處于“弱現(xiàn)實(shí)”與“強(qiáng)預(yù)期”的博弈中。短期內(nèi)，高庫(kù)存和季節(jié)性淡季可能繼續(xù)壓制價(jià)格；但中長(zhǎng)期看，供給收縮和潛在的政策刺激可能為市場(chǎng)帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

2026年玻璃行業(yè)的核心看點(diǎn)將集中在 產(chǎn)能出清與庫(kù)存去化兩大關(guān)鍵變量上。 投資者需耐心等待行業(yè)出清后的拐點(diǎn)機(jī)會(huì)。

聲明：以上分析基于公開(kāi)數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿(mǎn)眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺(jué)得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了?？刹恍挪豢扇?，取舍由心。