國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金或?qū)⒃O(shè)立，政府端投資布局引導(dǎo)將如何影響市場(chǎng)？

國(guó)家發(fā)改委在今天的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上明確提出了“要發(fā)揮好國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資基金行業(yè)標(biāo)桿作用，研究設(shè)立國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金，加強(qiáng)政府投資，基金布局規(guī)劃等，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造，加快培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”的目標(biāo)，那么我們今天簡(jiǎn)單來(lái)解讀下信號(hào)，但首先要明確以下3個(gè)問(wèn)題：

（1）什么是國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金，其作用和國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資基金有何區(qū)別，對(duì)應(yīng)的標(biāo)的物基本面或有何要求？

（2）加強(qiáng)政府投資說(shuō)明了什么，結(jié)合財(cái)政和貨幣政策的積極方向，2026的模式會(huì)有何特點(diǎn)？

（3）根據(jù)“十五五”和2026年規(guī)劃，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造，加快培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的方向和利好行業(yè)會(huì)有哪些？

我先簡(jiǎn)單回答下這三個(gè)問(wèn)題的個(gè)人理解：

一、國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金的信號(hào)！

首先，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)是“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，全球新技術(shù)的發(fā)展，本質(zhì)上是一場(chǎng)“資本軍備競(jìng)爭(zhēng)”，而非概念競(jìng)賽，因此“龍頭經(jīng)濟(jì)”的作用會(huì)越來(lái)越明顯。歸根到底，在存量市場(chǎng)里，從生態(tài)角度看，利潤(rùn)環(huán)節(jié)的多寡數(shù)量和市場(chǎng)及產(chǎn)品的定價(jià)能力會(huì)成為商業(yè)化實(shí)現(xiàn)中越來(lái)越緊缺的能力，而央企、大型國(guó)企、巨型民企會(huì)是其中的主力！因此，對(duì)于具有一定創(chuàng)新實(shí)踐能力的企業(yè)而言，進(jìn)入巨頭體系，完成資本整合，強(qiáng)化國(guó)家級(jí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，會(huì)變得越來(lái)越重要！

而國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金是由國(guó)家層面統(tǒng)籌設(shè)立、市場(chǎng)化運(yùn)作的股權(quán)基金，核心定位是通過(guò)并購(gòu)整合存量資產(chǎn)、補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈短板，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略落地。

其與國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資基金的差異的本質(zhì)，是“存量?jī)?yōu)化”與“增量孵化”的分工互補(bǔ)。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》界定，國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資基金聚焦初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期未上市成長(zhǎng)性企業(yè)，以股權(quán)投資培育新興業(yè)態(tài)，側(cè)重“投早投小投硬科技”，追求長(zhǎng)期股權(quán)增值收益。

而國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金則聚焦成熟期企業(yè)或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過(guò)整合重組實(shí)現(xiàn)資源集中與技術(shù)突破，更強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與戰(zhàn)略補(bǔ)位。

因此，從標(biāo)的物基本面要求來(lái)看，需滿足三大核心條件：一是具備技術(shù)壁壘或產(chǎn)業(yè)鏈樞紐價(jià)值，如半導(dǎo)體設(shè)備、高端材料等“卡脖子”領(lǐng)域資產(chǎn)。二是資產(chǎn)質(zhì)量可控，無(wú)論是境內(nèi)企業(yè)還是海外標(biāo)的，需具備清晰的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與盈利潛力。三是要契合國(guó)家戰(zhàn)略方向，能助力新質(zhì)生產(chǎn)力培育或產(chǎn)業(yè)鏈安全。

比如，當(dāng)前我國(guó)高端制造領(lǐng)域?qū)ν庖来娑染痈卟幌拢雽?dǎo)體材料整體對(duì)外依存度約68%，高端材料超85%，12英寸大硅片進(jìn)口依存度達(dá)90%，這類領(lǐng)域正是并購(gòu)基金的核心布局方向。我們通過(guò)過(guò)往國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金的實(shí)踐可作參照，其在北方華創(chuàng)的10年里，浮盈率達(dá)267.65%，堪稱社會(huì)和資本效益雙贏的典范！

二、加強(qiáng)政府投資：2026年央地協(xié)同運(yùn)作模式特點(diǎn)

前面我們回答過(guò)很多財(cái)政和貨幣政策的解析，我在此不在贅述，我們要理解的是加強(qiáng)政府投資并非簡(jiǎn)單擴(kuò)大財(cái)政支出，而是通過(guò)優(yōu)化資金投向與運(yùn)作模式，發(fā)揮“四兩撥千斤”的杠桿效應(yīng)，破解市場(chǎng)資本對(duì)戰(zhàn)略領(lǐng)域投入不足的難題。

而這一舉措背后，是2026年積極財(cái)政政策與適度寬松貨幣政策協(xié)同發(fā)力的宏觀導(dǎo)向，形成“財(cái)政發(fā)力、貨幣配合、精準(zhǔn)滴灌”的調(diào)控格局。

我們看到，當(dāng)前部分地方政府引導(dǎo)基金存在布局分散、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，這里一個(gè)100億，那里一個(gè)100億，今天把A企業(yè)搶到B市，明天C市再去B市挖角A企業(yè)，這樣不僅是國(guó)有資源的浪費(fèi)，而且很容易造成單一行業(yè)集中的風(fēng)險(xiǎn)。因此，從數(shù)據(jù)看，截至2024年底，我國(guó)2178只政府引導(dǎo)基金總規(guī)模已經(jīng)超12萬(wàn)億元，但產(chǎn)業(yè)類和創(chuàng)投類基金協(xié)同不足，此次強(qiáng)調(diào)布局規(guī)劃，本質(zhì)是通過(guò)國(guó)家級(jí)平臺(tái)統(tǒng)籌資源，形成政策合力！

結(jié)合政策導(dǎo)向，2026年政府投資模式或許也會(huì)呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：其一，資金來(lái)源多元化，財(cái)政端將擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍、推進(jìn)超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行，聚焦科技自立自強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)鏈安全，中央預(yù)算內(nèi)投資精準(zhǔn)投向“兩新一重”領(lǐng)域。并且，貨幣端通過(guò)降準(zhǔn)降息釋放流動(dòng)性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為基金運(yùn)作提供適宜環(huán)境。其二，運(yùn)作模式市場(chǎng)化，大概率采用“FOF”架構(gòu)，控制政府出資比例，參考國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投引導(dǎo)基金經(jīng)驗(yàn)，政府持股比例多低于20%，通過(guò)收益讓渡吸引民間資本參與，激活民間符合條件的存款參與國(guó)家投資，應(yīng)對(duì)2026年民間投資實(shí)質(zhì)增速預(yù)估降至1.81%的挑戰(zhàn)。其三，就是我最看重的央地協(xié)同精準(zhǔn)化，即國(guó)家級(jí)基金定調(diào)戰(zhàn)略方向，地方基金承接落地，避免重復(fù)建設(shè)，同時(shí)聯(lián)動(dòng)REITs等資本市場(chǎng)工具盤(pán)活存量資產(chǎn)，提升資金使用效能。

三、“十五五”新質(zhì)生產(chǎn)力培育方向：2026年利好行業(yè)與創(chuàng)新路徑

我們?nèi)绻蠂?guó)家的資本節(jié)奏，那就要結(jié)合“十五五”規(guī)劃與2026年產(chǎn)業(yè)政策，分析促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的核心方向！在我看來(lái)，就是“科技與產(chǎn)業(yè)深度融合、傳統(tǒng)與新興雙向賦能”，個(gè)人投資者可以圍繞我昨天說(shuō)的”深宅大院、高富帥“企業(yè)的上下游尋找機(jī)會(huì)。

其中，其中”深宅“指的是產(chǎn)品生態(tài)呈現(xiàn)大縱深、全景平臺(tái)化，”大院“指的是央企、國(guó)企、行業(yè)民營(yíng)龍頭，”高“指高新行業(yè)、”富“指融資能力和現(xiàn)金儲(chǔ)備、”帥“說(shuō)的是概念漂亮！

這個(gè)邏輯，其實(shí)符合工業(yè)和信息化部最近提出產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，即將打造集成電路、新材料、航空航天等新興支柱產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)生物制造、具身智能、6G等成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)實(shí)施傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥新行動(dòng)，用數(shù)智技術(shù)、綠色技術(shù)激活存量產(chǎn)能。

因此，我們具體來(lái)看，利好行業(yè)可分為兩類：一是硬科技攻堅(jiān)領(lǐng)域，包括半導(dǎo)體設(shè)備材料、工業(yè)軟件、高端裝備、新能源汽車核心部件等，預(yù)計(jì)本次的并購(gòu)基金將通過(guò)境內(nèi)外并購(gòu)加速技術(shù)突破。

而第二就是新興賽道培育領(lǐng)域，主要涵蓋低空經(jīng)濟(jì)、人工智能+制造、生物醫(yī)藥、綠色低碳材料等，預(yù)計(jì)基金將推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，培育產(chǎn)業(yè)集群。

此外，請(qǐng)大家關(guān)注被”錯(cuò)過(guò)的老登“，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的冶金、化工、機(jī)械等領(lǐng)域，很有可能將借助并購(gòu)的資金，注入數(shù)智技術(shù)與綠色產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)“老樹(shù)發(fā)新芽”。

值得注意的是，從模式路徑上，我們可能會(huì)看到兩條路徑同時(shí)抓的情況，一方面是央企強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，尤其是重度燒錢(qián)的商業(yè)航空等領(lǐng)域！另一方面推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化，依托“科技產(chǎn)業(yè)金融一體化”專項(xiàng)，暢通中試轉(zhuǎn)化通道，讓創(chuàng)新成果快速落地為生產(chǎn)力，比如腦機(jī)接口行業(yè)。這其中，大家要明白“十五五”的目標(biāo)之一是保持制造業(yè)在合理比重的情況下，又能通過(guò)筑牢產(chǎn)業(yè)鏈安全，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供支撐.

所以，在當(dāng)下地緣政治沖突加劇、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的背景下，如何保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全已經(jīng)成為了大部分經(jīng)濟(jì)體的首要戰(zhàn)略考量，如何通過(guò)“內(nèi)外聯(lián)動(dòng)”的產(chǎn)業(yè)安全保障體系與擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略相呼應(yīng)，成為了2026年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵！