江化微控制權(quán)生變，百億私募恒松資本功成身退？

1月19日晚間，江化微公告易主。公司控股股東淄博星恒途松以18.47億元總價(jià)轉(zhuǎn)讓了所持公司23.96%的股權(quán)。值得注意的是，淄博星恒途松背后除了淄博國(guó)資，還有恒松資本。在恒松資本的“操盤”下，2021淄博星恒途松年花費(fèi)約13.17億元入主江化微。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，其將獲得約4.3億元浮盈。

江化微易主，恒松資本套現(xiàn)離場(chǎng)。

1月19日晚間，江化微公告稱，公司控股股東淄博星恒途松控股有限公司（簡(jiǎn)稱“淄博星恒途松”）擬將其持有的公司9238萬(wàn)股公司股份轉(zhuǎn)讓給上海福訊科技有限公司（簡(jiǎn)稱“上海福訊科技”），合計(jì)占公司總股本的23.96%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為20元/股，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為18.47億元。轉(zhuǎn)讓完成后，江化微的控股股東將由淄博星恒途松變更為上海福訊科技。

值得一提的是，淄博星恒途松是在2021年斥資約13.17億元入主江化微，不考慮分紅等因素，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，四年多的時(shí)間，淄博星恒途松將獲得約4.3億元浮盈。

股權(quán)穿透后，淄博星恒途松的淄博市城市資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)集團(tuán)持股99%，恒睿鉑松（上海）股權(quán)投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱“恒松資本”）持股1%。屬于典型的淄博國(guó)資“出錢”，恒松資本“出力”。而這不是它們第一次合作，2021年，雙方還完成了對(duì)東杰智能控制權(quán)的收購(gòu)，淄博國(guó)資在2025年已實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)離場(chǎng)，同樣收獲頗豐。

恒松資本是什么來(lái)頭？資料顯示，恒松資本是一家專注于跨境投資和私募股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)，成立于2014年左右，創(chuàng)始人婁剛曾在摩根士丹利任職，旗下管理基金總規(guī)模超140億元人民幣，曾投資俏江南、睛確醫(yī)療等等。

江化微易主

江化微停牌的“謎底”揭曉。

1月19日晚間，江化微公告披露，因公司控股股東淄博星恒途松籌劃重大事項(xiàng)已取得進(jìn)一步進(jìn)展，公司復(fù)牌。

具體來(lái)看，淄博星恒途松于當(dāng)日與上海福訊科技簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，前者擬將其所持江化微9238.23萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給上海福訊科技，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為20元/股，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為18.48億元，合計(jì)占公司總股本的23.96%。該股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格較江化微停牌前1月12日的收盤價(jià)21.42元/股，折價(jià)約7%。

本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司控股股東將由淄博星恒途松變更為上海福訊科技。

公告顯示，上海福訊科技成立于2026年1月13日，似乎是為此次交易專門設(shè)置的新公司，由上海華誼控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“上海華誼”）持有95%的股權(quán)，上海華誼也是公司的控股股東。

易主公告披露后，1月20日，江化微漲停，報(bào)23.56元/股，最新市值90.86億元。

資料顯示，上海華誼為大型化工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，已經(jīng)形成能源化工、綠色輪胎、先進(jìn)材料、精細(xì)化工、化工服務(wù)等五大核心業(yè)務(wù)，旗下還有華誼集團(tuán)、氯堿化工兩家上市公司。

上海福迅科技方面稱，公司此次擬入主江化微，是基于對(duì)其中長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值及所處產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景的認(rèn)可。本次權(quán)益變動(dòng)完成后，公司將充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同，為江化微的業(yè)務(wù)發(fā)展賦能。

據(jù)悉，江化微主營(yíng)業(yè)務(wù)為超凈高純?cè)噭⒐饪棠z配套試劑等濕電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中超凈高純?cè)噭⒐饪棠z配套試劑，適用于半導(dǎo)體芯片、顯示面板、太陽(yáng)能電池等電子元器件微細(xì)加工的清洗、光刻、顯影、蝕刻、去膜、摻雜等制造工藝過(guò)程。

業(yè)績(jī)方面，2022-2024年公司的營(yíng)收分別為9.39億元、10.3億元、10.99億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1.06億元、1.05億元、9863.28萬(wàn)元。2025年前三季度，公司出現(xiàn)了增收不增利的情況，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.1億元，同比增長(zhǎng)10.92%；歸母凈利潤(rùn)為7878.3萬(wàn)元，同比下滑8.66%。

恒松資本套現(xiàn)離場(chǎng)

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，給了淄博星恒途松背后資方兌現(xiàn)投資收益的機(jī)會(huì)。

公告顯示，此次出售股權(quán)的淄博星恒途松由淄博千鶴恒松股權(quán)投資有限公司100%持股，后者由淄博市城市資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)集團(tuán)持股99%，恒松資本持股1%，該公司的執(zhí)行董事、總經(jīng)理梁夢(mèng)是恒松資本的執(zhí)行合伙人。屬于典型的淄博國(guó)資“出錢”，恒松資本“出力”。

據(jù)悉，2021年前后，淄博星恒途松分“兩步走”拿下江化微的控制權(quán)，其先是在2021年11月，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓以約6.7億元受讓江化微2244.86萬(wàn)股股份，占公司總股本的11.45%。后又在2022年5月參與江化微定增，以15.43元/股，共計(jì)約6.47億元認(rèn)購(gòu)公司向特定對(duì)象非公開發(fā)行的4188.01萬(wàn)股股票。

以此計(jì)算，淄博星恒途松共花費(fèi)約13.17億元，拿下了江化微23.96%的股權(quán)，成為其控股股東。如今4年過(guò)去，其以18.48億元代價(jià)讓出公司控制權(quán)，浮盈約4.3億元。此外，2022年以來(lái)，江化微公共分紅約9982.07萬(wàn)元，淄博星恒途松約分得2300萬(wàn)元。

實(shí)際上，這已經(jīng)不是恒松資本第一次與淄博國(guó)資合作。

2021年8月，上市公司東杰智能公告稱，淄博匠圖恒松控股有限公司（簡(jiǎn)稱“淄博匠圖恒松”）與公司控股股東姚卜文、股東梁燕生、中合盛簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，總計(jì)受讓以上三者持有的東杰智能1.2億股，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格12.3元，總價(jià)款約為14.72億元。交易完成后，淄博匠圖恒松將實(shí)際控制東杰智能29.44％的表決權(quán)，成為公司控股股東。

而淄博匠圖恒松的股權(quán)結(jié)構(gòu)與淄博星恒途松類似，彼時(shí)的公告顯示，淄博匠圖恒松的控股股東為淄博展恒鴻松股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“淄博展恒”），股權(quán)穿透后，恒松資本作為GP/基金管理人，對(duì)淄博展恒出資1%，淄博市財(cái)金控股集團(tuán)則作為L(zhǎng)P出資約99%，后者由淄博市財(cái)政局100%持股。

這筆投資同樣在近期實(shí)現(xiàn)了收益兌現(xiàn)，2025年8月，淄博國(guó)資已將所持淄博展恒99%的基金份額轉(zhuǎn)讓給了海南鶴平投資有限公司，交易金額為16.2億元人民幣。

百億股權(quán)私募恒松資本

恒松資本究竟是什么來(lái)頭，能搭上淄博國(guó)資這條線？

資料顯示，恒松資本成立于2014年左右，是一家專注于跨境投資和私募股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)，旗下管理基金總規(guī)模超140億元人民幣，目前恒松資本已在工業(yè)科技、教育、醫(yī)療健康、智能制造、半導(dǎo)體化工等領(lǐng)域形成了產(chǎn)業(yè)布局且投資了一系列企業(yè)。

恒松資本的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)是婁剛，在創(chuàng)立恒松資本之前，他曾任摩根士丹利董事總經(jīng)理兼大中華區(qū)首席策略師。其在《財(cái)經(jīng)》發(fā)布的2025全球華人風(fēng)險(xiǎn)投資家TOP50榜單上亦榜上有名。

具體來(lái)看恒松資本的投資案例，其曾在2015年完成對(duì)法國(guó)EyeTechCare（睛確醫(yī)療）的投資，成為睛確醫(yī)療的最大股東，此后還將睛確醫(yī)療業(yè)務(wù)引入了國(guó)內(nèi)。此外，恒松資本還曾投資過(guò)俏江南。

值得一提的是，恒松資本官方微信公眾號(hào)顯示，恒松資本還聯(lián)合發(fā)起了上海寬橋恒松私募投資基金，該基金專注于早期科技風(fēng)險(xiǎn)投資，挖掘科技創(chuàng)新（AI+、半導(dǎo)體、物聯(lián)網(wǎng)、新能源）和先進(jìn)制造領(lǐng)域，以及智能化、軍民融合及進(jìn)口替代帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

寬橋恒松團(tuán)隊(duì)在過(guò)往投資了緯鈦科技、上海微電子、英華特、啟英泰倫、同光半導(dǎo)體、微納感知、仙工智能、蘑菇物聯(lián)、光梓科技、諾亞機(jī)器人、立儀科技、玻爾智造、普興電子、導(dǎo)遠(yuǎn)電子、快進(jìn)商店等多家企業(yè)。