AI主線之爭鏖戰正酣 科技“老登小登”誰主沉浮

一邊是堅信“得算力者得未來”的產業老將，一邊是高呼“應用為王、場景至上”的科技新銳，科技投資圈正在悄然掀起一場關于人工智能（AI）發展路徑的主線之爭。在二級市場上，這種理念分化已映射為股價表現和基金凈值上的差異。公開數據顯示，2026年以來，AI應用、航天、衛星等更具想象空間的概念走強，而去年漲幅明顯的算力板塊卻陷入調整。

有機構分析，科技股“老登”“小登”之爭本質是增量資金在“共識增長”與“非共識增長”間尋找估值彈性的再平衡。被機構重倉的“老登”品種已進入業績消化估值階段，而“小登”主題則受到了短線增量資金的青睞。

同為科技基 奈何“不同命”

“都說2026年科技‘開門紅’，我也買了科技主題基金，但為什么我的基金才漲了一點點？”一位基民在某社交媒體平臺吐槽的同時曬出了持倉截圖。截至2025年三季度末，該基金的前十大重倉股主要分布在PCB、CPO等板塊。數據顯示，其中多只重倉股在2026年以來開啟了震蕩模式，甚至有光模塊龍頭在多個交易日跌跌不休。

多只AI硬件的龍頭股因為2026開年表現疲軟，被不少網友調侃為科技“老登”品種。與這些“老登”形成鮮明對照的，是多只來自AI應用板塊的概念股表現強勢。Wind數據顯示，截至1月19日，萬得AI應用主題指數與萬得算力主題指數自開年以來的漲幅已然拉開1.47個百分點的差距。

不少重倉AI應用的基金亦實現凈值上的飛躍。以1月12日的數據為例，當日，重倉AI應用的西部利得科技創新A單日凈值大漲14.17%，東財卓越成長、申萬菱信樂道三年持有、永贏信息產業智選等5只基金凈值漲超13%。

此外，來自商業航天、衛星等相關板塊的科技股亦展現出強勢的上漲勢頭。以萬得航天軍工行業指數為例，截至1月19日，該指數開年以來漲幅超10%。

基金經理熱議科技主線切換

放眼望去整個市場，“投科技”幾乎等同于“買AI”。在不少投資者看來，算力公司作為AI基礎設施建設的重要參與者，堪稱AI行情的“旗手”。在2025年，這些公司的股價持續攀升，且被多家機構重倉。在2025年的幾輪科技成長行情啟動時，這些股票都是重要的風向標，最先上漲。但如今，盡管算力板塊的價值仍被市場所重視，但中國證券報記者在近期的采訪中發現，不少基金經理對算力板塊的態度已經悄然發生變化。

“算力板塊的想象力已經沒有那么豐富了?！币晃簧罡萍假惖蓝嗄甑幕鸾浝碓诮诓稍L時直言，“我們的倉位中仍然有不少算力品種，但這些公司的成長空間已經可以大致估算出來。當它們的空間有了比較明確的輪廓，股票的遠期爆發力就沒有那么強了。”

但也有基金經理對此持不同觀點?！拔覀儸F在所看到的算力需求只是未來算力需求中非常小的一部分，未來還有視頻推理類模型等非常多的需求源。如果站在十年、二十年以后看當下的算力基礎設施，它的空間是非常大的，近兩年的增長確定性也是非常高的。但AI應用這一塊，對于相關公司的競爭格局和壁壘，我們看得并不清楚?！币晃换鸾浝硖寡?。

增量資金尋找再平衡

談及2025年表現較強的算力龍頭品種持續調整，華寶基金的基金經理曹旭辰表示：“這輪行情我們可以稱為‘底部解套行情’——低位籌碼的解放，修復了市場的賺錢效應，相當于縮小了‘算力板塊’與‘底部題材’的收益剪刀差，這給了市場重選新主線進行再平衡的機會，對2026年行情的表現有著巨大的幫助?！?/p>

在華創策略姚佩團隊看來，科技股“老登”“小登”之爭本質是增量資金在“共識增長”與“非共識增長”間尋找估值彈性的再平衡?！拔覀冇^察到本輪春季行情在大科技板塊內部已形成分化，我們認為這并非由于科技‘老登’的基本面走弱，而是‘老登’進入以業績兌現消化估值的等待階段，節奏上暫時讓位于‘小登’，其估值進一步擴張或需等待財報季的驗證。在此之前，新入市資金并不愿意繼續推升已高度擁擠的資產價格，而更愿意在尚未形成抱團的領域尋找新的定價空間?！?/p>

談及2026年的布局思路，財通基金副總經理、權益投資總監金梓才表示，算力仍然是當下市場中具備長周期行情的重要板塊。“AI產業正從技術滲透邁向大規模業績兌現階段，算力需求的天花板尚未見到。與此同時，產業鏈技術迭代極快，供應鏈持續縮圈，能夠進入全球核心客戶體系的廠商非常有限，這使得頭部公司護城河不斷加深，有望持續享受行業高景氣紅利。”他表示，將優先挑選算力產業鏈中技術領先、客戶黏性強的核心龍頭企業。

在博道基金的基金經理張建勝看來，算力環節預期已較為充分，后續將更關注存儲、互聯等領域。他特別提到，2026年要開始重視AI應用領域的投資機會，因為觀察到部分龍頭公司出現從“技術優先”向“產品優先”的轉變，這有望推動2026年AI應用商業化落地加速，他將重點關注垂直領域應用的解鎖進程，尤其是港股互聯網龍頭在廣告、電商等領域的進展。“目前我覺得AI技術的瓶頸已經不是單純的計算，而是在存儲的帶寬、互聯等方面。瓶頸在哪，對科技來講就意味著更多的變化，更多的變化就意味著更多的投資機會?！?/p>

來源：中國證券報