李革大動作！藥明合聯28億港元高溢價收購東曜藥業

出品|中訪網

審核|李曉燕

在全球ADC（抗體偶聯藥物）賽道迎來爆發式增長的關鍵節點，“藥明系”旗下藥明合聯果斷出手，以最高27.9億港元的代價高溢價收購東曜藥業，此舉不僅是其鞏固行業龍頭地位的重要落子，更是掌舵人李革擴充515億醫藥商業版圖的又一野心之作。

此次收購中，藥明合聯給出每股4港元的現金報價，較東曜藥業未受干擾日收盤價溢價99%，足見其對此次交易的重視。交易完成后，東曜藥業將成為藥明合聯與藥明生物的附屬公司，而這場收購的核心邏輯，正是瞄準了ADC賽道產能緊缺的行業痛點，以及東曜藥業的優質產能與技術儲備。

作為全球領先的生物偶聯藥物CRDMO平臺，藥明合聯近年來業績增速堪稱迅猛。短短五年間，其營收從2020年的0.96億元暴漲超41倍至2024年的40.52億元，歸母凈利潤也從0.26億元飆升至10.7億元。2025年上半年，公司營收同比增長62.19%至27.01億元，歸母凈利潤增長52.74%達7.46億元，其中ADC業務營收占比高達92.7%，在手201個ADC綜合項目，行業領先地位穩固。

更值得關注的是，藥明合聯同步披露的2025年盈利預告，營收、凈利潤同比增速分別預計超45%、38%，毛利增速更是超70%，遠超營收增速，足見其營運效率與成本控制能力的持續優化。充足的業績底氣，讓其有底氣以內部資源完成此次收購，無需額外融資，財務安全性更有保障。

而東曜藥業雖近年業績承壓，2025年上半年營收同比下滑6.04%至4.89億元，歸母凈利潤僅剩400萬元，同比驟降87.13%，但核心價值卻十分突出。這家2020年轉型CDMO賽道的企業，在ADC領域深耕多年，蘇州基地擁有4條國際一線商業化產線，抗體原液年產能30萬升，ADC原液年產能960公斤，且具備抗體、ADC原液與制劑一體化生產能力，能有效降低技術轉移成本與監管風險。

尤為關鍵的是，東曜藥業的蘇州產能與藥明合聯在無錫、常州的基地同處長三角，地理協同性極強，可快速實現產能整合與技術互補，大幅縮短產能爬坡周期。要知道，自建產線通常需3-5年周期，遠不及收購帶來的即時產能補充，這對于亟需擴充產能承接海量訂單的藥明合聯而言，無疑是最優解。

此次收購對藥明合聯的戰略意義不言而喻。一方面，東曜藥業的優質產能將直接補齊其在ADC商業化生產環節的短板，助力其承接更多大規模訂單；另一方面，東曜藥業累計169個在研項目、14個新增ADC項目，能進一步豐富藥明合聯的項目組合，擴大客戶群體，鞏固其在ADC CDMO領域的市場份額。

從行業維度看，ADC賽道正處于黃金增長期，全球市場規模預計2032年突破1151億美元，復合年增長率達30.6%，外包率更是高達70%，遠超普通生物藥，這為頭部CRDMO企業帶來廣闊空間。藥明合聯此次收購，正是抓住行業紅利期，通過外延式擴張搶占市場先機，進一步拉開與同行的差距。

不過，此次交易也暗藏隱憂。東曜藥業業績低迷背后，不僅有項目交付節點的短期影響，還有產能投產后折舊攤銷增加、海外拓展帶來的費用高增等問題，后續整合中如何消化這些成本壓力，提升其盈利效率，是藥明合聯需要面對的挑戰。同時，高溢價收購若后續協同效應不及預期，也可能對公司短期利潤造成一定影響。

作為“藥明系”的掌舵人，李革憑借藥明康德、藥明生物、藥明巨諾、藥明合聯四家上市公司，構建起覆蓋醫藥研發、生產全產業鏈的商業帝國，身家也在2025年胡潤百富榜中達515億元，同比增長58%。此次藥明合聯收購東曜藥業，既是其在ADC細分賽道的深度布局，也是“藥明系”完善生物藥CDMO全鏈條服務的重要一步。

在ADC賽道競爭日趨白熱化的當下，藥明合聯通過收購實現產能與技術的雙重補強，無疑將進一步鞏固行業龍頭地位。而隨著后續整合落地，能否真正釋放協同效應，將東曜藥業的產能與項目優勢轉化為新的業績增長點，不僅決定著藥明合聯的未來高度，也將成為李革515億醫藥版圖持續擴張的關鍵一戰。