金星啤酒沖擊上市，“中式精釀”紅利能吃多久？

已經15年沒有本土企業上市的啤酒行業，迎來破冰者。河南金星啤酒股份有限公司（簡稱“金星啤酒”）上市申請材料近日披露，將赴港股上市。

作為近兩年啤酒行業發展較快的企業，金星啤酒的增長秘密就在于2024年推出的“中式精釀”，這一品類迅速成長為其最大收入來源。目前，金星啤酒在華潤啤酒、青島啤酒等頭部企業主導的市場中取得些許份額，但其他品牌也在打造中式精釀產品，且金星啤酒存在渠道仍偏區域化、品牌影響力局限于中原市場等不足，未來能否實現業績持續快速增長，仍有待觀察。

沖擊“中式精釀第一股”

金星啤酒的歷史可以追溯至1982年，目前是中國啤酒行業第八大企業，主要產品包括中式精釀啤酒、1982原漿啤酒、新一代啤酒、純生等。近日，金星啤酒上市申請材料在港交所官網披露，如果此次港股上市成功，該公司將成為“中式精釀第一股”。

港交所披露的招股書顯示，2023年、2024年、2025年前9個月，金星啤酒營收分別為3.56億元、7.30億元、11.10億元，凈利潤分別為0.12億元、1.25億元、3.05億元，凈利率分別為3.4%、17.2%、27.5%。

近兩年金星啤酒之所以業績快速增長，秘密就在于“中式精釀啤酒”。2024年8月，金星啤酒推出首款中式精釀啤酒“金星毛尖”，并陸續拓展出“茉莉花茶”“冰糖葫蘆”“沙糖桔”等品種。截至2025年9月30日，金星啤酒的中式精釀啤酒包含50個SKU（最小存貨單位），貢獻78.1%的收入。

在國內市場，精釀啤酒近幾年頗為火熱。金星啤酒招股書引用數據稱，以零售額計，精釀啤酒市場規模由2019年的125億元增長至2024年的632億元，復合年增長率達38.4%。預計2024年至2029年保持快速擴張，年均復合增長率達23.6%，市場規模有望于2029年達到1821億元。相比之下，工業啤酒市場增速相對平穩。以零售額計，其市場規模由2019年的5918億元增長至2024年的6715億元，復合年增長率為2.6%。

福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪表示，對金星啤酒而言，上市既能通過資本市場募資補充擴產與渠道建設資金，加速全國化布局，也能借助公眾公司身份規范治理結構，擺脫家族企業管理短板，同時提升品牌知名度，增強與經銷商、消費者的合作信任度。

上市前突擊入股、分紅

除了中式精釀之外，金星啤酒受到業內關注的還有股權相關問題。

根據招股書，金星啤酒第一大股東是金星控股集團有限公司，持有74.56%的股份，金星啤酒創始人張鐵山和兒子張峰分別持有金星控股集團90%、10%的股份。同時，張鐵山、張峰分別直接持有金星啤酒9.94%、8.95%的股份。張峰作為萬財合壹號、萬財合管理、萬財合貳號、萬財合叁號、萬財合伍號5家合伙企業的普通合伙人，還間接控制金星啤酒6.55%的股份。目前張鐵山、張峰分別擔任金星啤酒董事長、總經理。

金星啤酒于2024年3月完成首輪增資，注冊資本增至1.5億元。2025年9月、12月分別完成第二、三輪增資，注冊資本增至2.01億元。2025年8月，公司改制為股份有限公司，更名為河南金星啤酒股份有限公司。

而在沖擊上市之前，金星啤酒2025年就已進行3次分紅：2025年3月派息1.02億元，5月派息1.27億元，10月派息1億元，合計3.29億元，而公司2025年前9個月的凈利潤才3.05億元。由于股權高度集中，分紅大部分流向張鐵山家族。

與高分紅形成對比的是，金星啤酒對部分員工的權益未能按照法律規定予以保障。金星啤酒在招股書中提到曾未給部分員工繳納社保及公積金的問題。報告期內，公司部分員工未完全按照中國相關法律法規要求繳納社會保險及住房公積金，主要原因包括：基于行業普遍情況，公司勞動力流動性較高，且受業務季節性影響，導致對入職后短期內離職的相關雇員難以及時完成繳納；由于公司已提供員工宿舍，許多員工不愿承擔住房公積金的個人繳付部分。

金星啤酒表示，目前已采取糾正措施，為所有全職員工繳付社會保險，但尚未為若干全職員工繳納住房公積金。由于相關法律規定，通過第三方賬戶繳納的社會保險及住房公積金，可能不被視為由金星啤酒繳納，因此主管機關可能要求公司補繳欠款，并可能對公司處以滯納金或向法院提出強制執行申請。報告期內，該公司社會保險及住房公積金的繳納差額合計分別為750萬元、790萬元、650萬元。

高定價能否持續？

根據咨詢機構灼識咨詢數據，按2024年銷量計算，金星啤酒的中式精釀啤酒產品位居全國銷量第一。不過相較于傳統啤酒，中式精釀啤酒尚處在市場培育期。2025年上半年，華潤啤酒、百威亞太、青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒5家企業合計營收超840億元，金星啤酒的體量仍相去甚遠。國泰海通曾發布研報認為，中國啤酒行業CR5（前五名企業市場集中率）已高達75%，其余品牌想要爭奪市場份額依舊難度不小。

而從整體來看，啤酒行業早已進入調整期。國家統計局數據顯示，2025年上半年，中國規模以上啤酒企業累計產量1904.4萬千升，同比下降0.3%。在此背景下，各個品牌紛紛尋找新的增長點，如高端化、即時零售等。

盡管中式精釀給金星啤酒帶來機會，但相對較高的定價，也提升了消費門檻。根據招股書披露，其中式精釀產品包括“金星毛尖”“茉莉花茶”“冰糖葫蘆”“沙糖桔”4款，均為1L裝，售價為20元。

零售監測服務平臺馬上贏數據顯示，2025年11月，啤酒類目百毫升均價為0.88元，金星啤酒中式精釀產品價格為百毫升2元。以同在河南的精釀啤酒品牌福鹿家為例，2025年10月，蜜雪冰城斥資2.97億元收購其53%股權，正式進軍精釀啤酒市場。福鹿家以顛覆性定價進入精釀啤酒市場，主打產品福鹿鮮啤售價僅為5.9元/500mL，遠低于金星啤酒的精釀產品。

此外，金星啤酒曾因與信陽市茶葉協會的“鬧劇”備受關注。2024年9月1日，金星啤酒向信陽市茶葉協會申請授權使用“信陽毛尖”證明商標。2025年12月1日，信陽市茶葉協會發布《關于維護信陽毛尖合法權益的公告》稱，市場及網絡平臺上銷售顯著標識為“信陽毛尖”中式精釀啤酒等多類產品，嚴重侵犯“信陽毛尖”商標權，并要求相關企業在12月31日前整改，否則將依法維權。這一公告直指金星啤酒當時的拳頭產品“信陽毛尖”。

2025年12月16日，針對“信陽毛尖”商標專用權許可使用糾紛一事，河南省信陽市市場監督管理局發布公告稱，已介入調查。隨后，金星啤酒與信陽市茶葉協會聯合發布聲明，宣布達成和解。金星啤酒承認在未獲正式批準前擅自使用“信陽毛尖”商標的做法違反了相關規定，并將按照法律要求進行調整，包括修改產品包裝等措施。

詹軍豪認為，中式精釀難成啤酒行業主流品類，但其差異化定位能占據穩定細分市場。20元/瓶的定價契合當前消費升級趨勢與產品溢價屬性，短期具備市場支撐力，不過長期需通過規模效應攤薄成本、打造特色口味壁壘，才能避免被價格敏感型消費群體拋棄。金星啤酒還存在多方面隱憂：一是中式精釀賽道玩家增多，同質化競爭加劇易引發價格戰；二是渠道仍偏區域化，全國鋪貨能力不足；三是品牌影響力局限于中原市場，高端化轉型需突破地域認知壁壘；四是精釀產品復購率依賴口味黏性，若創新滯后，則易被競品替代。

新京報記者 王子揚

編輯 李嚴

校對 柳寶慶