芯片熱“帶飛”長電科技，華潤系坐享資本盛宴

1月21日，長電科技股價創歷史新高，單月漲幅超43%。

股價的上漲，除了因為其本身行業“一哥”的地位之外，還由于大量利好的堆積，重新點燃了市場的熱情。

而對于長電科技而言，如今的成就除了去年新增的央企背書之外，也離不開其早期“蛇吞象”的資本運作。

“封測一哥”創造歷史

1月21日，長電科技股價上漲6.3%，收漲于52.61元，總市值一舉沖破940億元關口，創下歷史新高。這波上漲并非資金的短期炒作，而是一場蓄謀已久的估值修復：自2025年下半年半導體行業復蘇信號確認以來，公司股價已從約32元的低點上漲了超64%。

過去幾個交易日板塊回調期間，在包括臺積電2025Q4財報大幅超越預期、美光科技喊話內存芯片短缺將持續存在等AI領域大量的利好轟炸下，板塊的熱情終于被重新點燃。而長電科技的相關產線早已處于滿產狀態，也成了這波行情反彈的受益者。

另一邊，機構也早在資本市場上表現出了對長電科技的支持。2025年三季度，包括中國人壽保險、平安基金、諾安基金、中歐基金、華夏基金等多只主動管理的險資及公募新進并重倉持有。

被動指數方面，長電科技在2025年以來連續被納入央企創新、滬港深300等多個指數。從Wind數據來看，包括鵬華基金、銀華基金、西部利得基金旗下多只被動指數基金在2025年Q4時點對公司進行了增持操作。

而作為我國封測行業的絕對龍頭，長電科技2025年前三季度以285.90億元的收入規模排名行業第一，領先第二名通富微電近4成規模，龍頭地位極為穩固；公司同期收入同比增速也處在14.78%的高速區間。公司強勁的基本面表現也是支撐資金信心的核心要素。

在這波行情背后，少不了華潤集團在2024年百億入主后所帶來的支持，央企的背景不僅賦予了長電公司資源上的優勢，也成為了資金敢于押注公司的核心邏輯。

華潤系和長電科技的前世今生

說起長電科技如今的成就，就不得不提到其在2015年以7.8億美元“蛇吞象”式的將全球第四大封測企業星科金朋收購。此次收購后讓公司一舉躋身全球前三，完成了從本土玩家到國際巨頭的蛻變，而公司的資產規模也在這次并購中增長了近1.3倍。

盡管收購后的星科金朋連續虧損3年拖累了業績，但此次資本運作所帶來的技術與市場的整合，也讓長電科技市占率從3.9%躍升至10%。

2024年3月，華潤集團通過旗下磐石潤企斥資117億元成為了長電科技的新主人。本次交易中，大基金持有的9.74%、芯電半導體持有的12.79%股份以29元/股的價格轉讓給了華潤系旗下磐石潤企，交易完成后磐石潤企持股22.53%，成為了第一大股東，而華潤集團也開始正式掌控這家封測“一哥”。

而就在同一時間，長電科技以6.24億美元拿下了西部數據旗下的晟碟半導體80%股權。這家被譽為“燈塔工廠”的閃存封測巨頭不僅幫助長電科技擴大了市場份額，也讓其深度綁定了西部數據的供應鏈，并間接切入了蘋果、三星等大客戶的產業鏈。

盡管市場對于華潤系的收購的反應頗為正面，然而當時華潤系旗下已有一家半導體公司華潤微，且在當時華潤微的市值也有500多億，略高于長電科技。

與長電科技相比，曾先后整合華科電子、中國華晶、上華科技的華潤微同樣擁有封測業務，且實力不弱。2003年，華潤微成立了無錫華潤安盛科技有限公司，用于從事集成電路封測業務；2018年華潤微還通過與新加坡PEP創新公司合作，成立了矽磐微電子，嘗試切入先進封裝。如今華潤微已經依托無錫、上海及重慶三大產線，成為了國內領先的封測企業。

面對這種情況，市場對后續兩家公司的同業競爭情況也議論紛紛。而華潤集團則在這筆交易中承諾，未來5年內將通過資產重組等方式整合旗下封測資源；換而言之，華潤集團或將華潤微的封測業務單獨拆分并入長電科技，從而進一步提升長電科技的實力。

顯然，市場對華潤集團的處理方式非常滿意。自并購消息出現之后，長電科技股價便在隨后一段時間達到了38.55元的階段性高點。

華潤系的資本布局

當然，針對長電科技的并購與整合只是華潤系資本布局的一小部分。作為一家成立資產規模超萬億的央企巨頭，華潤系在港A股共持股數十家上市公司。而其最早的并購探索，要追溯到1992年，彼時，其將香港開設的超市注入上市公司永達利并更名為“華潤創業”。此后，公司便以此為資本平臺，先后將物業、貨柜碼頭等資產注入，搭建起了并購擴張的雛形。

當然真正的轉折點出現在2001年，時任董事長提出精準并購的概念。隨后，旗下子公司華潤啤酒以閃電速度收購沈陽雪花啤酒廠，并在此后10年橫掃全國20余家區域啤酒品牌，并通過產能整合將地方小廠打造成了一家市占率超30%的行業龍頭。2016年華潤系又以124.4億元港元拿下了雪花啤酒49%的股權，隨后又以243.5億港元達成了與喜利達的合作，一舉將市值不超過400億港元華潤啤酒飆升到近千億規模。

2008年金融危機期間，華潤系逆勢出售非核心業務回籠了近300億港元，并同時抄底了電力、燃氣資產，完成了新能源布局。這種“逆勢并購”的操作也成了華潤系日后擴張的密碼。

隨后已經整合了北京華遠地產股權的華潤置地也開始大舉出手，在2022年以124億元并購華夏幸福南京、武漢等核心項目；旗下華潤萬象生活也通過禹洲物業、中南服務，快速擴大管理規模，并在2020年分拆上市后市值突破800億港元。

醫藥領域的整合則發生在更近的2023-2024年，華潤系通過華潤三九和華潤雙鶴兩大平臺整合了包括昆藥集團、天士力、圣火藥業、綠十字香港等多家藥企。其中僅2024年，華潤系就在并購上花費了數百億。

從華潤系收購長電科技的動作來看，其以華潤微作為資本平臺對科技板塊出手的概率著實不小。

當然近幾年來，華潤系開始從并購擴張轉向以人員調整為主的資源整合。尤其是2025年末至2026年初這段時間，華潤系包括昆藥集團、東阿阿膠、江中藥業等醫藥企業高管均遭到了撤換，其中昆藥集團上任不足一年的董事長、副董事長、副總裁等4位核心高管在一周內“密集下課”，也標志著華潤系的發展戰略，從“跑馬圈地”開始轉向更加高質量的發展。