東方雨虹越走越極端了

作者| 云開

編輯| 方喬

從市值1600億元到350億元，防水行業(yè)龍頭東方雨虹用了不到四年時(shí)間，股價(jià)較歷史高點(diǎn)跌去超77%。

1月20日晚間，東方雨虹披露已將持有的全部金科服務(wù)股份轉(zhuǎn)讓，套現(xiàn)約1.89億港元。這是該公司近期密集處置資產(chǎn)的最新動(dòng)作。自2025年四季度以來，公司頻繁折價(jià)拋售不動(dòng)產(chǎn)，累計(jì)損失已超5000萬元。

與資產(chǎn)甩賣形成對(duì)比的是，實(shí)控人李衛(wèi)國在業(yè)績下滑背景下持續(xù)減持套現(xiàn)并推動(dòng)高額分紅，2024年以來合計(jì)從上市公司拿走約23億元。

東方雨虹清倉金科服務(wù)股份的操作路徑頗為曲折，公司此前通過司法拍賣以債權(quán)方式取得金科服務(wù)3268萬股，之后陸續(xù)通過二級(jí)市場(chǎng)出售427.49萬股。隨著金科服務(wù)私有化進(jìn)程推進(jìn)，公司將剩余2840.51萬股全部轉(zhuǎn)讓，預(yù)計(jì)為2026年度帶來約5151.14萬元利潤增量。

更引人關(guān)注的是公司近期的不動(dòng)產(chǎn)處置行為，1月17日發(fā)布的公告顯示，東方雨虹擬出售42套不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)，包括北京昌平區(qū)5個(gè)商鋪、上海普陀區(qū)3個(gè)商鋪、安徽六安4處住宅以及哈爾濱29套辦公場(chǎng)地。

這批資產(chǎn)賬面原值7522.12萬元，賬面價(jià)值6039.96萬元，擬售價(jià)格卻僅為3227.12萬元，折價(jià)幅度高達(dá)57%。此次交易預(yù)計(jì)形成資產(chǎn)處置損失2903.68萬元，疊加2025年12月披露的處置損失，兩次累計(jì)已達(dá)3839.66萬元，占公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈利潤的10%以上。

這種大幅折價(jià)拋售背后是公司日益緊張的資金狀況，截至2025年三季度末，東方雨虹貨幣資金僅37.64億元，而短期借款與一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)76.73億元，資金缺口超過39億元。

2025年上半年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)3.96億元，應(yīng)收賬款高達(dá)94.09億元，占總營收的69.34%，壞賬準(zhǔn)備金額達(dá)27.71億元。

東方雨虹近年來通過接受下游客戶以房抵債的方式加快債權(quán)清收，形成了規(guī)模龐大的投資性房地產(chǎn)。2025年三季報(bào)顯示，其投資性房地產(chǎn)賬面價(jià)值高達(dá)13.36億元。但這些抵債資產(chǎn)的處置并不順利，按照目前折價(jià)幅度推算，賬上投資性房地產(chǎn)可能存在不小的減值風(fēng)險(xiǎn)。

2025年上半年，東方雨虹作為債權(quán)人取得綠地控股、ST金科等下游客戶的住宅、商鋪、股權(quán)等資產(chǎn)抵債，相關(guān)債權(quán)賬面價(jià)值共計(jì)8.39億元。其中綠地控股欠付履約保證金9.91億元，通過以房抵債償還6.4億元。

東方雨虹經(jīng)營困難的同時(shí)，實(shí)控人李衛(wèi)國的資金操作卻頻頻引發(fā)爭議。2025年8月，公司因資金占用問題收到北京證監(jiān)局警示函和深交所通報(bào)批評(píng)。監(jiān)管函顯示，2023年2月至2024年5月，公司通過銷售人員借款、財(cái)務(wù)人員轉(zhuǎn)賬等形式向李衛(wèi)國提供資金6950萬元，構(gòu)成關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用且未及時(shí)披露。

李衛(wèi)國面臨的資金壓力從股權(quán)質(zhì)押情況可以看出，截至2025年8月23日，李衛(wèi)國及其一致行動(dòng)人合計(jì)質(zhì)押3.84億股東方雨虹股份，占其所持公司股份比例達(dá)70.94%。高比例質(zhì)押疊加短期內(nèi)集中到期的壓力，使得李衛(wèi)國不得不通過減持緩解資金鏈緊張。

2025年7月初，東方雨虹發(fā)布公告稱李衛(wèi)國計(jì)劃減持不超過4638.22萬股，占公司總股本1.94%，減持原因直接表述為“償還債務(wù)”。按當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算，此次減持可套現(xiàn)近5億元。2024年，李衛(wèi)國已通過大宗交易減持4053萬股，套現(xiàn)約6.52億元。

更具爭議的是公司的高額分紅策略，2025年上半年，東方雨虹凈利潤僅5.64億元，卻提出22.1億元的中期分紅方案，是盈利的近4倍。李衛(wèi)國及其一致行動(dòng)人將從中獲得約5億元。

而在2024年，東方雨虹全年凈利潤僅1.08億元，卻分紅22億元，李衛(wèi)國從中分得近10億元。綜合減持和分紅，李衛(wèi)國2024年以來從上市公司合計(jì)套現(xiàn)約23億元，超過公司2023-2024兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤總和。

東方雨虹對(duì)高額分紅的解釋是，過往經(jīng)營中積累了大量未分配利潤，分紅不會(huì)影響正常營運(yùn)資金需求。但從實(shí)際情況看，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收206.01億元，歸母凈利潤8.1億元，同比下降36.61%

面對(duì)困境，東方雨虹試圖通過海外擴(kuò)張尋求出路。2025年8月，公司以8.8億元收購智利建材零售商全部股權(quán)，12月又斥資1.44億元收購巴西化工企業(yè)60%股權(quán)，同時(shí)在美國、馬來西亞、墨西哥、沙特等地推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)。

但從效果看，2025年上半年境外營收僅5.76億元，占總營收4.25%，盡管同比增長42.16%，但與大額海外投入相比，回報(bào)仍顯不足。在房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整、資金鏈緊張、實(shí)控人頻繁套現(xiàn)的多重壓力下，東方雨虹能否成功轉(zhuǎn)型仍是未知數(shù)。

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