兢強科技IPO暗藏危機：現(xiàn)金流常年為負卻大額分紅，補流超限待解

《電鰻財經(jīng)》文/電鰻號

銅陵兢強電子科技股份有限公司(以下簡稱兢強科技)最近著急找資金，在2025年12月3日公司IPO剛剛完成提交注冊，2025年12月12日又宣布，公司高級管理人員及核心員工擬設立專項資產管理計劃參與向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市。

實際上，兢強科技提交注冊后卻仍藏危機，市場高度質疑，這家公司現(xiàn)金流常年為負緣何大額分紅?眼花繚亂的不尋常操作背后，到底暗藏什么玄機?

補流超限

據(jù)《電鰻財經(jīng)》觀察，兢強科技的資本之路一波三折。該公司曾于2021年向深交所主板發(fā)起沖擊，但在2022年9月主動撤回了IPO申請。兢強科技北交所IPO于2024年12月11日獲得受理，2025年1月9日進入問詢階段，2025年12月3日提交注冊，進程可謂迅速。此次IPO擬募集資金3億元，用于年產2.5萬噸特種電磁線項目和補充流動資金。

2025年12月12日，兢強科技又宣布，公司高級管理人員及核心員工擬設立專項資產管理計劃參與向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市。據(jù)公告，本次參與專項資產管理計劃人員包括高級管理人員曾東文(現(xiàn)任董事長、總經(jīng)理)、左勁松(現(xiàn)任董事、副總經(jīng)理、財務負責人、董事會秘書)，還有核心員工徐開雄、朱本治、曾懷遠、徐騰、袁增利、汪鳳珠、羅霄。增發(fā)募集資金規(guī)模不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的10%所對應的資金規(guī)模;參與比例上限(占新股初始發(fā)行規(guī)模比例)10% 。

兢強科技在資本運作方面堪稱活躍。該公司曾進行6次增發(fā)，累計融資金額高達2.9億元。然而，這些融資似乎并未滿足公司的資金需求。此次IPO，公司仍計劃募集1億元用于補充流動資金，占募資總額的30.3%。

需要指出的是，據(jù)證監(jiān)會修訂發(fā)布的《發(fā)行監(jiān)管問答——關于引導規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》明確，為規(guī)范和引導上市公司聚焦主業(yè)、理性融資、合理確定融資規(guī)模、提高募集資金使用效率，防止將募集資金變相用于財務性投資，再融資審核按以下要求把握：上市公司應綜合考慮現(xiàn)有貨幣資金、資產負債結構、經(jīng)營規(guī)模及變動趨勢、未來流動資金需求，合理確定募集資金中用于補充流動資金和償還債務的規(guī)模。通過配股、發(fā)行優(yōu)先股或董事會確定發(fā)行對象的非公開發(fā)行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補充流動資金和償還債務。通過其他方式募集資金的，用于補充流動資金和償還債務的比例不得超過募集資金總額的30%;對于具有輕資產、高研發(fā)投入特點的企業(yè)，補充流動資金和償還債務超過上述比例的，應充分論證其合理性。

兢強科技所處行業(yè)和上述數(shù)據(jù)來看，很明顯，兢強科技并不屬于輕資產、高研發(fā)投入特點的企業(yè)。也就是說，兢強科技募資資金用于補充流動資金的金額占募資總額的比例已經(jīng)超出了證監(jiān)會規(guī)定的30%的監(jiān)管要求上限。

分紅正歡

兢強科技的財務報表呈現(xiàn)出一個矛盾的商業(yè)圖景：一方面，公司營收從2022年的10.76億元增長至2024年的15.59億元，2025年上半年達到7.82億元，保持著可觀的業(yè)務規(guī)模;另一方面，公司的造血能力卻持續(xù)衰竭。更為矛盾的是，在現(xiàn)金流如此緊張的情況下，公司卻在2023年實施了6466.5萬元的現(xiàn)金分紅，這筆分紅甚至超過了該公司當年6259.07萬元的凈利潤。

這種“一面分紅、一面募資”的操作引發(fā)市場對其募資必要性的質疑。此次IPO，公司計劃募資3.3億元，其中1億元用于補充流動資金，占募資總額的30.3%，已超過監(jiān)管對一般企業(yè)30%的紅線要求。

兢強科技現(xiàn)金流失血情況較為嚴重。報告期內，公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，報告期內，公司經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.41億元、-2983.95萬元和-1.63億元。盡管2025年上半年轉為正數(shù)7743.52萬元，但這一好轉能否持續(xù)仍存疑問。

深入分析可發(fā)現(xiàn)，公司客戶主要為大型國有企業(yè)或上市公司，貨款結算周期較長。而公司采購的主要原材料系銅材及取向硅鋼等，采購結算通常為現(xiàn)款或賬期較短，該結算模式導致經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入較為滯后。這表明公司在產業(yè)鏈中議價能力相對較弱，不得不承受更長的回款周期。

研發(fā)太弱

與同行業(yè)公司相比，兢強科技在研發(fā)投入上明顯不足。公司在招股說明書中列舉了22項核心技術，其中涉及8項非專利技術，擁有發(fā)明專利16項。

但北交所在問詢函中明確指出，要求公司說明“研發(fā)形成知識產權、非專利技術與公司核心技術的對應關系及形成產品收入情況，是否屬于行業(yè)通用技術”。這反映出監(jiān)管層對公司技術含金量和持續(xù)創(chuàng)新能力的質疑。特別是在公司以中低規(guī)格段產品為主的情況下——最近一年中低規(guī)格段鋁基電磁線營收占比為77.82%，研發(fā)投入不足可能影響其在高端市場的競爭力。

在技術密集的電磁線行業(yè)，兢強科技的研發(fā)投入明顯不足。報告期內，公司研發(fā)費用率僅在1.04%-1.36%之間，始終低于同行均值。

更令人擔憂的是研發(fā)團隊構成。報告期內，公司專職研發(fā)人員僅11-12人，而兼職研發(fā)人員卻高達62-66人，兼職人數(shù)遠超過專職人員。此外，公司員工學歷普遍偏低，截至2025年6月30日，805名員工中擁有本科及以上學歷的僅50人，占比6.21%。公司認定的兩名核心技術人員中，董事長兼總經(jīng)理曾東文僅為大專學歷。

北交所對公司的募投項目合理性提出了質疑。根據(jù)問詢函，監(jiān)管層要求公司說明“鋁基磁線報告期內是否存在下游應用領域需求呈現(xiàn)持續(xù)萎縮趨勢且無明顯改觀的情形”。這一問題直指公司核心產品的市場前景。事實上，招股書顯示，2021年全國鋁漆包線總產量為54.2萬噸，但2022年產量下滑至52.7萬噸，表明市場需求可能存在波動。在下游行業(yè)可能面臨增長放緩的背景下，公司擴大產能的合理性和必要性存疑。