龍辰科技：四次觸碰監管紅線，毛利率三年降｜IPO觀察

近期，湖北龍辰科技股份有限公司（下稱“龍辰科技”）提交了招股說明書，擬北交所IPO上市，公開發行不超過3909.82萬股。

筆者注意到，報告期內，龍辰科技凈利潤波動明顯，經營性現金流長期凈流出，三年合計凈流出近1.2億元，貨幣資金無法覆蓋3.26億元短期借款，資金鏈承壓顯著。并且公司的毛利率持續下滑，三年累計降幅超11個百分點，競爭力弱化。更關鍵的是，公司IPO受理前夕因重大資產交易違規遭監管警示，且報告期內累計四次觸碰監管紅線，涉及資金占用、違規信披、內控缺失等問題，公司治理與內控薄弱，合規瑕疵顯著。

經營性現金長期凈流出，毛利率持續下滑

龍辰科技的主營業務為薄膜電容器相關BOPP薄膜材料的研發、生產和銷售。BOPP（Biaxially Oriented Polypropylene，即雙向拉伸聚丙烯薄膜）薄膜材料是由聚丙烯樹脂經過雙向拉伸工藝制成的一種絕緣介質材料，具有絕緣阻抗高、厚薄均勻性好、介質損耗小、介電強度高等優點，是薄膜電容器的核心原材料之一。

從產品上看，龍辰科技主要擁有基膜、金屬化膜、切邊膜及其他，其中2022年-2024年（下稱“報告期”）基膜產生的銷售收入分別為19607.27萬元、23238.34萬元、42595.3萬元，分別占當期主營業務收入的57.33%、63.28%、72.69%，是最為核心的產品。

得益于核心產品的業績增長，報告期內，龍辰科技分別實現營業收入3.44億元、3.71億元、6.04億元，公司整體營收持續增長。

與營收穩步增長形成反差的是，公司凈利潤波動明顯，報告期內分別為7466.34萬元、4319.48萬元、7847.24萬元，2023年營收同比增長7.85%的情況下，凈利潤同比大幅下滑42.15%，盈利穩定性不足。

更需關注的是，公司雖每年凈利潤均超4000萬元，但盈利質量堪憂，報告期內經營活動產生的現金流量凈額長期處于凈流出狀態，分別為-7170.49萬元、-5220.26萬元、395.93萬元，三年合計凈流出近1.2億元，且經營性現金流凈額與凈利潤比值分別為-0.96、-1.21、0.05，始終未突破1。

資金層面，截至2024年末，龍辰科技貨幣資金僅1.39億元，短期借款卻高達3.26億元，貨幣資金無法覆蓋短期借款，疊加經營性現金流長期凈流出的背景，公司資金鏈承壓嚴重。

對此，北交所要求龍辰科技模擬測算考慮票據貼現、票據背書后，發行人各期的經營活動現金流凈額變動情況， 是否與收入及利潤的變動趨勢相符，以及說明經營活動現金流凈額為負是否對公司經營穩定性產生重大不利影響。進一步說明長短期借款的還款安排，并結合現金儲備、現金流情況等，分析說明是否存在流動性風險。

此外，公司核心產品競爭力持續弱化，盈利能力逐年走低，報告期內綜合毛利率分別為41.12%、33.23%、29.66%，呈連續下滑態勢，2024年較2022年累計下滑11.46個百分點。

對此，龍辰科技表示，公司產品的毛利率變動主要受市場需求變化、市場競爭格局變化及原材料價格波動等因素影響。未來如果由于電容器下游市場變化以及行業產能提升導致公司產品價格進一步下跌或銷量下降，或者原材料價格、用工成本上升，可能導致毛利率水平繼續下降，對公司經營業績造成不利影響。

IPO受理前夕收監管警示

龍辰科技于2025年6月30日向北交所提交的上市申報稿獲受理，而就在受理前夕，公司及實控人、董秘因重大資產交易違規遭監管警示。據悉，2022年6月，發行人子公司安徽龍辰購買電容薄膜生產線，交易總價為852萬歐元，根據已付匯的歐元匯率折合人民幣約7,760.51萬元（含關稅和增值稅），占最近一期經審計凈資產的 35.85%。根據公司章程，前述交易應當經董事會審議，但公司未及時履行內部審議程序及信息披露義務。2025年6月23日，中國證券監督管理委員會湖北監管局就上述違規事項對龍辰科技、時任董事長兼總經理林美云、時任董事會秘書林娜采取出具警示函的行政監管措施。同時，2025年6月23日，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司掛牌公司管理一部就上述違規事項對龍辰科技、時任董事長兼總經理林美云、時任董事會秘書林娜采取出具警示函的自律監管措施。

更值得關注的是，這并非公司首次觸碰監管紅線，報告期內龍辰科技累計四次遭監管處罰，內控合規問題突出。龍辰科技于2021年4月購買電容薄膜生產線，交易總價為852萬歐元，折合人民幣約7,704萬元，占公司最近一期末經審計凈資產的45.23%、總資產的33.21%，根據公司章程，前述交易應當經董事會審議，但公司未及時履行內部審議程序及信息披露義務。2022年6月14日，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司公司監管一部就上述違規事項對龍辰科技、時任董事長兼總經理林美云采取口頭警示的自律監管措施。

2020年及2021年，公司存在控股股東、實際控制人林美云占用公司資金的情況，整體來看，占用資金金額較小、時間較短，主要系臨時性的短期周轉需求。同時，公司已參考銀行同期貸款利率對上述資金占用事項計提利息，實際控制人林美云已對上述本金及利息歸還完畢，而2020年及2021年，公司存在未按照《信息披露規則》《公司治理規則》等規則要求及時披露的關聯交易的情況。2022年6月1日，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司掛牌公司管理一部就上述資金占用、違規關聯交易事項對龍辰科技、時任董事長、總經理兼董事會秘書林美云、財務負責人張曉云采取了口頭警示的自律監管措施。

龍辰科技于2021年4月28日召開董事會審議通過擬變更會計師事務所的議案，擬聘任中興華會計師事務所（特殊普通合伙）為發行人2020年年度報告提供審計服務，公司于2021年4月30日披露2020年年度報告。在年度報告披露時，變更年審會計師事務所的議案尚未經股東大會審議通過。2021年7月16日，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司公司監管一部就上述違規信息披露事項對龍辰科技、時任董事長、總經理兼董事會秘書林美云采取口頭警示的自律監管措施。

多次違規集中暴露公司治理、內控流程及信披管理的薄弱環節，其內部規范程度與上市要求存在明顯差距，或也為后續IPO審核埋下合規隱患。(文 | 公司觀察，作者 | 鄧皓天，編輯 | 曹晟源)