房企接連大額“找錢”

2026.02.10

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作者 |第一財經(jīng) 孫夢凡

現(xiàn)金流仍然吃緊的房企，正在花式找錢“補血”。

近期，多家房企出現(xiàn)融資新動作，比如華發(fā)股份擬向股東定向增發(fā)募資不超30億元，新城發(fā)展擬折價配股融資4.69億港元，大連萬達商管還發(fā)行了一筆高息美元債。

業(yè)內(nèi)專家表示，當(dāng)前能通過配股、增發(fā)等方式融資的房企，要么具有央國企背景、穩(wěn)定的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，要么是持有運營型資產(chǎn)的民營企業(yè)；部分企業(yè)重啟海外債發(fā)行，顯示融資環(huán)境“點狀改善”，但是并未整體回暖，融資代價依然很高。

房企接連大額“找錢”

2026年以來，房地產(chǎn)企業(yè)正加緊找錢，且方式越發(fā)多樣，其中有增發(fā)、配股等上市公司再融資動作，也有民營房企海外高息發(fā)債。

2月6日，華發(fā)股份表示，控股股東華發(fā)集團計劃以30億元現(xiàn)金，認購公司向特定對象發(fā)行的A股股票，價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日均價的80%。

具體而言，本次定增將主要用于旗下項目建設(shè)，包括珠海華發(fā)城建國際海岸花園二期、紹興金融活力城、成都閱天府、杭州武御林宸院、成都錦宸院三期觀著園、成都錦宸院一期流霞里、成都錦宸院二期天華里等項目。

該公司表示，本次發(fā)行將為房地產(chǎn)項目開發(fā)建設(shè)提供資金保障；同時將改善公司流動性水平，提升總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，提升抗風(fēng)險能力。

2月5日，新城發(fā)展也披露了一項融資動作，擬以先舊后新方式配售1.98億股股份，每股配股價2.39港元，較前一日收市價折讓14.95%，并擬將所得款項凈額4.69億港元，用于集團未來發(fā)展、償還日后到期債務(wù)及一般營運資金。

同策研究院聯(lián)席院長宋紅衛(wèi)告訴第一財經(jīng)，當(dāng)前能通過配股、增發(fā)等方式融資的房企，要么具有央國企背景、穩(wěn)定的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，需要強資方的支持，要么是持有型運營資產(chǎn)的民營企業(yè)；從融資目的看，主要用于在建項目再投資，或用于未來償債要求、避免債務(wù)違約，與當(dāng)前防風(fēng)險的基調(diào)一致。

除了這兩筆股權(quán)融資動作，近期還有民營房企發(fā)出高息海外債。

1月30日，大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司發(fā)行一筆美元債，發(fā)行規(guī)模3.6億美元，息票率12.75%。這是時隔三年后，大連萬達商管再發(fā)境外債。

具體而言，本期債券為固定利率、高級有擔(dān)保債券，發(fā)行期限2NC1.5，交割日2026年2月5日，債券行權(quán)日2027年8月5日，到期日2028年2月5日。

為何要發(fā)行利率如此高的境外債？一定程度上是為了舊有債券的回購工作。

2023年2月，大連萬達商管曾發(fā)行一筆4億美元的債券、利率11%。今年1月，該債券完成展期，但需在2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日、2027年8月13日贖回本金，并于每年2月13日、8月13日支付利息。

萬達商管還向投資者透露，本次發(fā)債是因為在展期同意征求期間，收到部分投資者尋求擔(dān)任新發(fā)錨定投資人的意向；同時，希望保留海外融資渠道，使用監(jiān)管批復(fù)額度，抓住市場窗口；完成公開市場融資，也有益于境內(nèi)融資環(huán)境提升。

在宋紅衛(wèi)看來，萬達重啟美元債發(fā)行，一定程度上意味著海外融資環(huán)境有“點狀改善”，但是并未整體回暖，融資代價依然很高。目前國家大力度的救市政策給予市場較大信心，同時在高擔(dān)保的情況下，海外融資可以實現(xiàn)。

不過，12.75%的利率，遠超中資房企美元債去年平均4.33%的水平，是?信用折價的極端補償?，吸引的是高風(fēng)險資本，非主流長線投資者。萬達此舉證明個別企業(yè)能通過高息融資“續(xù)命”，但?未改變中資房企境外債連續(xù)四年凈融資為負的現(xiàn)狀。

融資環(huán)境逐步“破冰”

房企多渠道融資“補血”，背后的融資大環(huán)境依然有待改善。

克而瑞數(shù)據(jù)顯示，2025年12月65家典型房企的融資總量240.78億元，從全年累計數(shù)據(jù)來看，65家房企融資總量為4143.14億元，依然處于較低水平。

該機構(gòu)稱，自2021年房企流動性危機集體爆發(fā)后，各類性質(zhì)房企融資規(guī)模呈現(xiàn)?分化趨勢?：央國企依托其國資背景、基本穩(wěn)健的杠桿率而持續(xù)獲得資金支持；而民企融資規(guī)模自2022年開始大幅萎縮，至2025年1～10月規(guī)模占比不到7%。

不過從近期房企動作看，部分民營房企在努力爭取公開市場融資，以緩解流動性。業(yè)內(nèi)機構(gòu)表示，疊加房企不再被要求每月上報"三道紅線"指標(biāo)，房企融資環(huán)境正在邊際改善。此外，在項目層面，城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制也持續(xù)發(fā)力。

此前市場消息顯示，監(jiān)管部門就房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制下發(fā)最新政策指導(dǎo)，對已進入融資協(xié)調(diào)機制“白名單”的項目，符合一定條件和標(biāo)準(zhǔn)的，可在原貸款銀行展期5年。之前，此類貸款展期只能是原貸款期限的一半、最長兩年半。

華泰證券表示，推進房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制時，需為每個項目明確主辦銀行，構(gòu)建主辦銀行與項目公司利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的合作模式。通過大范圍的明確權(quán)責(zé)給地產(chǎn)信用風(fēng)險上一道保險，“三好”房企將優(yōu)先享受行業(yè)信用修復(fù)的紅利。

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水認為，目前房地產(chǎn)仍在深度調(diào)整階段，金融機構(gòu)避險情緒濃厚，對地產(chǎn)相關(guān)投資仍然十分謹慎，短期內(nèi)融資環(huán)境難發(fā)生明顯變化。

但是，房地產(chǎn)行業(yè)新融資模式正在形成。其中，在融資方面的重要變化是“推行主辦銀行制”，一個項目確定一家銀行或銀團為主辦銀行，項目開發(fā)、建設(shè)、銷售等資金存入主辦銀行，主辦銀行保證項目公司合理融資需求。

劉水表示，“主辦銀行制”將是未來房企融資的最主要模式，是房地產(chǎn)發(fā)展新模式下的一項基礎(chǔ)性制度，對于滿足房企合理融資、保障項目順利建設(shè)及交付等具有重要意義，將為房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展提供基礎(chǔ)性的制度保障。

宋紅衛(wèi)表示，房企在國內(nèi)的融資環(huán)境有好轉(zhuǎn)跡象，“白名單”項目制融資主要面向有交付風(fēng)險的項目，非房企整體，屬于保交樓托底政策；股權(quán)類融資屬于優(yōu)質(zhì)房企的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化主渠道，不過有一定條件和財務(wù)質(zhì)量門檻，占比相對也不太高；債券融資是目前占比最高的渠道，主要是央國企及少數(shù)民企。

標(biāo)普信評表示，未來適應(yīng)新發(fā)展模式的房企需滿足三大特征：一是存貨相對優(yōu)質(zhì)、無顯著歷史包袱，當(dāng)前銷售可逐步消化舊債、實現(xiàn)現(xiàn)金流循環(huán)。二是融資結(jié)構(gòu)適應(yīng)項目制轉(zhuǎn)型，項目外融資比例處于健康水平，且本部再融資能力較強。三是持有優(yōu)質(zhì)經(jīng)營性物業(yè)，可提供穩(wěn)定現(xiàn)金流及再融資騰挪空間。

微信編輯| 雨林

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