吸塵器背后的拓普泰克IPO，大股東在越南保姆式支持后虧損離場

與第一大自然人股東存在共同客戶。

作者｜卓瑪

編輯｜劉欽文

清潔用的吸塵器、運動后放松肌肉使用的筋膜槍，以及越來越常見的智能機器人，在這些智能家電及工具內部，都有一個名為“智能控制器”的控制單元在扮演著“神經中樞”及“大腦”的角色。

近年來，隨著智能家居、智能裝備、智慧交通等新興業態的快速發展，智能控制器的市場需求不斷釋放。深圳市拓普泰克技術股份有限公司（下稱“拓普泰克”，874475.BJ）就是一家從事智能控制器及智能產品的研發、生產和銷售的企業。1月23日，該公司將在北交所迎來上會審核“大考”。

《招股書》顯示，拓普泰克擬將本次IPO所募資金用于智能控制器擴產項目和研發中心建設項目。

01

賣智能控制器年入10億，

研發費用率不及同行一半

拓普泰克的核心產品是智能控制器，廣泛應用于消費電子、電動工具、工業自動化、汽車電子和新能源等領域。

按照應用領域或終端產品的不同，拓普泰克的智能控制器產品可分為消費類、工業類和新能源類三大類。

圖源：《招股書》

其中，消費類智能控制器主要應用于消費者日常生活中使用的家居家電、電動工具、人工智能及數碼產品等，比如吸塵器、筋膜槍、割草機、智能機器人等。

圖源：《招股書》

這部分產品2022年—2024年及2025年上半年（下稱“各期”）分別實現營收2.51億元、3.07億元、5.19億元和2.65億元，在主營業務收入中的占比分別為45.36%、40.76%、52.26%和52.53%，是拓普泰克的第一大收入來源。

工業類智能控制器則主要用于工業自動化、信息通信、汽車電子等領域，比如電動扶梯、服務器、汽車尾門等。近年來，拓普泰克來自工業類智能控制器的收入占比逐年走低，各期分別實現收入1.49億元、1.46億元、1.42億元和0.76億元，占比分別為26.96%、19.34%、14.33%和15.11%。

而新能源類智能控制器主要應用于風電、光伏、儲能和汽車充電樁等新能源領域，各期分別實現收入1.22億元、2.82億元、3.12億元和1.55億元，對拓普泰克主營業務收入的貢獻率分別為22.12%、37.49%、31.43%和30.75%。

此外，憑借在智能控制器領域積累的行業經驗與資源，拓普泰克還將產品線向產業鏈下游延伸，研發、生產和銷售部分智能產品，包括智能話機、智能關鎖、工業交換機等，以滿足消費、工業通信及安防等領域客戶的一站式采購需求。

不過智能產品貢獻的收入仍較低，各期分別實現收入3074.21萬元、1810.58萬元、1963.22萬元和814.54萬元，收入占比也逐年走低，分別為5.56%、2.4%、1.98%和1.62%。

在智能控制器和智能產品兩大類產品的共同發力下，2022年—2024年及2025年上半年，拓普泰克分別實現營收5.69億元、7.72億元、10.35億元和5.68億元，分別實現歸母凈利潤0.62億元、0.77億元、1.02億元和0.6億元，毛利率分別為25.07%、24.02%、23.14%和22.32%。

拓普泰克在《招股書》中還發布了2025年業績預告，預計全年實現營收11.38億元，同比增長9.9%；預計實現歸母凈利潤1.09億元，同比增長6.71%。

不過值得注意的是，作為國家級高新技術企業，拓普泰克各期的研發費用率分別為3.69%、2.83%、2.78%和3.29%，同期行業可比公司平均水平分別為6.6%、7.48%、7.14%和7.21%，不及行業均值的一半。

圖源：《招股書》

對此，拓普泰克表示，公司所處發展階段與同行業可比公司不同，后者均為上市公司，擁有更強的資本實力和研發人才吸引力，而公司正處于成長期，資本實力尚不及同業，需要考慮技術研發與業務經營的平衡性，研發投入相對有限；同時，公司與主要客戶保持了長期穩定的合作關系，對客戶銷售的部分產品規格型號較為穩定、改進較少，相應投入的產品研發費用較少。

02

近七成收入靠前五大客戶，

與二股東成立越南子公司

憑借在智能控制器行業的多年深耕，拓普泰克積累了較多優質客戶資源，包括特變電工（600089.SH）、金風科技（002202.SZ、2208.HK）、特銳德（300001.SZ）、兆威機電（003021.SZ）、TTI（創科實業，0669.HK）、Dover（美國都福集團，DOV.N）等。

不過拓普泰克也由此對大客戶存在較大依賴，2022年—2024年及2025年上半年，公司來自前五大客戶的銷售收入占比分別為57.95%、61.11%、67.19%和 69.97%，客戶集中度逐年走高。

圖源：《招股書》

其中，拓普泰克近年來對TTI的銷售額及占比快速增長，2022年—2024年及2025年上半年，TTI分別是公司第四大、第二大、第一大和第一大客戶，銷售占比從2022年的10.63%增長至2024年的35.26%，不過2025年上半年降至了32.72%。

拓普泰克表示，由于公司2021年新設越南子公司，主要針對TTI銷售智能家電及工具類智能控制器，新建產能于2023年逐漸釋放，因此對TTI的銷售額快速增長。

《回復函》顯示，2021年初，基于拓展境外客戶的發展規劃，拓普泰克計劃設立越南子公司，實現屬地化生產和銷售。

由于自然人鐘明禺前期已在越南投資建設工業園區，有越南投資經驗，基于拓普泰克的未來發展前景及上市規劃，雙方協商約定由拓普泰克香港（拓普泰克全資子公司）與鐘明禺控制的香港安域共同出資設立拓普泰克越南。

《招股書》顯示，鐘明禺生于1973年10月，中國國籍，無境外永久居留權，擁有碩士研究生學歷，香港亞洲商學院MBA畢業，曾任深圳敖翔科技有限公司業務總監和深圳市康盈禺有限公司總經理，2016年至今任東莞市安域實業有限公司執行董事和經理。

基于此，2021年4月，鐘明禺以16.13元/股的價格，投資4000萬元認購了拓普泰克248.01萬股的新增股本，資金來源為個人自籌資金。截至目前，鐘明禺直接持有拓普泰克5.36%的股權，是公司第二大股東和第一大自然人股東。

圖源：《招股書》

此后，2021年6月，拓普泰克香港與鐘明禺的香港安域分別出資350萬元美元和150萬美元設立了拓普泰克越南子公司，分別持股70%和30%。拓普泰克越南同樣主要從事智能控制器的生產和銷售業務。

除了提供資金外，在拓普泰克越南的前期籌建階段，鐘明禺的安域集團不但按市場價向其出租自有工業園區場地，提供生產經營場所；還為其拆借投資款、提前采購生產設備，加速公司設立并保障業務快速落地。

但僅一年后，2022年6月，鐘明禺退出，將自己通過香港安域所持的拓普泰克越南30%的股權，以114.5萬美元的價格轉讓給了拓普泰克香港。相對于入股價，香港安域虧損了35.5萬美元。

拓普泰克在《回復函》中表示，香港安域退出投資拓普泰克越南，是由于受全球突發衛生事件影響，拓普泰克越南出現較大虧損，2022年虧損了489.87萬元。出于不確定性預期的考慮，香港安域無意繼續投資。

圖源：《回復函》

即便在退出后，安域集團仍繼續向拓普泰克出租廠房和辦公室，各期租金分別為187.37萬元、253.12萬元、276.6萬元和117.24萬元。

對此，拓普泰克表示，選擇向安域集團租賃廠房及辦公室，主要由于TTI越南工廠在此工業園區附近，安域集團廠房有地理位置優勢，拓普泰克越南選擇在該地投產，可及時響應客戶需求、減少公司物流成本，從而提高公司產品競爭力和客戶滿意度等。

同時，安域集團還向拓普泰克提供越南生產基地的水電供應、污水處理等相關附屬服務，各期金額分別為38.46萬元、109.69萬元、155.33萬元和85.02萬元。拓普泰克稱，這一交易是基于公司日常生產經營所需，價格均按市場公允價格確定，具有真實的交易背景，交易價格具有公允性及商業合理性。

不過在香港安域退出后，拓普泰克越南的業績迅速轉好，先是在2023年扭虧，實現凈利潤685.41萬元，隨后2024年凈利潤更是增長至3901.21萬元，2025年上半年，拓普泰克越南實現凈利潤2455.94萬元。

圖源：罐頭圖庫

拓普泰克將越南子公司業績的增長歸結為對TTI銷售規模的增長。

《回復函》顯示，拓普泰克越南的主要客戶是TTI，主要向其銷售吸塵器控制器、割草機控制器和電池包控制器等。拓普泰克表示，越南子公司在2022年8月投產后，陸續承接大量TTI訂單，業務規模和銷售均逐步擴大。

事實上，TTI是鐘明禺控制的主要企業（下稱“安域集團”）和拓普泰克雙方共同的主要客戶，北交所也由此要求拓普泰克說明安域集團是否與公司存在競爭關系。

TTI成立于1985年，是一家總部位于香港的全球領先電動工具、戶外園藝工具及地板護理及清潔產品制造商，產品廣泛應用于家居裝修、建筑施工、維修保養等領域。鐘明禺控制的安域實業主要向TTI銷售線材、五金等材料，并承接電動工具整機產品的代工業務。

拓普泰克表示，鑒于雙方向TTI銷售的產品類型存在明顯差異，在具體業務層面并無重疊，所以不存在因客戶重合而產生的競爭關系。同時，鐘明禺與TTI及其董、監、高等核心人員之間也不存在關聯關系。

雖然鐘明禺在越南的這一投資以虧損離場，但如果拓普泰克成功上市，鐘明禺也能享受一場資本盛宴。

拓普泰克的前身是成立于2007年8月的拓普有限。2020年10月，公司整體變更為股份有限公司。此后，拓普泰克于2024年7月在全國股轉系統基礎層掛牌，并于同年9月被正式調入創新層。2024年12月，拓普泰克向北交所提交了上市申請，并于同月獲得受理。

截至目前，華信控股直接持有拓普泰克82.11%的股份，是公司控股股東。劉小雄和鄒健分別直接持有華信控股41%和33%的股權，二人合計持有華信控股74%的股權，合計通過華信控股間接控制拓普泰克82.11%的股份表決權，是公司的共同實控人。目前劉小雄任公司董事長兼總經理，鄒健任公司董事。

《招股書》顯示，劉小雄生于1973年，中專學歷，曾在湖南省漣源市茅塘焊接材料廠（三一重工前身）、湖南省漣源市冶煉廠和東莞藝美達電子有限公司等任生產管理員和品質經理等職務。

鄒健則生于1985年10月，畢業于英國萊斯特大學機械工程專業，本科學歷，曾任東莞雀巢有限公司美極分廠總經理助理和東莞市五星環保設備有限公司副總經理等職務。2014年5月至2015年11月，鄒健當了一年半的拓普有限外貿總監，從2020年10月至今任公司董事。

圖源：《招股書》

拓普泰克在《招股書》中表示，未來，公司將保持傳統領域優勢，深耕新興行業市場，不斷完善產品線，增強盈利能力及核心競爭力，致力于成為全球領先的智能控制系統設計及制造企業。

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