周末證券 | 資源板塊獲資金青睞 關注三大領域結構性機會

金融投資報記者 林珂

近期，A股市場資源股表現搶眼，部分細分板塊走出了遠強于大盤的走勢，賺錢效應凸顯。有分析指出，資源品行情的持續上漲并非偶然，而是多重因素共振形成的必然結果。部分周期行業正處在景氣度向上的階段，行情遠未結束。考慮到部分細分領域漲幅過大，未來結構分化可能加劇，建議投資者逢低適當關注有色金屬、煤炭、鋼鐵等板塊。

有色金屬：關注工業金屬機會

近段時間，市場內的有色金屬板塊在貴金屬帶領下出現較大漲幅，但板塊內部隨市場情緒降溫，波動有所放大，后續有色金屬細分領域投資節奏或有分化。有分析指出，隨著2026年逆全球化進程不斷深化，戰略金屬科技屬性不斷提升，且銅價向下再次逼近10萬元大關，工業金屬再次迎來較好的戰略配置時點，建議積極關注銅、鋁等板塊的投資機會。

首先，隨著金屬價格中樞有望抬升，對相關板塊也將起到一定支撐作用。長城證券分析師劉耀齊指出，受地緣政治緊張和供應鏈安全焦慮驅動，金屬等戰略物資地位正在升級。與此同時，全球基本金屬市場正經歷長期供需格局的結構性重塑。需求端，能源轉型加速推進，新能源汽車、光伏、風電等綠色產業對銅、鋁的需求形成強勁而持續的拉動；供給端，長期投資不足、資源品位下降、新增項目投產周期延長等因素，導致供應剛性日益凸顯。短期受宏觀情緒影響價格或有調整，中長期基本金屬價格中樞有望進一步抬升。

從細分領域看，華源證券分析師田源指出，銅礦資本開支不足，供給端擾動頻發，銅礦供需格局或將由緊平衡轉向短缺，同時銅冶煉在政策背景下的利潤周期有望見底，疊加美聯儲進入降息周期，銅價有望突破上行，建議關注紫金礦業、江西銅業、五礦資源、銅陵有色、金誠信、西部礦業等。

鋁行業則是在供給有限、需求有所增長的背景下，有望維持高景氣。國海證券分析師陳晨指出，短期來看，宏觀情緒有所降溫，鋁價也出現高位回落。氧化鋁方面，國內氧化鋁運行產能整體呈下降趨勢，政策支持氧化鋁企業兼并重組，供給側結構性改革預期再起。從長期看，鋁行業的長期供給增量有限，而需求仍有增長點，行業或將維持高景氣，建議關注天山鋁業、神火股份、中國鋁業、云鋁股份。

潛力股精選

紫金礦業(601899)有望受益于行業高景氣

公司預計2025年歸母凈利潤約為510億元至520億元，同比增長約59%至62%。其中，第四季度實現歸母凈利潤為131億元至141億元，同比增長71%至84%。2025年公司礦產銅、礦產金、礦產銀、碳酸鋰產量分別同比增長2%、23%、0.1%、9479%。公司礦產金實現超產，主要是阿基姆金礦并表、山西紫金、塞爾維亞紫金銅業、波格拉金礦等產量增加所致。太平洋證券指出，公司業績保持高增長，作為全球礦業龍頭企業，公司全球化能力突出、成長確定性強、成本控制能力優異，金、銀、銅、鋰產量持續提升，有望充分受益于行業高景氣度。

江西銅業(600362)利潤增長潛力可期

公司是中國最大的銅生產基地，最大的伴生金、銀生產基地，擁有包括大型露天礦山德興銅礦在內的多座在產銅礦。公司主產礦山德興銅礦是露天開采銅礦山，現金成本低于行業平均水平。方正證券指出，公司自有銅礦資源量豐富，成本優勢明確，自產銅及副產金年產量穩定，為公司提供了堅實的利潤基礎。未來公司海外資源布局或帶來潛在增量，公司參股的第一量子巴拿馬銅礦有望復產，參股的阿富汗艾娜克銅礦有望推進開發，參股的哈薩克斯坦巴庫塔鎢礦產量穩步提升，以上潛在增量項目預計為公司帶來強勁的業績增長來源。看好銅、金價格中樞長期上行趨勢及公司估值持續修復。

天山鋁業(002532)盈利有望顯著增長

公司2025年第三季度高價鋁土礦庫存持續消耗，成本端壓力持續緩解。第三季度公司營業成本50.9億元，環比下降8.1億元，降幅13.79%。向后看，海外鋁土礦發運量有望維持穩定，進口鋁土礦價格或維持低位，預計公司第四季度的鋁土礦成本有望進一步降低，公司原鋁生產成本或受益持續下行。東方證券指出，公司作為全產業鏈一體化經營的電解鋁龍頭，持續深化鋁產業鏈一體化布局。原鋁方面，公司140萬噸電解鋁綠色低碳能效提升項目建設進展順利，各項工作按計劃有序推進。隨著公司綠色低碳能效提升項目達產，公司盈利水平或在原鋁板塊量價齊升的推動下迎來顯著增長。

神火股份(000933)產業鏈配套完善

公司為國內優質電解鋁及煤炭生產企業，現擁有電解鋁產能170萬噸/年。同時，公司為國內無煙煤主要生產企業之一，煤炭保有儲量13.09億噸，可采儲量6.05億噸。公司鋁產業鏈上下游配套完善，產業鏈一體化優勢顯著。當前，伴隨電解鋁盈利能力持續抬升，疊加煤炭業務業績筑底修復，公司盈利能力顯著提升。信達證券指出，鋁行業仍處于景氣上行周期，其中，原料端成本回落與鋁價高位運行形成的盈利剪刀差持續擴大，電解鋁高盈利格局有望延續，疊加煤炭價格上漲推動煤炭業務盈利邊際改善，公司較非煤鋁企具備更強業績彈性，配置價值顯著。

煤炭：價格上漲方向明確

自2025年以來，國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產注入計劃，釋放行業利好，彰顯煤企發展信心、增厚企業成長性與穩定性。從大方向來看，煤炭開采行業供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現一定震蕩和動態再平衡的態勢。

國海證券分析師陳晨指出，從行業發展趨勢來看，煤價長期內仍然有上漲的訴求，過程可能是曲折的，但方向應該是明確的。頭部煤炭企業資產質量高，賬上現金流充沛，呈現高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際的“五高”特征。

對于煤炭板塊邏輯，開源證券分析師王高展認為，首先是周期彈性。當前動力煤和煉焦煤價格仍處于歷史低位，為反彈提供了空間。隨著供給端“查超產”政策推動產量收縮，以及需求端進入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持續改善，兩類煤種價格均具備向上彈性。其次是穩健紅利。多數煤企依然保持高分紅意愿。資本市場在全球政經高度不確定以及國內穩經濟的預期下，投資行為也存在情緒上的脈沖，因此煤炭板塊具備周期與紅利的雙重屬性，加之板塊當前處于持倉低位，基本面已到拐點右側，達到布局時點。

板塊機會方面，陳晨建議投資者把握低位煤炭板塊的價值屬性，重點關注穩健型標的中國神華、陜西煤業、中煤能源、電投能源、新集能源；動力煤彈性較大標的兗礦能源、晉控煤業、廣匯能源、力量發展；焦煤彈性較大標的神火股份、淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤。

潛力股精選

中國神華(601088)收購事件助力發展

公司擬發行A股股份及支付現金購買控股股東國家能源集團及其全資子公司西部能源持有的相關資產并于A股募集配套資金，本次交易共涉及12家標的公司，業務覆蓋煤炭、坑口煤電、煤化工等多個領域，有利于提高上市公司核心業務產能與資源儲備規模，進一步優化全產業鏈布局。國信證券指出，本次交易后公司煤炭儲量增加97.7%，煤炭產量將提升至5.12億噸，在全國原煤產量中占比約10.8%，進一步鞏固行業龍頭地位，同時增強產業鏈協同能力。公司是全球領先的以煤為基的綜合能源企業，七大板塊業務產運銷協同，業績穩定性強，股息回報豐厚。

陜西煤業(601225)業績具備較大彈性

公司煤價下跌主因2025年前三季度煤炭市場中樞價格下行，而第三季度行業煤價回升較為明顯，秦皇島港5500大卡動力煤均價環比增長6.5%，或帶動公司煤炭售價上漲，考慮到長協煤履約比例同步改善，公司第三季度煤炭業務盈利或環比顯著提升。華源證券指出，公司投資凈收益大幅提升，主要原因是第三季度出售信托產品增加收益。經過第三季度出售，公司或已清退大部分信托產品，未來有望更加聚焦煤電主業，提高業績穩定性。整體來看，公司憑借優質豐富的煤炭資源奠定行業龍頭地位，成本優勢突出，煤電一體化運營前景廣闊，分紅穩定，并有望在煤價修復過程中具備較大的業績彈性。

兗礦能源(600188)成長與高分紅兼備

公司從地方煤炭企業起家，通過持續收并購實現產業鏈的橫向拓寬、縱向延伸。2004年，公司還收購澳大利亞南田煤礦，開啟境外收購的先河。公司煤礦主要分布在山東、陜西、內蒙古、新疆、澳大利亞等地，產品涵蓋動力煤、噴吹煤和焦煤等。截至2024年底，在JORC(澳大利亞聯合礦石儲量委員會)標準下，公司煤炭原地資源量464.3億噸，可采儲量60.05億噸。當前公司在產、在建及規劃礦井合計產能達3.2億噸/年，預計將如期實現“原煤3億噸”目標。國信證券指出，看好2026年煤炭行業基本面改善、煤價中樞溫和提高，而公司市場煤占比較高，彈性、成長性與高分紅屬性兼備。

平煤股份(601666)資產注入想象空間大

公司2025年前三季度業績出現明顯下滑，隨著煤價底部已過，當前焦煤價格偏緊，政策逐步落地，焦煤價格仍有向上動能，公司盈利能力有望恢復。方正證券指出，2025年9月河南能源集團和平煤神馬集團進行重組，河南能源集團煤炭資產證券化率較低，未來有望資產整合。平煤神馬集團還有首山化工、京寶化工、中鴻煤化及其他下屬焦化企業、夏店礦、梁北二井、瑞平煤電張村礦、庇山礦等有資產注入計劃。此外，公司通過“東引西進出海”戰略，競拍得到新疆白楊河礦區鐵廠溝一號井煤礦勘查探礦權，資源量16.68億噸。隨著新疆產業布局及集團煤焦資產的注入，公司外延增長潛力可期。

鋼鐵：基本面有望逐步修復

鋼鐵行業正迎來“減量提質”的發展新階段，隨著格局持續變革，分化將進一步加劇。中金公司指出，普鋼產能置換政策趨嚴，新版行業規范條件有望推動行業分級管理，超低排放改造等綠色指標有望成為差異化產量調控新抓手，2026年鋼鐵政策值得期待，結構性機會值得重視。特鋼方面，作為“十五五”開局之年，預期2026年國內制造業有望維持較高景氣，國家鼓勵科技創新，對先進制造業加大投資力度，疊加貿易摩擦帶來的外部效應，關鍵材料國產化替代正迎來加速拐點，有利于行業資源向高附加值領域聚集，有利于提高特鋼企業的綜合競爭力，特鋼行業盈利能力有望提升，估值中樞有望上移。

國泰海通證券指出，供給端即便不考慮供給政策，目前行業的微利運營時間也已較長，供給的市場化出清開始出現，預期鋼鐵行業的基本面有望逐步修復。若供給政策落地，行業供給的收縮速度或更快，而行業上行將有望更快展開。長期來看，產業集中度提升、促進高質量發展是未來鋼鐵行業發展的必然趨勢，具有產品結構與成本優勢的鋼企將充分受益；在環保加嚴、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司的競爭優勢與盈利能力將更加凸顯。

“鋼鐵板塊仍有絕對收益空間。”國盛證券分析師篤慧表示，自2024年三季度以來，鋼鐵板塊估值大幅修復，目前絕對估值位置已經從絕對低估修復至中等偏低的位置，估值上泡沫不多，沒有計入盈利進一步回歸的預期，依然具備絕對收益的空間。繼續推薦底部估值區域的華菱鋼鐵、南鋼股份、寶鋼股份、新鋼股份，受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于管網改造及普鋼盈利彈性的新興鑄管，受益于煤電新建及油氣景氣周期的常寶股份，以及受益于需求復蘇和鍍鎳鋼殼業務的甬金股份。

潛力股精選

華菱鋼鐵(000932)市場占有率繼續走高

公司2025年前三季度實現營業收入950.48億元，同比下滑14.88%；實現歸母凈利潤25.1億元，同比增長41.72%；實現扣非歸母凈利潤22.93億元，同比增長53.64%。國盛證券指出，2025年上半年公司聚焦產品迭代升級，品種結構加速優化，公司重點品種鋼銷量占比68.5%，同比提升3.9個百分點；開發75個新產品，實現6個產品的“國內首發”或“替代進口”，其中高強鍍鋅產品銷量達25.9萬噸，同比增長97.7%，首批高磁感取向硅鋼在6月27日實現首發交付，實現取向硅鋼基料銷量47.5萬噸，同比增長38%，市場占有率突破60%。

久立特材(002318)整體業績穩步向好

公司2025年前三季度實現歸母凈利潤合計約12.6億元，同比增長20.73%；第三季度實現歸母凈利潤約4.3億元，同比增長8.29%。盡管因公司境外銷售規模持續擴大，導致報告期內費用均同比增加，但受益于優勢產品如復合管、無縫管等銷量的增長，公司業績繼續穩步向好。持續看好公司發揮高端產品優勢，維持盈利韌性，并持續向好發展。東方證券指出，公司10月公告控股股東持續增持，彰顯了對公司未來業績以及盈利的增長信心，看好公司持續研發投入，繼續積極布局國家戰略新型產業關鍵材料，為盈利的持續增長增添動能。

新興鑄管(000778)盈利有望持續改善

公司2025年第三季度實現歸母凈利潤2.96億元，同比增長430.36%，環比增長10.74%；實現扣非歸母凈利潤2.75億元，同比增長893.25%，環比增長16.23%。隨著政府消費與居民消費在政策推動下持續改善，后續大規模工業設備更新改造及消費家電以舊換新有望驅動鋼鐵需求轉向制造業。同時，鋼材需求繼續溫和增長，疊加行業供給端調控預期升溫，行業及公司盈利有望繼續改善。國盛證券指出，公司為國內球墨鑄管行業龍頭，擁有顯著的產能優勢與技術壁壘，有望持續受益于城市管網改造及水利設施建設，在鋼鐵行業盈利大增的背景下，公司2025年業績或顯著改善。

常寶股份(002478)高端轉型持續推進

公司持續推進產品高端化轉型，13Cr、HRSG、油缸管等特色產品的總體占比持續提升，產銷量和經營情況保持穩健，2025年第三季度毛利率環比向好達到17.7%。看好公司產品高端化戰略繼續延伸推進，實現業績與盈利能力的持續向好改善。東方證券指出，公司油套管、鍋爐管等產品需求有望持續向好。此外，公司目前正與頭部企業合作加快不銹鋼鍋爐管、鎳基合金油管的市場開發，并與國內外品牌企業共同積極開展海洋臍帶纜、EP管、輸氫儲氫用管等產品技術研究及市場拓展工作。隨著高端領域產品項目持續推進，公司業績的新增長點或已蓄勢待發。