從交易所到支付底座:為何長期看好OSL集團的合規(guī)穩(wěn)定幣支付賽道？

站在2026年初回看過去兩年，Web3行業(yè)有一個明顯的拐點：敘事的重心，從高波動的投機資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向可被監(jiān)管接納、能夠服務(wù)實體世界的金融基礎(chǔ)設(shè)施。

OSL集團（863.HK）可能是代表這個變化的最佳案例，業(yè)務(wù)豐富，股價擢升。它不再滿足于“香港首家持牌交易所”的標(biāo)簽，而是把亞洲領(lǐng)先的穩(wěn)定幣交易與支付平臺作為新的錨點。合規(guī)穩(wěn)定幣支付，尤其是面向B2B跨境資金流動的底層網(wǎng)絡(luò)，正在為它搭建一條新的賽道，錨定新的增量。

一、從“持牌所”到“支付底座”，OSL找到的真正增量

如果只是繼續(xù)做一家合規(guī)交易所，OSL的天花板其實并不難想象：撮合交易收一點手續(xù)費，在牛市跟著景氣上升，在熊市一起縮表。這類業(yè)務(wù)很難穿越周期，也很難解釋為什么國際資本愿意在2025年這樣并不寬松的宏觀環(huán)境下，還給它3億美元股權(quán)融資。

關(guān)鍵的變化在于，OSL主動升級了自己的業(yè)務(wù)思考，原本關(guān)注如何把幣安全、合規(guī)地交易好，現(xiàn)在開始拓展價值來源，思考如何讓合規(guī)數(shù)字資產(chǎn)真正參與到全球資金流動中去。為什么要變？這背后有兩層判斷：

一方面，監(jiān)管的方向已經(jīng)非常明確。美國、歐盟到新興市場，過去幾年都在迅速補齊對穩(wěn)定幣和數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管框架。那些沒有牌照、沒有風(fēng)控體系支撐的灰色模式，在跨境支付這種高敏感業(yè)務(wù)里，生存空間只會越來越小。OSL從Day1就按監(jiān)管思路設(shè)計公司，沒有歷史包袱，這在監(jiān)管時代的穩(wěn)定幣支付里，是少見的起跑優(yōu)勢。

另一方面，跨境支付這件事，本身是一個足夠大、足夠確定、但長期缺乏技術(shù)重構(gòu)的市場。企業(yè)今天在不同國家之間調(diào)資金，依舊要忍受貴、慢、不透明的歷史遺留缺陷：鏈路里塞滿了中間行和中介機構(gòu)，每一層都在疊加成本和合規(guī)要求。

穩(wěn)定幣和區(qū)塊鏈并不是要發(fā)明一種全新的資金流，而是去掉多余的中間環(huán)節(jié)，讓同樣的事以更低成本、更高效率、更可追蹤的方式完成。

在這個背景下，“穩(wěn)定幣+合規(guī)+支付”是Web3里少有的高確定性賽道。OSL選擇在這里發(fā)力。一頭扎進B2B跨境支付，而不是去跟更多C端錢包或收單產(chǎn)品卷前端體驗，本質(zhì)上是認可了更高層次的業(yè)務(wù)路徑：

把合規(guī)、牌照、鏈上基礎(chǔ)設(shè)施和企業(yè)級需求打通，做成一張能被傳統(tǒng)金融接受的資金通路。這也是它從市場參與者向基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商身份躍遷的起點。

二、“OSL BizPay+USDGO”，重寫跨境支付

要看清OSL的支付布局，不能只盯著某一個產(chǎn)品，而要把它當(dāng)作“網(wǎng)絡(luò)+資產(chǎn)”的組合來看：前者是OSL BizPay和OSL Pay這類支付與法幣出入金能力，后者則是自家的美元穩(wěn)定幣USDGO。

OSL BizPay關(guān)注B2B 支付場景，包括跨境貿(mào)易、全球資金與金庫管理、資金調(diào)撥等，為這些場景提供底層支付基礎(chǔ)設(shè)施，同時串聯(lián)起 Web2 和 Web3 的入口。它是一種克制的應(yīng)用，不試圖重造所有場景，而是為原本就存在的跨境支付需求，提供一套穩(wěn)定幣化的底層通路。

第一階段，它刻意選的是傳統(tǒng)Web2跨境支付公司當(dāng)種子客戶，用自己的牌照和技術(shù)能力，給這些清楚了解合規(guī)要求的機構(gòu)，直接賦能穩(wěn)定幣支付能力——讓它們可以在原有業(yè)務(wù)中，用鏈上穩(wěn)定幣替換掉昂貴緩慢的中間行網(wǎng)絡(luò)。這樣做有兩個現(xiàn)實好處。

其一，本身就處在復(fù)雜監(jiān)管環(huán)境中的支付機構(gòu)，對什么叫合規(guī)可行高度敏感，能倒逼OSL把合規(guī)設(shè)計做到足夠扎實；其二，與其從0教育一批新用戶，不如先讓已有的支付服務(wù)商在前臺服務(wù)客戶、OSL在后臺做隱形基礎(chǔ)設(shè)施，更利于快速跑出交易量和驗證產(chǎn)品市場適配度。

非洲到歐洲、非洲到香港等通路的落地，就是這種模式的結(jié)果。前端呈現(xiàn)仍然是“法幣到法幣”的體驗，后端則通過穩(wěn)定幣在鏈上完成高速清算。

OSL Pay則在另一端補足了“法幣/數(shù)字資產(chǎn)”的流動入口。覆蓋120+法幣兌數(shù)字資產(chǎn)、數(shù)萬筆日訂單，在推出三個月內(nèi)就貢獻了近三成營收。這意味著OSL不只是有穩(wěn)定幣在鏈上跑得快的能力，還有把企業(yè)資金從本地銀行體系平滑引入/退出鏈上資產(chǎn)世界的能力。

這一點，對后來要服務(wù)更多跨國企業(yè)和出海平臺至關(guān)重要。

在此基礎(chǔ)上，OSL在Solana上線了自己的穩(wěn)定幣USDGO它是又一枚美元穩(wěn)定幣嗎？是，但不止于此。從OSL的視角看，它更像是這張支付網(wǎng)絡(luò)里的自有清算資產(chǎn)：

由受美國聯(lián)邦監(jiān)管的Anchorage Digital Bank發(fā)行，先在Solana上落地，一方面借助Solana的高吞吐和低成本優(yōu)勢，適配高頻支付場景；另一方面，也通過嚴(yán)肅的合規(guī)背書，降低了企業(yè)和機構(gòu)使用時的心理與合規(guī)門檻。

更重要的是，在一個未來會有越來越多穩(wěn)定幣并行存在的世界里，擁有一枚由自己主導(dǎo)、和自家支付網(wǎng)絡(luò)深度耦合的穩(wěn)定幣，可以顯著簡化企業(yè)的使用體驗。因為客戶不必在多種穩(wěn)定幣之間反復(fù)權(quán)衡監(jiān)管性質(zhì)、跨境友好程度，而是只需要相信一件事：

在OSL的支付網(wǎng)絡(luò)里，用USDGO就能在合規(guī)框架下完成高效結(jié)算，其他幣種則作為補充。對OSL來說，這既是產(chǎn)品控制力，也是長期話語權(quán)。

時間線拉長，OSL BizPay負責(zé)搭路，OSL Pay負責(zé)接入法幣世界，USDGO作為在路上奔流的“數(shù)字血液”，再疊加Banxa收購和多地牌照所構(gòu)成的全球準(zhǔn)入網(wǎng)絡(luò)，OSL其實在試圖搭建類似“鏈上版SWIFT+Visa”。這件事的難度大于做一間純交易所，但一旦跑通，粘性和壁壘也會高得多。

三、機會與約束并存，但長期邏輯比短期報表更重要

當(dāng)然，合規(guī)穩(wěn)定幣支付并不是沒有挑戰(zhàn)，甚至可以說，它面臨的是Web3行業(yè)里門檻最高的一組難題：跨法域監(jiān)管協(xié)同、機構(gòu)級風(fēng)控、傳統(tǒng)金融的保守心態(tài)、以及來自大型支付網(wǎng)絡(luò)和頭部穩(wěn)定幣發(fā)行方的競爭。

OSL自己也沒有回避這一點：團隊兩年間從百余人擴張到六百多人，全球牌照、技術(shù)和并購上的投入，讓短期財務(wù)報表很難好看，市場上也不乏“燒錢換故事”的質(zhì)疑。但如果把它和早年重資產(chǎn)砸云計算、砸物流的公司對比，會發(fā)現(xiàn)邏輯相似：在基礎(chǔ)設(shè)施還沒完全規(guī)?；埃型度氡厝幌仍谫Y產(chǎn)負債表上得到記錄，而不是利潤表上。

當(dāng)前階段，判斷其遠期價值的關(guān)鍵不在于單年盈利數(shù)字，而在于三個可能的方向：

第一，它的投入方向是不是結(jié)構(gòu)性正確?？缇持Ц兜耐袋c是真實存在的，全球?qū)弦?guī)穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架正在成型，企業(yè)對效率和成本改善的需求也在用真實交易量說話。從這個角度看，OSL選擇用穩(wěn)定幣去重構(gòu)B2B支付鏈路，而不是繼續(xù)卷交易深度或博取短期交易量，是順勢而為。

第二，它是否具備別人沒有的底層條件。這里既包括沒有歷史合規(guī)包袱的“干凈起點”，也包括多司法轄區(qū)的牌照網(wǎng)絡(luò)、與Anchorage、Solana等機構(gòu)的深度合作，以及作為亞洲少數(shù)頭部合規(guī)玩家的品牌認知。這些條件決定了，它有能力在監(jiān)管、銀行、支付機構(gòu)等構(gòu)成的復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)中，共同探尋下一代跨境支付的發(fā)展路徑。

第三，它是否已經(jīng)實現(xiàn)了一定的早期驗證。目前來看，答案是確定的——OSL BizPay已經(jīng)跑出多條常態(tài)化運營的跨境通路，OSL Pay在短時間內(nèi)成為營收支柱之一，USDGO在嚴(yán)肅監(jiān)管體系下準(zhǔn)備上線，這些都說明它不是停留在PPT階段的“宏大敘事”，而是已經(jīng)再推動變革的進程。

合規(guī)穩(wěn)定幣支付很可能會成為未來5–10年里，Web3行業(yè)中為數(shù)不多的“高確定性賽道”之一——只要全球資金跨境流動的需求存在，以及監(jiān)管對透明、可追蹤的合規(guī)通路有偏好，這條路就不會跑偏。OSL將獲取一條遠遠超出單一交易業(yè)務(wù)的成長曲線。

未來幾年，關(guān)注重點應(yīng)放在OSL BizPay與USDGO的穩(wěn)定交易量，以及全球合規(guī)版圖的擴張速度與業(yè)務(wù)節(jié)奏的匹配。今天市場對它的估值還只有基礎(chǔ)設(shè)施的雛形定價，。就穿越周期的確定性而言，這種階段，反而是值得耐心關(guān)注的起點。