BAT造芯“暗戰(zhàn)”升級，騰訊“嫡系”燧原科技搶灘科創(chuàng)板

估值約180億元的燧原科技在資本市場走出關(guān)鍵一步。

1月23日，燧原科技IPO正式獲得受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，公司擬融資60億元，計(jì)劃投向基于五代AI芯片系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、基于六代AI芯片系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、先進(jìn)人工智能軟硬件協(xié)同創(chuàng)新項(xiàng)目三大部分。

長期以來，燧原科技因“GPU獨(dú)角獸”的稱號而一直備受關(guān)注。具體到主營方面看，公司主要產(chǎn)品定位于非GPGPU架構(gòu)的AI芯片，因此不同于摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技，但與寒武紀(jì)相同。

值得一提的是，燧原科技背后還“站著”騰訊。2025年前三季度，公司對騰訊科技（深圳）的銷售金額占比超過七成，同時，騰訊科技及其關(guān)聯(lián)方共持有燧原科技20.26%股份，是公司持股比例最大的外部股東。

而在背靠騰訊的燧原科技沖刺科創(chuàng)板IPO前不久，阿里旗下平頭哥也被傳出可能要登陸資本市場，百度更是已經(jīng)確認(rèn)將推動昆侖芯上市。由此來看，一場屬于百度、阿里、騰訊的AI芯片“暗戰(zhàn)”可能正在趨向白熱化。

燧原科技搶灘科創(chuàng)板

上交所官網(wǎng)顯示，燧原科技IPO于1月23日正式獲得受理，中信證券將作為項(xiàng)目保薦機(jī)構(gòu)。

回溯前情來看，燧原科技籌備上市事宜已有一年多時間。2024年8月，公司首次提交IPO輔導(dǎo)備案，并聘任中金公司為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)；2025年11月，公司再次向上海證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記，并將輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)變更為中信證券。而在三周前的1月1日，燧原科技正式完成IPO輔導(dǎo)。

現(xiàn)如今，伴隨著受理流程落地，燧原科技距離登陸A股更近一步。未來，公司IPO進(jìn)程還需經(jīng)過問詢、上市委會議、提交注冊等環(huán)節(jié)。

燧原科技成立于2018年，截至2025年8月其估值為182億元。資料顯示，公司主要產(chǎn)品定位于非GPGPU架構(gòu)的AI芯片，不同于摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技，但與寒武紀(jì)相同，具體涉及云端AI芯片及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。

據(jù)悉，燧原科技本次IPO擬融資60億元，募集資金將用于基于五代AI芯片系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、基于六代AI芯片系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、先進(jìn)人工智能軟硬件協(xié)同創(chuàng)新項(xiàng)目三大部分。

燧原科技招股書中提及，其已經(jīng)自研迭代了四代架構(gòu)5款云端AI芯片，并構(gòu)建了AI芯片、AI加速卡及模組、智算系統(tǒng)及集群和AI計(jì)算及編程軟件平臺的完整產(chǎn)品體系，已成為我國云端AI芯片領(lǐng)軍企業(yè)之一。

公開信息顯示，燧原科技麾下“明星產(chǎn)品”為AI加速卡及模組中的“燧原S60推理加速卡”。這款產(chǎn)品此前已經(jīng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)了7萬卡落地規(guī)模，性能處于國內(nèi)推理卡領(lǐng)先水平。

縱觀2024年，中國AI加速卡整體出貨規(guī)模超270萬張，英偉達(dá)以約190萬張出貨量占據(jù)約70%的市場份額，而當(dāng)年燧原科技所銷售的AI加速卡及模組總數(shù)達(dá)3.88萬張，對應(yīng)握有中國AI加速卡市場約1.4%份額。

著眼業(yè)績層面，燧原科技預(yù)計(jì)其達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的時間最早為2026年。在2022年至2025年前三季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9010.38萬元、3.01億元、7.22億元、5.4億元，取得歸母凈利潤-11.16億元、-16.65億元、-15.1億元、-8.88億元。同期，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例分別達(dá)1096.12%、408.01%、181.66%、164.77%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，燧原科技實(shí)際控制人為ZHAO LIDONG（趙立東）、張亞林合計(jì)直接持有公司17.9287%股權(quán)，通過燧原匯智與燧原崇英兩個員工持股平臺間接控制公司10.207%股權(quán)，兩名實(shí)際控制人合計(jì)控制公司28.1357%股權(quán)。

就背景而言，燧原科技的兩位實(shí)控人均有濃厚科技大廠經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)了解，趙立東畢業(yè)于清華大學(xué)無線通信系，曾經(jīng)在S3 ,Inc.、Juniper Networks和AMD從事研發(fā)、管理相關(guān)工作，在AMD期間負(fù)責(zé)過CPU/APU產(chǎn)品規(guī)劃以及多個相關(guān)核心IP研發(fā)。2014年12月，他先生加入紫光集團(tuán)，歷任銳迪科微電子公司總裁、紫光集團(tuán)副總裁等職務(wù)。

此外，張亞林畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)，也曾在AMD工作，擔(dān)任過AMD中國研發(fā)中心技術(shù)總監(jiān)等職位，也曾是AMD全球芯片研發(fā)主要負(fù)責(zé)人。

騰訊出力又出錢

2018年，當(dāng)趙立東與張亞林在上海創(chuàng)立燧原科技時，他們選擇了研發(fā)云端AI訓(xùn)練芯片賽道。

研發(fā)云端AI訓(xùn)練芯片存在相當(dāng)難度，這意味著燧原科技可能需要長期維持高投入。好在，公司的科技屬性還是吸引了諸多資方付諸真金白銀。

企查查數(shù)據(jù)顯示，燧原科技最初于2018年4月獲得種子輪融資。彼時，投資方包括亦和資本、真格基金、達(dá)泰資本、云和資本和上海科創(chuàng)投。

同年，燧原科技再度獲得Pre-A輪融資3.4億元人民幣。而這一次，騰訊變成了領(lǐng)投者，種子輪投資方亦合資本、真格基金、達(dá)泰資本、云和資本則繼續(xù)跟投。

對于騰訊來說，當(dāng)時“出手”燧原科技在外界看來有些出乎意料。要知道，除了2016年11月與阿里巴巴領(lǐng)投可編程芯片公司Barefoot Networks之外，騰訊在燧原科技之前有過的AI芯片領(lǐng)域投資相對稀少，其當(dāng)時更多的是投資一些醫(yī)療或機(jī)器人相關(guān)初創(chuàng)公司居多。

當(dāng)然，成為股東后，騰訊也為燧原科技提供了不少幫助。

作為大廠，騰訊擁有眾多算法和模型，同時其云服務(wù)和數(shù)據(jù)中心也為燧原科技的AI訓(xùn)練芯片提供了應(yīng)用場景。伴隨著雙方合作加深，紫霄系列芯片已在OCR文字識別、智能會議、圖像語音降噪等方面實(shí)現(xiàn)了更高性價比。

除了業(yè)務(wù)支持外，騰訊也沒有停止為燧原科技注資，從2019年至今，其連續(xù)參與了燧原科技A輪、B輪、C輪以及此后多輪的融資。

招股書顯示，騰訊科技及其關(guān)聯(lián)方共持有燧原科技20.26%股份，是除去公司實(shí)控人趙立東、張亞林及持股平臺外，持股比例最大的機(jī)構(gòu)股東。

值得一提的是，隨著時間的推移，騰訊與燧原科技之間的綁定大幅加深。

2022年至2024年及2025年前三季度，燧原科技對前五大客戶的銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為94.97%、96.50%、92.60%和96.41%。其中，公司對騰訊科技（深圳）的銷售金額占比分別為8.53%、33.34%、37.77%和71.84%。

對此，燧原科技表示，公司與騰訊于2019 年起開展業(yè)務(wù)合作，已經(jīng)形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)作為國內(nèi)AI算力的主要需求方，預(yù)計(jì)未來一定時期內(nèi)對騰訊銷售占比較高的情形仍將持續(xù)。

BAT“攢局”AI芯片

燧原科技置身于AI芯片相關(guān)企業(yè)的上市潮。

2025年12月，摩爾線程、沐曦股份兩家GPU企業(yè)先后登陸科創(chuàng)板，兩者市值最高時分別達(dá)到4423億元、3580億元；2026年1月2日，壁仞科技也亮相港交所，成為“港股國產(chǎn)GPU第一股”，目前市值超850億港幣。

資本熱捧下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛對其勢力范圍內(nèi)的AI芯片資產(chǎn)予以更多謀劃。

近期，有據(jù)報道稱，阿里正準(zhǔn)備將旗下芯片公司平頭哥上市。截至發(fā)稿，阿里方面對此消息未作評論。

資料顯示，阿里是其自研芯片的最大需求方。2018年9月，其整合了此前收購的中天微系統(tǒng)和達(dá)摩院自研芯片業(yè)務(wù)，成立了平頭哥。

迄今，平頭哥已陸續(xù)推出“玄鐵”系列RISC-V處理器、“含光”系列AI芯片、“倚天”系列通用服務(wù)器CPU、以及企業(yè)級SSD主控芯片鎮(zhèn)岳510等，其自研的CPU芯片“倚天710”、AI推理芯片“含光800”等均在阿里云上實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化部署。

此外，據(jù)中郵證券研報，平頭哥旗下現(xiàn)有一款PPU采用HBM2e顯存，顯存容量多達(dá)96GB，片間帶寬為700GB/s，功耗為400W，多項(xiàng)配置規(guī)格超過英偉達(dá)A800、接近英偉達(dá)H20。而在高性能屬性之外，該P(yáng)PU也正進(jìn)入到規(guī)模化商業(yè)部署階段。

相比阿里，百度則在1月2日確認(rèn)旗下AI芯片子公司昆侖芯已向港交所提交上市申請。消息一出，百度港股當(dāng)日大漲9%，市值單日飆升超300億港元。

對于分拆昆侖芯上市，百度提到，此舉可更全面地反映昆侖芯集團(tuán)基于自身優(yōu)勢的價值，并提升其營運(yùn)及財(cái)務(wù)透明度，獨(dú)立評估及衡量昆侖芯集團(tuán)的表現(xiàn)及潛力。

根據(jù)高盛在1月3日發(fā)布的研報分析，如果市場給予昆侖芯類似于寒武紀(jì)的估值倍數(shù)（40倍市銷率），百度持有的59%股權(quán)價值將高達(dá)220億美元，相當(dāng)于百度當(dāng)前總市值的45%。

由此，從百度的案例來看，若互聯(lián)網(wǎng)巨頭們能推動更多AI芯片資產(chǎn)資本化，那么將有利于自身價值重塑。