新春布局指南：明星公募四季報調倉地圖，5分鐘掌握核心標的

文丨張桔 編輯丨謝長艷

本周公募基金2025年四季報披露完畢，在2025年上證指數4000點一線震蕩的收官季，二級市場熱點異彩紛呈：整體圍繞科技主線展開，疊加政策催化和產業景氣度變化，不同階段熱點輪動明顯，核心賽道集中在AI產業鏈、半導體、商業航天等方向，同時算力能源、漲價周期品也表現突出，而基金經理根據行情變化作出了針對性的調整。

這直觀地體現在新鮮出爐的四季度十大重倉股上。天相投顧報告顯示，內地公募基金最新前十大重倉股分別為中際旭創、新易盛、寧德時代、騰訊控股、紫金礦業、阿里巴巴-W、寒武紀-U、立訊精密、貴州茅臺、東山精密。和2025年三季度末相比，寒武紀-U、東山精密新進公募基金前十大重倉股，工業富聯、中芯國際退出前十大重倉股。中際旭創成為公募基金2025年四季度增持市值最多的股票，增持市值為226.02億元。此外，中際旭創已經連續三個季度成為公募基金增持市值最多的股票，其一舉取代寧德時代成為公募基金頭號重倉股。

從賽道的角度看，除了積極擁抱科技股外，有色、化工、電氣設備板塊個股也獲公募基金大手筆增持。具體到增持的相關公司，不僅是晉升為頭號重倉股的中際旭創，公募基金增持中國平安和東山精密的市值均超過100億元，增持新易盛的市值也超過90億元。此外，公募基金增持生益科技、紫金礦業、云鋁股份、思源電氣、天華新能等的市值均超過40億元。

公募基金2025年四季報顯示，中際旭創一舉包攬前五十大重倉股和增持前五十大重倉股第一；而在新增前五十大重倉股中，來自創業板的公司超捷股份拿下第一。

近兩年公募基金狀元深耕AI算力

任桀雷志勇加倉或新進重倉股曝光

[2025年公募權益冠軍永贏科技智選依然深耕海外算力鏈標的。]　

1月21日，2025年內地全市場公募權益冠軍永贏科技智選發布了2025年四季報，這只2025年憑借233.29%的年終凈值增長率創下歷史最好狀元成績的基金，最新的季報顯示其基金經理任桀依然深耕海外算力鏈標的。

2025年基金四季報顯示，任桀對重倉股中排在6到10位的標的做出了調整，即為用東山精密、景旺電子、工業富聯、劍橋科技替換了上一季度的太辰光、瀾起科技、仕佳光子、長芯博創，基本還是在算力、PCB、光通信、液冷等細分賽道上閃轉騰挪。

同時，與之前連續兩個季度牢牢讓“易中天”鎖定前三不同，本季度的三大重倉股變成了生益科技、中際旭創、滬電股份，特別是作為PCB下沉領域覆銅板賽道的龍頭股生益科技，當季度被任桀大幅加倉至第一重倉股，該股在近三個月的漲幅約為25%。

在四季報的總結中，他表示：“全球AI模型仍處于能力持續提升與應用場景不斷擴展的階段，產業發展具備較強的持續性和確定性。因此，我們將繼續重點布局全球云計算產業相關投資，重點關注通信領域中的光通信及PCB方向。”或許是得益于2025年如此出色的業績，四季報顯示其規模環比增加了大約35%。

在書面回復本刊時，任桀也談到了自己的核心投資理念：“首先是研究驅動：強調深度研究和產業跟蹤是投資決策的基礎。從研究員到基金經理，始終保持對行業和公司的深入理解。其次是聚焦變化：認為投資的核心是捕捉‘變化’。股價反映未來預期，需關注業績變化（如訂單、需求、價格）和估值變化（如市場空間、商業模式、競爭格局）。再次是靈活應對：在堅持長期視角的同時，注重根據市場環境、估值水平和產業信號動態調整組合，力求‘漲時多漲、跌時少跌’。”

同樣是在1月21日，2024年內地權益類基金公募狀元雷志勇的當年奪冠產品大摩數字經濟，也發布了最新的2025年四季報，該基金在2025年全年錄得的凈值增長率約為86%。從其調倉換股來看，雖然其與2025年狀元同樣深耕海外算力鏈領域且存在重合的標的不在少數，但雷志勇的新進股卻有“神來之筆“。

對比基金四季報與基金三季報來看，雷志勇同樣更換了四只重倉股，新進的標的分別為信維通信、東山精密、環旭電子、英維克。同樣從近三個月的表現來看，它們均實現了至少20%的漲幅，尤其是新進位列第六大重倉股的信維通信，最新的漲幅已經達到了大約195%。

進一步對照來看，他所剔除出組合的重倉股則同期表現相形見絀，例如相對最好的海光信息漲幅僅約11%，其后的勝宏科技和科泰電源基本漲跌在1個點以內。尤其體現基金經理魄力的是，雷志勇將三季度末的頭號重倉股工業富聯一舉調出組合，其在同一統計時間段也基本漲幅歸零。

在四季報書面總結中，雷志勇強調：“本報告期內，本基金主要聚焦于數字化、智能化為代表的數字經濟板塊，重點布局了AI算力產業鏈，其中通信、計算機等行業的配置比例有所增加；2026年繼續看好以AI為引擎的科技浪潮，將緊跟產業趨勢，圍繞數字化和智能化方向挖掘業績持續性強、技術優勢突出、長期空間廣闊的優質公司進行配置。”

頂流明星公募組合穩定

張坤持股不變 朱少醒更換兩標的

[朱少醒在組合中僅僅調整了兩處標的，即用紫金礦業和徐工機械替代了三季度末的立訊精密和濱江集團。]　

作為老牌的常青樹基金經理，1月21日晚間，富國基金明星基金經理朱少醒的唯一在管產品富國天惠精選成長發布了產品的四季報。根據該基金四季報顯示，寧波銀行、杰瑞股份、貴州茅臺、寧德時代、春風動力、中創智領、紫金礦業、瑞豐新材、國瓷材料、徐工機械成為當季組合的十大重倉股。寧波銀行蟬聯第一，茅臺從第二下降到并列第三并被減持了5萬股。

對比上一個季度的重倉股名單，朱少醒在組合中僅僅調整了兩處標的，即為用紫金礦業和徐工機械替代了三季度末的立訊精密和濱江集團。在最近三個月的漲跌幅中，最新兩只股還沒有能夠實現飄紅。同時，當季排名升至第二位的杰瑞股份在最近三個月的漲幅接近75%。

在基金四季報中，朱少醒表示：“在個股選擇層面，本基金偏好投資于具有良好‘企業基因’，公司治理結構完善、管理優秀的企業。此類企業有更大的概率能在未來為投資者創造價值。分享企業自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報的最佳途徑。未來我們依然會致力于在優質股票里尋找價值。我們并不具備精確預測市場短期趨勢的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優秀公司，等待公司自身創造價值的實現和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。”

作為內地權益類公募基金經理中最受關注的一位，易方達基金明星基金經理張坤的四季報在1月22日凌晨悉數披露。整體分析其在管產品的各基金報告，港股持倉比重大幅增加，阿里巴巴-W等被增持；另外，傳媒行業板塊個股更受其關注；與上季度相比，白酒行業板塊則遭到減持，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等被減持；目前其旗下基金綜合持倉排名前三個股為騰訊控股、阿里巴巴-W、貴州茅臺。

其在管A股基金中時間最長的是易方達藍籌精選，四季報中十大重倉股的占比兩極分化,其中前八位的重倉股占比均超過8%，而排在最后兩位的重倉股占比只在5%一線。對比三季報來看,其組合的十大重倉股全部是上一季度的老面孔，騰訊控股雖被減持卻蟬聯了第一重倉股；此外，其組合中的四大白酒股均在四季度被小幅減持，唯一增倉的標的是阿里巴巴-W。

對比來看他管理的另一只A股基金易方達優質企業三年持有，不僅四季度十大重倉股的面孔與上一季度一致，甚至連重倉的順序也沒有絲毫的變化。進一步從加倉減倉的情況來看，除去中國海洋石油的持股與上一季度一致外，其余的9只標的均被張坤所減持。

四季報中，他強調始終對組合中企業的商業模式、競爭壁壘和現金流產生能力充滿信心，并與時俱進地談到了人工智能，他舉例分析：“我們投資的一家國內企業也擁有國內領先的基礎模型能力，如果有更加強勁的消費環境，訂閱收入和模型能力投入就能實現更好的互動，有助于未來追近全球領先的模型水平?！?

在頂流明星公募基金中，與張坤、朱少醒齊名的是中歐基金擅長醫藥投資的基金經理葛蘭。從她的代表作中歐醫療健康的組合變化來看，她同樣是維持了上一季度的十大重倉股，而且上一季度的前兩大重倉股藥明康德和恒瑞醫藥雖然被小幅減持，但依然排在前兩位且被持股占比持續突破10%。

新銳基金經理深耕能力圈

梁福睿、梁策均大面積調倉標的

[越來越多的創新藥巨頭出現在了梁福睿的組合中。]　

2025年公募基金的年度排名戰爭奪中，長城基金的醫藥基金經理梁福睿一度在年中的較長時間領跑過。1月16日，當時一度多日領跑的長城醫藥產業精選較早披露了四季報。

從該基金四季報的重倉股來看，組合中進一步加大了港股的數量，梁福睿對重倉股進行了較大幅度的調整，新進的重倉股包括了映恩生物、康方生物、苑東生物、信立泰、海思科、百濟神州（A股和港股皆新進），同時從上一季度保留下來的標的僅有益方生物、科倫博泰、信達生物、三生制藥等4只標的。其中，越來越多的創新藥巨頭出現在了他的組合中。

同時，從其減持的標的來看，他剔除出組合的包括了舒泰神、一品紅等此前在創新藥行情中漲幅過大的公司。當然，這樣的一進一出，至少從開年的效果來看尚且不錯，尤其港股創新藥標的隨恒生指數普遍出現開門紅行情。

在四季報中，梁福睿表示，當前時間點諸多創新藥個股極具性價比，持倉個股在原有選股角度的基礎上，策略上調整整體持倉形成“已BD”和“未BD”兩條配置線，“已BD”類型個股以MNC內部管線重視度及全球核心臨床推進節奏為抓手，“未BD”個股更多基于核心管線全球競爭力和稀缺性的邏輯，并在個股遠期空間、成藥確定性、出海確定性之間調整了平衡，同時考慮集采對報表端影響進入尾聲，且仿轉創公司的創新轉型整體進入到驗證期，故增加了仿轉創公司的倉位。

對比來看同在深圳基金公司的另一位新銳，稍早前的1月15日，前海開源滬港深樂享生活發布了四季報，這也是2025年年終翻倍基里較早發布四季報的一只。目前，該基金由魏淳和梁策兩位基金經理所共同管理。而根據公司人士的透露，實際上目前該產品主要是由梁策在管，他的能力圈集中在AI領域尤其是海外算力鏈上。

天天基金網顯示，他是中央財經大學碩士畢業，2020年6月加盟前海開源基金，現任公司基金經理。2024年12月20日起擔任前海開源滬港深樂享生活靈活配置混合型證券投資基金基金經理，目前該基金是其唯一在管的產品。

從最新的基金四季報來看，他的重倉股被清一色的算力、CPO、液冷等AI標的所壟斷。他僅僅保留了中際旭創、新易盛、太辰光、鼎通科技等四只標的，當季度新進的標的包括了劍橋科技、英維克、東山精密、華懋科技、福晶科技、源杰科技。

從新進股票和剔除股票的近三個月表現來看，某種程度上也能夠證明梁策的慧眼獨具。在新進股中，源杰科技和福晶科技的漲幅分別為106.94%和63.18%，排在最新十大重倉股的漲幅前兩位。再看剔除的股票，同期立訊精密、勝宏科技、沃爾核材、工業富聯、鴻騰精密的漲幅都不到10%，甚至鴻騰精密還出現了大約11%的下跌。

在該基金四季報中，他仔細剖析了當前組合的持倉：“一是，在可投資范圍內盡可能的覆蓋了全球可插撥光模塊需求的總量，以期獲得整個市場需求持續增長所帶來的回報；二是，當前持有上游的CW光源、法拉第旋片等器件的關鍵廠商，以期在供給緊張的情況下，獲得高于市場需求總量所能帶來的回報；三是，持有在全球AI基礎設施市場中極具競爭力的液冷系統級供應商，以期其在2026年不斷擴大份額的過程中獲得超額回報；四是在結構上，我們也持有一些如液冷I/Ocage這種放量確定性比較高的液冷部件廠商?！?

“機器人三姐妹”表現亮眼

2026年仍堅信賽道前景

[閆思倩重倉長盈精密、步科股份，王秀更換七處標的。]

而在2025年的二級市場征戰中，從細分賽道的角度來看，人形機器人是一股不可忽視的重要力量，先后在上下半年的兩個時間段有過明顯的表現。對應到公募圈來看，由此也讓三位擅長機器人的基金經理一舉成名，被贊譽為“機器人三姐妹“，分別是鵬華基金閆思倩、同泰基金王秀、中歐基金鐘鳴。

首先以鵬華基金投資總監閆思倩為例，她的代表作鵬華碳中和2025年也曾一度領跑權益排行榜。從最新的四季報來看，她的組合重倉風格仍然保持了格外青睞人形機器人賽道的風格。不過，其相對均勻和分散的風格仍然體現得淋漓盡致，表現在前三大重倉股的配比在6%～6.5%的區間內，而且第一重倉股震?？萍己偷诙貍}股五洲新春的被持倉占比同為6.33%。

拆分來看重倉標的的進出，或許也是她對于組合的標的頗具信心，當季其僅是對重倉股做出了兩處調整，即用長盈精密和步科股份替換了上一季度的安培龍和漢威科技。同樣以近三個月的漲幅來看，從后視鏡的角度來看，閆思倩的調倉收到成效。

同樣以近三個月的表現來看，其調出的標的安培龍漲幅僅僅約為7.82%，同時漢威科技的漲幅也僅僅約為9.85%不到10%；對應來看雖然長盈精密的漲幅也不過是11%，但新進排在第十位的步科股份的漲幅已經超過了80%。

在基金四季報中，她重點談到了對機器人的看法：“機器人等是中國制造業技術升級并持續領跑的關鍵點，2026年都將有新的進展和突破。機器人作為AI與工業革命技術的結合，是制造業下一個未來之爭。2026年機器人有望迎來場景落地，產品走向成熟，終端開始放量，在工廠、辦公等場景開始應用?！遍Z思倩同時強調，該基金重點布局制造業、新能源、新技術等，新技術中對具身智能在工業革命和制造業升級中影響最大，保持密切關注，重點持有高成長性和低估值個股。

1月21日，“機器人三姐妹”中的同泰基金王秀也發布了同泰產業升級的基金四季報，其最新的持倉組合仍然幾乎是清一色的機器人概念股標的。盡管沒有了北交所的標的，但重倉股仍然覆蓋了滬深主板、創業板、科創板、港交所的四大領域。同時，從反映基金長跑水平的年化收益指標來看，其最新的數值約為6.25%，該數值在大約2800只同類的基金中排在了前三分之一的位置。

就最新的四季報來看，王秀對持倉組合做出了較大幅度的調整，僅僅保留了三只重倉股，它們分別是東杰智能、地平線機器人和浙江榮泰，其中她加倉的東杰智能連續第二個季度成為組合的頭號重倉股。

而組合的重點則是她新進調入的7只標的，分別是五洲新春、小鵬汽車、日盈電子、上緯新材、恒勃股份、長盈精密、宏微科技。不過略有瑕疵的是2025年的大牛股上緯新材，其此前的連續漲停發生在三季度，四季度進入十大重倉或許錯過了收益最豐厚的時間段。

不過整體看新進股的近三個月表現，王秀還是整體捕捉到了幾只大牛股：首先是近期股價快速拉升的五洲新春，漲幅已經超過了110%，當然該股的走強還得益于公司名字與當下時段的默契匹配；其次是同樣實現了股價翻番的創業板公司恒勃股份；再次則是目前漲幅在90%一線的滬市主板公司日盈電子。

在基金四季報中，她前瞻判斷，2026年，人形機器人行業投資邏輯由“主題博弈”切換為“量產時間表+場景訂單”的價值重估，沿“兩條主線”定價——其一，特斯拉鏈緊跟Gen3落地、供應商縮圈與量產節奏，關注新技術新方案的定型以及高價值環節的訂單兌現；其二，本體是整合零部件技術創新與下游場景應用的終極載體，是機器人產業實現規?；虡I落地的關鍵。隨著國產本體廠商資本化進程的持續推進，行業資源整合有望加速，全產業鏈資本開支亦將迎來提升，機器人行業的長期發展動力得到有效夯實，具備明確的長期配置價值。

半導體賽道星光璀璨

匯聚多位公募明星經理

[半導體基金中的佼佼者雷濤新進重倉廣鋼氣體，高翔新進重倉中科飛測。]　

作為內地公募半導體基金中的佼佼者，明星基金經理雷濤管理的德邦半導體產業在1月22日發布了四季報，該基金的股票倉位從2025年上一季度的接近90%增至了本季度的91.22%，同時全年大約80%的較好收益也讓基金的規模在四季度有明顯增加。天天基金網顯示，目前雷濤的在管基金規模突破百億元，而且在管產品的最佳任期回報達到280%一線。

從最新披露的德邦半導體產業四季報來看，對比上一季度，一方面雷濤對上一季重倉中的海光信息、勝宏科技、寒武紀-U、中芯國際明顯加倉，從而它們在最新的組合中排在了前四的位置；另一方面他本季新重倉了德明利、拓荊科技、地平線機器人、廣鋼氣體等4只標的，它們在近三個月全部實現了上漲，尤其是廣鋼氣體的漲幅已經突破了90%。

再對比來看他在四季度調出組合的標的，包括了樂鑫科技、芯原股份、瀾起科技、佰維存儲，同期它們在二級市場的表現明顯遜色一籌。特別是其中的樂鑫科技，該股在近三個月的市場漲幅還不到1.5%。

他在季報總結中表示：“當季度仍舊保持對中證半導體指數的超額。這個季度的主要超額收益來源，來自我們在算力板塊、存儲的超配，另外，我們在這個時間窗口對板塊做出一定的調整，增加了部分智駕芯片的倉位。并且在存儲和算力板塊里面調整了部分個股的配置，也幫助我們實現了較好的超額?！?

對比來看，由高翔所管理的華夏半導體龍頭呈現出的是另一幅重倉畫卷。天天基金網顯示，他于2016年7月加入華夏基金管理有限公司,歷任投資研究部研究員、基金經理助理，目前的累計任職時間剛超過4年，不過其已有在管產品快速實現了任職回報翻倍，而這只已經錄得139.09%實現翻倍的基金就是華夏半導體龍頭。

Wind資訊顯示，該基金成立于2022年的9月19日，其在成立后的每個完整年度都錄得正收益，2025年全年大約60%的收益也是成立以來表現最好的一年。數據層面尤其突出的是，反映產品長跑實力的最新年化收益約為30%，這一水平在3118只同類基金中高居第15位。

從最新的基金四季報來看，高翔對組合中的三處標的作出調整，即為分別用中科飛測、盛科通信、中微公司替換了上一個季度中的晶晨股份、納芯微、思特微，尤其是科創板公司思特微是上一個季度中的頭號重倉股，不過在這一季度直接退出了前十的行列。

對比來看新進公司和退出公司近三個月的走勢，不難看出高翔選股的獨到之處。從表現最好和最差的例子來看，比如思特威同期下跌約4%，另兩只退出前十的公司上漲也大約為1個點；而中科飛測則是上漲了大約75%，另兩張新面孔也上漲超過了20%。

基金四季報中，高翔強調了對國產半導體的看好：“作為中國科技產業的基石，國產半導體將持續受益于國內科技全棧自主創新生態的形成。本季度，本基金維持高倉位運作，調整了半導體行業內部的持倉結構，更加聚焦于受益于本輪人工智能大模型產業拉動的國產AI算力、存儲、通信芯片相關公司，以及與之相關的晶圓制造、設備材料環節的相關公司，降低了成熟制程芯片板塊的持倉?！?

漲價概念成就公募周期明星

四季度仍清一色資源股配置

[明星公募孫慧成布局化工股，金燁新進重倉錫業股份。]　

從2025年迄今，以資源品為代表的周期類板塊是市場的諸多熱點之一，尤其其相對波動較小的特點成為較為厭惡風險的投資者的心儀選擇，從鋰鈷、銅鋁、黃金再到近期的化工，其背后共同的特點在于漲價二字。就近期風起云涌的化工來說，四季報也顯示有公募基金成功布局。

其中之一就是中信保誠周期優選，這只在2024年11月5日才成立的基金，2025年全年所實現的凈值增長率約為53%，這一水平排在了同類基金的大約前五分之一的位置。從產品的基金經理來看，其從成立至今一直由孫惠成管理。天天基金網顯示，這位任職不到兩年半的新銳基金經理，曾擔任興業證券股份有限公司研究員、光大證券股份有限公司研究員、平安資產管理有限公司研究員。2018年12月加入中信保誠基金管理有限公司。

從剛披露的四季報來看，其重倉股中多數來自化工行業，比如華峰化學、巨化股份、魯西化工、華魯恒升、萬華化學、恒力石化等，占比超過了半數。從近三個月的漲幅來看，除去巨化股份外，其余標的漲幅均相當可觀，尤其是華魯恒升、恒力石化、華峰化學三者均實現了超過60%的漲幅。

需要補充的是，其中萬華化學和恒力石化沒有出現在上一季度的重倉股名單之中。相對應的是，基金經理對山東黃金、赤峰黃金等部分重倉黃金股做了一定程度的獲利了結，將它們調出了重倉股組合當中。

他在季報中對自己的操作也作出了解釋：“周期板塊中，有色在通脹預期下繼續表現較強，化工在國內價格水平逐步修復的預期下也有一定的漲幅。報告期內本基金繼續維持基礎化工和有色金屬的配置。展望2026年一季度，我們認為中美經濟回升值得期待，在此宏觀基準假設下，我們相對關注存在補庫行情的化工，以及相關的有色細分板塊?！?/strong>

在書面回復本刊時,這位本科時就讀于北大化學系的基金經理談到了看好化工的原因，因為其是接下來國內“通縮轉通脹”過程中，彈性較大、邏輯較順的板塊。究其原因，其與地產的關聯度比鋼鐵低、海外需求敞口大、下游更分散（不像煤炭受電價管制嚴）。

同樣是在上海的基金公司中，銀河價值成長也是相對以擅長捕捉周期股聞名的公募產品。從基金契約的投資目標來看，其表述為：“本基金秉持價值與成長并重的投資理念，優選景氣行業中具備高成長性且估值合理的上市公司，力爭實現基金資產的長期穩定增值?！彪m然字里行間并沒有體現出偏于周期股的特點，不過近期的風格與其雙基金經理中后上任的金燁有關。

天天基金網顯示，他曾任國泰基金管理有限公司助理行業研究員、行業研究員。曾先后就職于國泰基金管理有限公司、廣發銀行廣銀理財有限責任公司、德邦基金管理有限公司,從事權益基金的研究、投資等工作，2023年4月起加入銀河基金管理有限公司。價值成長在剛剛過去的一年所錄得的凈值增長率約為85.64%。

從該產品的基金四季報來看，基金經理雖然仍舊維持了清一色的資源股配置，不過還是對4只標的進行了調整，新進組合的股票包括了西部礦業、藏格礦業、云鋁股份、錫業股份，它們在近三個月的二級市場中都至少實現了30%以上的漲幅，尤其表現最好的一只漲幅約為77%。再放眼最新的全部重倉股，同期表現最好的是東方鐵塔，漲幅已經超過了86%。

而與中信保誠周期優選操作類似的是，其也在某種程度上提升了對化工的重視程度,體現在將僅有的化工股華魯恒升升至第一重倉股的位置。基金四季報中，基金經理表示：“本季度，我們對持倉的有色金屬個股結構進行了優化調整，增配了資源主要在國內的相關標的，適當減持了以海外礦山為主的標的，以應對未來資源民族主義帶來的潛在風險。以化工、煤炭、鋼鐵為代表的傳統周期制造業由于國內需求不足、房地產持續下行，目前景氣度仍持續承壓，但國家提出反內卷，未來供給端或加速出清，部分供需結構良好的子行業有望率先觸底反彈，我們也將持續關注，在合適的時機適當左側布局，當前時點我們重點關注的化工子行業包括氨綸、有機硅、煉化等。”

跨年熱點也有成功布局者

商業航天、電網設備被精準射獵

[商業航天、AI應用、電力設備吸引了各路資金的關注目光。]

新年前后，內地的二級市場熱點快速切換，商業航天、AI應用、電力設備吸引了各路資金的關注目光，而龍頭的連板效應也迅速推高了指數；對應從公募四季報的重倉股布局來看，原來確有主動權益產品成功埋伏其中，大概率享受到了這一輪賽道競速的快樂。

先是布局了商業航天的中加優勢企業，這只2020年8月中旬才成立的基金，2025年三季度時候的重倉賽道還是更側重于人工智能算力領域一些，未曾想在四季度迅速切換到商業航天之中，其基金經理發生了變更嗎？

從披露的信息來看，該產品從2023年2月以來就是由何英慧所管理，這位任職剛滿3年的基金經理，其是南開大學金融工程碩士出身，2012年7月至2015年5月任北京高信百諾投資管理有限公司研究員。2015年6月至2021年4月任大家資產管理有限責任公司高級研究員。2021年5月加入中加基金管理有限公司。目前，她還管理著公司的另外兩只消費主題基金。

而之所以會存在這樣的反差，原因在于本刊了解到她本來是消費出身的研究員，后來拓展能力圈到了商業航天之上。從該基金的四季報來看，她將上一季度的重倉股全部更換，新進建倉的重倉股包括航天動力、中國衛星、中國衛通、航天電子等全部十只商業航天概念標的。

從最近三個月在二級市場表現看，十只股票取得了驚人的漲幅，其中最為一般的鉑力特漲幅也約為65%，同時有7只股票實現漲幅翻倍，表現最好的就是位列第一大重倉股的超捷股份，其同期的漲幅約為275%，向翻三倍快速挺進。

她也解釋了看好商業航天的邏輯：“商業航天具備重要的頂層設計價值：初級階段是太空基礎設施建設，高級階段是生產力發展的動力，同時與國防安全息息相關。從安全與發展兩個角度，都是大國博弈科技競賽的重要布局方向。近地軌道容納空間有限，屬于先占先得的稀缺資源。以SpaceX為代表的商業航天企業，已經率先跑通商業模式，并且隨著星艦成熟即將加速，因此中國對商業航天發展的要求也更為迫切。”

對比來看由明星基金經理林清源所管理的平安鑫安，該基金在剛剛過去的一年憑借大約74%的收益率排在了同類產品的第103位，而且該基金2026年起步順利，截至1月22日收盤，其排名更進一步，進入到同類基金的前八十位。

而林清源何許人也？天天基金網顯示，這位任職即將滿10年的老將早年管理產品成名于融通基金，彼時其管理時間最長的產品融通轉型三動力成功實現了任職回報翻倍。而在轉戰同在深圳的平安基金后，他的成績向前更進一步，目前已經有兩只在管產品實現了回報翻倍。

其中的一只就是平安鑫安，從基金的2025年四季報來看，林清源對重倉股進行了乾坤大挪移式的調倉，僅在上一季的重倉股中保留了應流股份和航宇科技兩只標的。同時，他新進重倉的公司包括了萬澤股份、東方電氣、伊戈爾、杰瑞股份、振華股份、常寶股份、華明裝備、金盤科技，其中不乏來自電力設備領域的標的。

從近三個月的表現看，這里面振華股份、伊戈爾、萬澤股份的漲幅超過了70%，特別是三者中的振華股份成功實現了股價漲幅翻番。季報總結中，他解釋了看好的原因：“在過去的一年里，市場的主流敘事集中在算力和芯片本身。然而，當我們審視真實世界的限制時發現，AI算力需求的增長是指數級的，而電網基礎設施的升級卻是線性的。這種錯配在海外和北美市場尤為顯著——北美平均電網齡已達50年并且電力供給缺口也較大，面對這一輪AI數據中心爆發式的能耗需求，由于制造業空心化和基礎設施老化，其本土供應鏈在短期內無法有效承接。電力的限制會成為限制木桶承載能力最短的那塊木板。基于以上判斷，本基金在四季度重點布局了A股中具備全球競爭力的電力設備與新能源基礎設施板塊。”

此外，譚佳俊管理的老牌量化基金金信量化精選堪稱成功埋伏AI應用的典范。該基金也是將上一季度的重倉股全部更換，四季報中對AI應用標的格外青睞。其中十大重倉中包含了藍色光標、易點天下等細分GEO概念公司，特別是藍色光標成為龍頭板塊中的龍頭，季報敘述中也強調開始關注AI智能體從技術驗證邁向規?；涞氐耐顿Y機會。

上述的例子涉及了多條賽道和多個產業，在整體總結重倉行業變化時，上海某券商基金分析師李夢一表示：“2025年四季報中披露配置權重最高的三個行業為電子、通信、電力設備及新能源，配置的權重分別為23.01%、11.08%以及9.28%，比較符合2025年以來持續的AI投資潮，但需要注意的是，大科技板塊持股比例較三季度有一定下滑，部分重新去審視科技行業未來中長期增長的確定性和估值匹配度。相較于三季度，周期資源板塊可能迎來海外降息和供需邏輯最好的階段，占比明顯提升，權益基金主動加倉最多的三個行業為有色金屬、基礎化工、非銀行金融，分別加倉了1.22%、1.13%以及0.81%?！薄?/p>

（本文已刊發于1月24日出版的《證券市場周刊》。文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。）