80歲老帥“拾起”高跟鞋，這場(chǎng)資本盛宴何時(shí)開啟？

廣州“女鞋巨頭”迎來了寧波“軸承老兵”的跨界賦能。

2025年末，天創(chuàng)時(shí)尚（603608.SH）籌備多時(shí)的控制權(quán)變更終于塵埃落定，安徽先睿以6.28億元對(duì)價(jià)獲得公司19.95%股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股，寧波慈興集團(tuán)胡先根成為實(shí)際控制人。

傳統(tǒng)制造業(yè)資本偏偏要入主看似風(fēng)馬牛不相及的時(shí)尚產(chǎn)業(yè)，這背后究竟有何玄機(jī)？

“女鞋巨頭”走下坡路

公開資料顯示，天創(chuàng)時(shí)尚成立于2004年，2016年2月在上海證券交易所上市，總部位于廣州，是國內(nèi)中高端女鞋領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。

公司旗下?lián)碛卸嗥放婆仃嚕ㄋ膫€(gè)女鞋自有品牌“KISSCAT”“ZSAZSAZSU”“TIGRISSO”“KISSKITTY”，以及代理西班牙中高端女鞋品牌“Patricia”，同時(shí)參與投資了國際化設(shè)計(jì)師品牌UnitedNude（UN）。

上世紀(jì)90年代，隨著改革開放的深入，時(shí)尚女鞋行業(yè)迎來了快速發(fā)展的黃金二十年。當(dāng)年的百貨商場(chǎng)中，天創(chuàng)時(shí)尚與百麗、達(dá)芙妮、星期六等旗下各個(gè)子品牌頻頻上演群雄爭(zhēng)霸的戲碼。

近年來，女鞋市場(chǎng)進(jìn)入滯脹調(diào)整階段，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。有的跟不上時(shí)尚潮流，有的跟不上電商變化，眾多品牌每況愈下。天創(chuàng)時(shí)尚也走上了下坡路。

自2018年開始，天創(chuàng)時(shí)尚營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下降；歸母凈利潤(rùn)自2020年以來已連虧5年。2020-2024年，其歸母凈利潤(rùn)分別為-4.62億元、-6461萬元、-1.79億元、-3016萬元、-9081萬元。

2024年，天創(chuàng)時(shí)尚股票一度被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.44億元，歸母凈利潤(rùn)虧損522.6萬元。

單位：億元

在分析人士看來，天創(chuàng)時(shí)尚的衰落，除了外部環(huán)境的劇變，更有內(nèi)部戰(zhàn)略的誤判與失守。

電商潮流的猛烈沖擊，對(duì)整個(gè)女鞋市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。2017年，天創(chuàng)時(shí)尚曾以8.78億元收購互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷公司“小子科技”，試圖構(gòu)建“時(shí)尚+互聯(lián)網(wǎng)”平臺(tái)，但效果令人失望。

2020年，小子科技計(jì)提大額商譽(yù)減值，導(dǎo)致當(dāng)年天創(chuàng)時(shí)尚巨虧4.6億元——相當(dāng)于公司過去兩年的累計(jì)凈利潤(rùn)。2024年，小子科技以關(guān)停收?qǐng)觥?/p>

2025年9月，天創(chuàng)時(shí)尚公告，出售位于廣州市天河區(qū)興民路222號(hào)之三的五套房產(chǎn)給寧波盛德融泰中和私募基金管理有限公司、邱文勝、李勝，總價(jià)為1.2072億元。此次交易的目的在于盤活存量資產(chǎn)，回籠資金，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。

“軸承老兵”6.28億元入主

2025年12月26日，天創(chuàng)時(shí)尚公告，安徽先睿受讓泉州禾天及香港高創(chuàng)合計(jì)19.95%股份，完成后控股股東變更為安徽先睿，實(shí)際控制人變更為慈興集團(tuán)董事長(zhǎng)胡先根。

公開資料顯示，慈興集團(tuán)創(chuàng)建于1985年，是一家集軸承設(shè)計(jì)開發(fā)、生產(chǎn)制造、檢測(cè)及銷售服務(wù)于一體的民營(yíng)跨國公司，專業(yè)生產(chǎn)中高端汽車軸承、工業(yè)機(jī)器人用高精度軸承、車用滾珠絲杠、高端電動(dòng)工具、白色家電用軸承等，企業(yè)軸承年產(chǎn)能達(dá)6億套。

胡先根是國內(nèi)軸承領(lǐng)域的資深企業(yè)家與行業(yè)領(lǐng)軍者，出生于1945年，現(xiàn)年81歲。從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，胡先根直接持有慈興集團(tuán)81.85%的股權(quán)，對(duì)公司重大決策擁有絕對(duì)話語權(quán)。

歷經(jīng)四十余年發(fā)展，慈興集團(tuán)已成為中國機(jī)械工業(yè)500強(qiáng)、軸承行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)。公司現(xiàn)有員工3700余人，年產(chǎn)值約28億元，在浙江寧波、江蘇啟東和安徽廣德等地設(shè)有八家生產(chǎn)型子公司，在美洲、歐洲等地設(shè)有銷售公司與辦事處，并在墨西哥和美國底特律建立了生產(chǎn)基地，客戶包括博世、采埃孚等。

備受關(guān)注的是，慈興集團(tuán)在工業(yè)機(jī)器人核心零部件領(lǐng)域占據(jù)重要地位，旗下工業(yè)機(jī)器人諧波減速器用柔性軸承項(xiàng)目被列入國家科技部863課題、工信部強(qiáng)基工程予以重點(diǎn)支持。

2023年至2025年前三季度，慈興集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.03億元、21.56億元和15.90億元，凈利潤(rùn)分別為1.65億元、2.20億元和2.42億元。

在分析人士看來，此次交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)極具特色，在股權(quán)穩(wěn)定性、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控、管理銜接三大維度實(shí)現(xiàn)突破。

其中，最引人注目的莫過于收購方給出的“股權(quán)鎖定5年”的承諾。區(qū)別于過往部分并購案中“快進(jìn)快出”的資本運(yùn)作模式，安徽先睿及其控股股東慈興集團(tuán)、實(shí)控人胡先根明確承諾，自股份過戶完成之日起60個(gè)月內(nèi)不減持所持股份，傳遞出深度參與企業(yè)發(fā)展的核心訴求。

其次，本次收購所需6.28億元交易價(jià)款，資金來源為自有資金及自籌資金。其中，自有資金不低于3.14億元，可充分保障基礎(chǔ)付款義務(wù)；自籌資金部分由控股股東慈興集團(tuán)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，已取得中國農(nóng)業(yè)銀行慈溪分行出具的《貸款意向書》，若并購貸款最終未獲審批，將以自有資金補(bǔ)足。安徽先睿還承諾，在股份過戶后36個(gè)月內(nèi)不質(zhì)押，進(jìn)一步降低了財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

此外，新控股股東并未立即改組董事會(huì)，而是約定在2026年半年報(bào)披露后20日內(nèi)完成相關(guān)調(diào)整。這一管理“緩沖期”設(shè)計(jì)，為新舊管理團(tuán)隊(duì)磨合預(yù)留了空間，可以有效保障經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性。

誰的盛宴？

對(duì)于此次跨界并購的戰(zhàn)略意圖，業(yè)界眾說紛紜。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，從協(xié)同效應(yīng)看，天創(chuàng)時(shí)尚正處于數(shù)字化轉(zhuǎn)型期，致力于打造新零售和新智造系統(tǒng)，并已啟動(dòng)自動(dòng)化智能生產(chǎn)線。慈興集團(tuán)在精密制造方面的技術(shù)可能應(yīng)用于天創(chuàng)時(shí)尚的鞋履智能制造領(lǐng)域，幫助其提高生產(chǎn)效率，相當(dāng)于扮演一個(gè)“解決方案提供商”的角色。

更多觀點(diǎn)傾向于認(rèn)為，天創(chuàng)時(shí)尚或?qū)⑥D(zhuǎn)型為精密零部件代工平臺(tái)，甚至裝入慈興集團(tuán)的機(jī)器人核心部件資產(chǎn)。

在智能制造的浪潮中，軸承這個(gè)曾經(jīng)的“工業(yè)糧食”，正蛻變?yōu)轵?qū)動(dòng)高端裝備的核心“關(guān)節(jié)”。這意味著，未來企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)將不再是單一產(chǎn)品的比拼，而是技術(shù)迭代速度、生態(tài)協(xié)同能力、數(shù)字化水平與市場(chǎng)響應(yīng)效率的綜合較量。

對(duì)于慈興集團(tuán)而言，用6.28億元換取一個(gè)成熟的A股融資與并購平臺(tái)，為后續(xù)整合產(chǎn)業(yè)鏈資源補(bǔ)齊了資本短板。

根據(jù)協(xié)議，交割后且2026年半年度報(bào)告披露后20日內(nèi)，上市公司將完成董事會(huì)改選，新董事會(huì)由7名董事組成，安徽先睿將提名3名非獨(dú)立董事及2名獨(dú)立董事，董事長(zhǎng)由其提名董事?lián)危偨?jīng)理及財(cái)務(wù)總監(jiān)均由安徽先睿推薦。屆時(shí)，“慈興系”將全面介入決策與日常管理。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，結(jié)合慈興集團(tuán)的業(yè)務(wù)賽道、市占率、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及A股同類標(biāo)的估值，其上市后預(yù)計(jì)市值區(qū)間為150億元-300億元，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于天創(chuàng)時(shí)尚目前近50億元的市值。

當(dāng)高跟鞋叩擊地面的聲音逐漸遠(yuǎn)去，一場(chǎng)由軸承老兵主導(dǎo)的盛宴，正越來越近。