化工迎來(lái)了史詩(shī)級(jí)周期拐點(diǎn)

有色之后，化工也迎來(lái)了史詩(shī)級(jí)周期拐點(diǎn)，核心是供給見(jiàn)頂、反內(nèi)卷、機(jī)構(gòu)配置啟動(dòng)三大拐點(diǎn)共振。

1）雙碳政策為化工行業(yè)的產(chǎn)能設(shè)立長(zhǎng)期天花板，未來(lái)產(chǎn)能將有指標(biāo)化趨勢(shì)，化工行業(yè)盈利周期將被拉長(zhǎng)。這一邏輯，電解鋁已經(jīng)演繹過(guò)了，打了樣。

2）我國(guó)化工多個(gè)子行業(yè)全球市占率已超50%，產(chǎn)能在全球具備稀缺性，也具有定價(jià)權(quán)。

隨著反內(nèi)卷，化工企業(yè)經(jīng)營(yíng)思路從“搶份額”轉(zhuǎn)向“要利潤(rùn)”，提價(jià)在即。

3）下游需求回暖，且化工行業(yè)多個(gè)子行業(yè)連續(xù)虧損3年以上，漲價(jià)意愿強(qiáng)烈，價(jià)格上漲彈性或超預(yù)期。

展開(kāi)說(shuō)一下：

2025年下半年，化工多數(shù)子行業(yè)新增產(chǎn)能落地或增速驟降，固投與在建工程進(jìn)入尾聲，行業(yè)底部明確顯現(xiàn)。

反內(nèi)卷直擊痛點(diǎn)，大幅縮短行業(yè)扭虧周期，提前激活行情。

7月中央財(cái)經(jīng)會(huì)議后，保險(xiǎn)等資金加速配置化工ETF，疊加板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)處于歷史低位，配置行情快速啟動(dòng)且持續(xù)至今。

化工核心關(guān)注要點(diǎn)是供給、供給、還是供給！

2021年9月行業(yè)見(jiàn)頂后，化工經(jīng)歷了史無(wú)前例的大擴(kuò)產(chǎn)，龍頭產(chǎn)能翻倍屢見(jiàn)不鮮。當(dāng)前及未來(lái)，約束供給是行情的核心要點(diǎn)。

過(guò)往產(chǎn)能出清失效，龍頭互卷、內(nèi)耗嚴(yán)重。若無(wú)反內(nèi)卷，光伏困境或會(huì)擴(kuò)散至整個(gè)中游行業(yè)。

反內(nèi)卷是最優(yōu)解，標(biāo)志行業(yè)從“搶份額”向“要利潤(rùn)”的歷史性拐點(diǎn)。

隨著海外供給出清，國(guó)內(nèi)供給約束，亞非拉供給無(wú)法提升，有效的化工資產(chǎn)逐漸稀缺；中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)無(wú)法復(fù)制和替代，盈利底的可靠性進(jìn)一步提高。

供給定行業(yè)拐點(diǎn)，需求定行情高度——需求爆發(fā)具有瞬時(shí)性、隨機(jī)性，當(dāng)前核心盯緊供給拐點(diǎn)與政策變化，需求僅用于規(guī)避下滑板塊（如地產(chǎn)鏈）、優(yōu)選穩(wěn)健賽道（如紡服鏈）。

反內(nèi)卷是行情錨點(diǎn)，政策優(yōu)先影響產(chǎn)品豐富、體量大的煉化、煤化工龍頭，其賠率與勝率雙高，成為市場(chǎng)首選。

聚酯、氨綸最為受益，源于高盈利彈性、高集中度、民企占比高、開(kāi)工率高等特質(zhì)。

以聚酯為例，龍頭PTA+滌綸長(zhǎng)絲達(dá)雙千萬(wàn)噸體量，價(jià)格每漲100元，含稅毛利增10億元，彈性驚人。

反內(nèi)卷確立行業(yè)拐點(diǎn)，雙碳政策徹底終結(jié)高盈利后無(wú)節(jié)制擴(kuò)產(chǎn)的舊模式，未來(lái)化工能耗將，對(duì)標(biāo)制冷劑、電解鋁的配額管理，高盈利、高估值成新常態(tài)。

交易層面看，化工處于歷史盈利大底，當(dāng)前股價(jià)領(lǐng)先基本面進(jìn)行修復(fù)，但是不論對(duì)比歷史縱向還是與周期行業(yè)橫向比較，目前化工的修復(fù)趨勢(shì)依然沒(méi)有結(jié)束。

股價(jià)可參照2016-2024年煤炭走勢(shì)，演繹估值修復(fù)→盈利修復(fù)→盈利爆發(fā)→高分紅→估值再提升的路徑。

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個(gè)人觀點(diǎn)，僅作參考，不作推薦。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。