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      泡泡瑪特亞太:新IP 星星人 Twinkle Twinkle爆發(fā),平臺(tái)化能力驗(yàn)證與全球化彈性

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      摩根士丹利(Morgan Stanley)于2026年1月23日發(fā)布的報(bào)告顯示,泡泡瑪特的新IP系列“星星人”(Twinkle Twinkle)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長勢頭,不僅驗(yàn)證了公司IP矩陣的迭代能力,更預(yù)示了全球化擴(kuò)張帶來的盈利彈性。隨著供應(yīng)鏈效率的提升和海外市場(尤其是日本)的深度開發(fā),泡泡瑪特正穩(wěn)步從單一IP依賴向成熟的“IP運(yùn)營平臺(tái)”跨越。

      第一,新IP Twinkle Twinkle爆發(fā)式開局,成為新增長引擎。該IP為情人節(jié)推出的“怦然星動(dòng)”(Crush on You)系列在天貓和抖音上線后迅速售罄。1月22日當(dāng)天,該系列毛絨盲盒在兩大平臺(tái)的銷量分別超過3萬件和4.6萬件,而手辦類銷量則分別突破8萬件和11.5萬件。相比之下,此前的春節(jié)熱門系列單日銷量僅為2萬件左右。大摩預(yù)計(jì),2026年Twinkle Twinkle將占據(jù)大中華區(qū)Labubu銷量的50%以上,成為公司新的業(yè)績支柱。

      第二,供應(yīng)鏈改革加速,通過快速補(bǔ)貨平抑市場溢價(jià)。泡泡瑪特正通過更積極的產(chǎn)能爬坡來滿足激增的需求。更快的補(bǔ)貨節(jié)奏不僅能平滑銷售曲線,還能有效遏制二級市場的炒作溢價(jià),使公司不必再依賴長周期的預(yù)售模式,從而優(yōu)化產(chǎn)品的生命周期管理。

      第三,大中華區(qū)補(bǔ)貨驅(qū)動(dòng)業(yè)績彈性,日本市場引領(lǐng)全球動(dòng)能。 大中華區(qū)貢獻(xiàn)了集團(tuán)55-60%的銷售額,2025年下半年曾因供應(yīng)不足限制了增長。隨著熱門產(chǎn)品回庫和新系列發(fā)布,該區(qū)域具備超預(yù)期的潛力。在海外市場,日本市場的長期潛力被看高一線,預(yù)計(jì)其規(guī)模將遠(yuǎn)超東南亞市場,而美國和歐洲的線下渠道將是未來的核心驅(qū)動(dòng)力。

      第四,平臺(tái)化邏輯弱化單一IP風(fēng)險(xiǎn),回購增強(qiáng)資本市場信心。 報(bào)告強(qiáng)調(diào),泡泡瑪特已演變?yōu)橐粋€(gè)多IP共同成長的多產(chǎn)平臺(tái),單一IP的波動(dòng)不再是影響投資邏輯的必要條件。此外,公司持續(xù)的股份回購有效改善了投資者情緒,吸引了大量場外資金的關(guān)注。

      第五,盈利增長前景優(yōu)異,目標(biāo)價(jià)維持325.00港元。 摩根士丹利維持“增持”評級,基于2026年預(yù)測市盈率26倍進(jìn)行估值。預(yù)計(jì)2025-2027年的每股收益(EPS)復(fù)合年增長率將支撐目前的估值水平,且其盈利增長預(yù)期顯著高于全球大盤消費(fèi)類股票。

      總結(jié):泡泡瑪特的“飛輪效應(yīng)”正在顯現(xiàn):通過Twinkle Twinkle等新IP的連續(xù)爆發(fā),驗(yàn)證了其標(biāo)準(zhǔn)化的IP孵化與運(yùn)營平臺(tái)能力。在全球布局方面,公司通過補(bǔ)齊國內(nèi)供應(yīng)鏈短板并深耕日本、歐美等高潛力市場,正在從一個(gè)單一產(chǎn)品的成長股向具備全球競爭力的成熟IP運(yùn)營平臺(tái)轉(zhuǎn)型。回購舉措與強(qiáng)勁的銷售數(shù)據(jù)共同構(gòu)成了股價(jià)上行的催化劑。

      - End -

      作者:陸經(jīng)平|編輯:栗加

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