年虧65億到三年賺96億，天合光能如何靠“第二曲線”扭虧為盈

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1月23日，天合光能發布《2026年限制性股票激勵計劃（草案）》，激勵計劃擬授予激勵對象的限制性股票數量為2800.761萬股，約占公司股本總額的1.2%。首次授予2520.68萬股，授予價格為10.05元/股。

該激勵計劃在2026年至2028年會計年度中，分年度對公司的業績指標進行考核，以達到業績考核目標作為激勵對象當年度的歸屬條件之一。設定的業績考核目標是，2026年凈利潤不低于2億元；2027年凈利潤不低于32億元，或2026年-2027年凈利潤累計值不低于34億元；2028年凈利潤不低于62億元，或2026年-2028年凈利潤累計值不低于96億元。

但目前來看，天合光能還處于虧損之中。據此前天合光能發布的2025年年度業績預告，其預計2025年實現歸母凈利潤為-75億元到-65億元，扣非后凈利潤為-79億元到-69億元。也就是說，天合光能計劃在2026年扭虧，并在后續兩年內實現凈利潤的大幅增長。

天合光能能實現這一目標嗎？

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轉型解決方案提供商

拉長時間線來看，天合光能在2024年出現了近年來的首次虧損。2022年-2024年，天合光能收入分別為850.52億元、1133.92億元、802.82億元，分別同比增長91.21%、33.32%、-29.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為36.8億元、55.31億元、-3.44億元，分別同比增長103.97%、50.26%、-162.3%。

在2024年年報中，天合光能表示，中國光伏行業面臨“內卷外堵”的挑戰，2024年的月度組件出口金額均顯著低于2023年同期。國內光伏制造端（不含逆變器）產值保持萬億元規模，同比也出現下降，價格快速下降的情況下，企業盈利空間被嚴重壓縮，行業普遍虧損。

面對行業壓力，天合光能在2024年啟動戰略升級，正式向全面解決方案轉型，基于“以客戶為中心，以場景為導向”，整合公司全鏈路價值，布局分布式、集中式、多場景各應用領域。公司進一步優化業務架構，形成光伏產品、儲能業務、系統解決方案及數字能源服務四維業務矩陣，旨在深化解決方案業務，打造第二增長曲線，培育新業務增長點，從光伏產品制造商轉型升級為光伏及儲能智慧能源整體解決方案提供商。

同時，從2024年年報開始，天合光能將此前的光伏產品、光伏系統、智慧能源三大板塊修改為光伏產品、儲能業務、系統解決方案及數字能源服務四大業務。

2024年，天合光能的光伏產品收入557.09億元，同比減少27.13%；儲能業務收入23.35億元，同比增長19.1%；系統解決方案收入188.06億元，同比減少40.99%；數字能源服務收入19.64億元，同比增長99.61%。

進入2025年，天合光能的業績壓力仍舊存在。2025年前三季度，天合光能收入499.7億元，同比減少20.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-48.18億元。

天合光能表示，凈利潤下滑主要是受產業鏈供需失衡、光伏產品市場價格持續處于地位影響，組件業務盈利能力下滑。

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光伏產品收入仍占6成以上

在光伏產業面臨周期調整下，天合光能在著力培育儲能業務和系統解決方案業務。

在2025年業績預告中，天合光能表示，公司積極把握儲能行業發展機遇，公司加速推動儲能業務和系統解決方案業務轉型發展，持續加大研發創新投入，加速拓展全球營銷網絡布局。依托成熟的全球化系統解決方案能力和高效交付服務體系，公司儲能業務海外市場出貨量實現快速增長，市場份額顯著提升。

在2025年半年報中，天合光能曾表示，天合儲能憑借全棧自研技術與深度場景化定制能力，依托從電芯到AC側的全鏈條集成體系，針對全球多元化需求開發了高度適配的解決方案，并連續第五次蟬聯彭博新能源財經全球Tier1儲能廠商榜單，累計交付覆蓋六大區域市場50余國。截至2025年6月30日，公司儲能業務已實現累計出貨超12GWh。在面向系統解決方案能力建設的方面，公司重點聚焦綠氫氨醇（供給側耦合）、綠算融合、虛擬電廠（負荷側整合）三大戰略方向，培養新能源“發-輸-用-儲”全鏈條協同能力，奠定綜合服務商核心優勢。

但從收入結構來看，2025年上半年，天合光能的光伏產品收入為200.82億元；儲能業務收入12.85億元；系統解決方案收入65.93億元；數字能源服務收入13.73億元，分別占總收入的64.66%、4.14%、21.23%、4.42%。

顯然，光伏產品依舊是天合光能最主要的收入支撐，系統解決方案正成為第二增長線，但儲能業務收入貢獻仍然較小。

值得一提的是，在此次發布新激勵計劃的同時，天合光能還宣布將縮減“年產35gW直拉單晶項目”的募集資金投資金額，原項目一期20GW已投產并達到預定可使用狀態，不再實施二期15GW項目。剩余募資資金17億元將用于新項目“分布式智慧光伏電站建設項目”。

2023年，天合光能發行面值總額為88.65億元的可轉換公司債券，扣除各項發行費用后，募資凈額為88.16億元，其中62.31億元將用于建設年產35GW直拉單晶項目。

此次，天合光能表示，項目變更的原因是從2022年以來，越來越多的企業進入光伏行業加大了行業供給，疊加硅片、電池片及組件端的技術持續進步帶來單位成本下降，導致各環節產品價格大幅下跌。在行業環境變化后，公司及時控制了上游硅片環節產能建設節奏。而建設光伏電站能夠有效提升公司產業鏈協同效應，鞏固行業領先地位。

根據規劃，天合光能將在項目實施首年完成分布式電站的選址、建設及試運營，項目穩定運營后年收入預計達到2.83億元，凈利潤預計達到9490.87萬元。

天合光能新一輪股權激勵計劃設定了極具挑戰的業績目標，也折射出公司破局困境的決心。然而，在行業整體承壓的背景下，第二曲線的成長速度與盈利能力，將直接決定天合光能能否在2026年如期扭虧、并實現跨越式增長。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)