瘋狂的白銀：不到一個月暴漲超60%，產業鏈“有人歡喜有人憂”

白銀，無疑是2026年以來最“風光”的金屬品種，其風頭不僅蓋過了銅、鋁等基本金屬，也蓋過了黃金等貴金屬。

證券時報記者近日調查與采訪發現，在白銀價格猛烈上漲之際，卻是“有人歡喜有人憂”。白銀由于在工業上有廣泛應用，其價格的大幅上漲已對相關產業鏈帶來深刻影響。

瘋狂的白銀：不到一個月暴漲超60%

白銀價格漲勢正在加速。

以國際市場上的倫敦銀現價格為例，行情數據顯示，倫敦銀現價格日前最高已突破每盎司117美元，這意味著在2026年以來不到一個月的時間里，倫敦銀現價格累計最大漲幅已經超過60%，如此快速且巨大的漲幅令人瞠目結舌，而且這還是在白銀價格已經大漲的基礎上實現。2025年，倫敦銀現價格全年累計漲幅超過140%，創下本世紀以來最大的年度漲幅。

供需失衡被認為是白銀價格連續大幅上漲的主要原因之一。華聯期貨近日的研究觀點指出，白銀供應端增長顯著乏力，而需求端有明顯增量，光伏、新能源汽車、AI數據中心的發展對白銀需求構成剛性支撐，白銀市場連續第五年處于供應短缺狀態。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為，白銀價格上漲的核心邏輯，最核心的驅動力就是供需結構性失衡。與黃金不同，白銀本輪上漲有堅實的產業基本面支撐，而非單純的金融投機。與此同時，白銀正在從“用途分散的工業金屬”轉向被關鍵產業鎖定的功能材料。例如，2024年光伏行業白銀需求達1.98億盎司，占總需求的17%，較2019年增長超過1.6倍。

柏文喜指出，2026年1月，金銀比一度跌至50左右，創下近13年的新低，表明白銀相對黃金進入強勢階段。歷史上金銀比低于50通常意味著白銀進入相對強勢階段。而在2025年11月，美國將白銀列入關鍵礦產清單，加劇了供應鏈擔憂和貿易商囤貨行為，白銀的戰略資源屬性得到強化。隨著黃金價格飆升至每盎司5000美元，避險資金轉向高波動、高杠桿的白銀市場。本輪白銀上漲是供需錯配+產業剛需+金融屬性的共振結果，與歷史上的純投機行情有本質區別。不過，他也提醒，光伏、新能源車、AI等產業的剛性需求為銀價提供了堅實底部，但短期漲幅過大，確實積累了回調風險。

上游礦企“喜上眉梢” 下游光伏感受寒意

在白銀價格連續大幅上漲之際，產業鏈上游的銀礦企業自然成為其中的受益者。

比如，在銀價走強等因素推動下，盛達資源2025年前三季度實現營業收入16.52億元，同比增長18.29%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.23億元，同比增長61.97%。

對于上游涉銀企業的樂觀情緒也直接反映到股價。2026年以來不到一個月的時間里，湖南白銀、白銀有色股價均已累計上漲超過100%，盛達資源股價則累計上漲超過90%。

在銀價大漲的背景下，一些企業計劃進一步推進涉銀礦產項目建設，或增厚銀礦權益。盛達資源近日披露，公司未來幾年的資本開支計劃之中，就包括德運礦業巴彥包勒格礦區銀多金屬礦項目、廣西金石礦業妙皇銅鉛鋅銀礦項目的開發建設，以及銀、金、銅等優質金屬原生礦產資源項目的并購等。

下游的工業需求端的情況則有所不同。在近年白銀的新增工業需求之中，光伏用銀被認為是核心需求增量。中信期貨研究所宏觀研究組資深研究員朱善穎不久前在接受證券時報記者采訪時指出，白銀在工業端的應用，集中在電子電器、光伏、釬焊料、攝影、銀飾銀器等領域，2021年后隨著光伏行業的爆發式增長，光伏用銀成為近年來主要的需求增量。

相較于白銀產業鏈上游礦企的“喜上眉梢”，以白銀為原材料的產業鏈下游行業則直接感受到了陣陣寒意。這里面，光伏行業的情況或許最具代表性，多家光伏上市企業已預計2025年將出現大額虧損，且多提及白銀價格上漲帶來的影響。

比如，通威股份日前披露，公司預計2025年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤約虧損90億元至100 億元。對于預虧的原因，通威股份表示，報告期內，光伏新增裝機規模總體維持同比增長，但下半年明顯放緩，行業階段性供應過剩問題尚未緩解，產業鏈各環節開工率下行，白銀等部分核心原材料價格持續上漲，產品價格同比繼續下跌，行業經營壓力仍然顯著。

天合光能日前發布的2025 年度業績預告顯示，公司預計2025年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為虧損65億元到75億元，預計2025年度實現歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為虧損69億元到79億元。天合光能表示，盡管下半年光伏產品價格在行業反內卷工作推進下逐步提升，然而受硅料、銀漿等關鍵原材料成本快速上漲的影響，公司組件業務全年盈利能力較上年同期有所下滑，2025 年度公司經營業績仍然虧損。

一位光伏行業業內人士在接受證券時報記者采訪時表示，白銀價格在過去一年中漲幅巨大，這直接導致電池片非硅成本核心的銀漿成本大幅攀升。目前銀漿在光伏電池非硅成本中的占比已超過50%，甚至成為部分組件的最大單項成本。原材料成本上漲與終端產品價格低迷形成了價格剪刀差，嚴重擠壓了利潤空間。盡管行業在“反內卷”政策及自律推動下，部分組件價格有所回升，但整體而言，成本壓力向下游傳導仍面臨市場需求和行業格局的制約。這正是光伏行業普遍在2025年業績預告中虧損的原因之一。

上述光伏行業業內人士表示，當前白銀價格的飆升是行業面臨的嚴峻挑戰，其所在企業全力推動 “賤金屬化”技術的規模化量產，力求從根本上降低對白銀的依賴。

銀漿企業“背靠背”模式沉著應對

銀漿是白銀在中游環節被加工形成的關鍵材料，為下游的光伏、電子等工業領域提供核心功能材料。

為了了解銀價上漲對于一些銀漿企業的影響，1月26日，證券時報記者以投資者身份致電蘇州固锝董秘辦，相關工作人員表示，白銀價格上漲對其影響不是特別大，因為公司是采用“背靠背”模式來做的，公司在向供應商買白銀的時候，這個銀價會體現在給客戶的售價中。該工作人員解釋，“背靠背”模式之下，公司對客戶的產品定價是采取“銀價+加工費”的形式，當銀價上漲時，公司產品價格也自然上漲，當銀價下跌時，產品價格也自然下跌，公司不去賺白銀價格上漲或下跌的差價。資料顯示，蘇州固锝旗下的晶銀新材是國內銀漿龍頭企業之一，主導產品是高效PERC、TOPCon電池用高溫銀漿和異質結（HJT）電池用低溫銀漿及銀包銅漿料等全系列化產品。

帝科股份近日在接受機構調研時也表示，公司主要采取以銷定產的生產模式和以產訂購的采購模式，通常在接到銷售訂單當天即結合銷售訂單、生產計劃及備貨情況同時下達銀粉采購訂單，導電銀漿產品銷售價格和主要銀粉采購價格均以同期或相近銀點價格為基礎定價。此種定價模式使得銀點對銀粉采購價格的影響可以通過銷售定價向下游客戶傳導，公司不直接承擔銀粉價格大幅波動的風險。為進一步降低銀點價格波動風險，公司對銷售訂單與采購訂單的白銀差額部分進行白銀期貨對沖。帝科股份表示，白銀期貨對沖與公司日常經營需求緊密相關，具備明確的業務基礎。帝科股份官網資料介紹，公司是中國首家光伏與半導體導電銀漿上市公司，其產品包括金屬化導電銀漿和互聯導電銀漿。

特寫：“淘銀”熱度高 金包銀飾品又火了？

吳家明

白銀有多火？

走在深圳水貝的街頭，偶爾就會遇到一些人拖著小拉車，上面放的都是投資銀條。

“大約半年前，我們對接的工廠還有兩千條白銀滯銷，突然之間就賣爆了，現在工廠都在加點趕工。”水貝一家貴金屬回收門店的負責人對記者表示，“我們也是隨行就市。”

與此同時，記者還看到一些香港旅客前來在水貝“淘銀”。有香港旅客表示，香港很多金店開始對銀條進行限購，很難買得到。在這些香港旅客中不乏中老年人的身影。在與他們的交流中，記者了解到，他們之所以選擇投資銀條，也是感覺“真金白銀”的感覺更為踏實，而且他們會存在自己在深圳的房子當中。

有商家回憶，2022年的珠寶柜臺前，銀飾都是被拿來當作贈品，例如買鉆戒送銀杯和銀壺、購金鏈贈銀筷子，那個時候的足銀原料價也就每克5元左右。“誰能料到，這個被當作‘贈品’的銀杯和銀壺，現在會變成熱銷貨？”

不過，與投資銀條相比，銀飾的熱度還是存在差異。“去年11月底，銀飾的克價才16元左右，現在已經漲到30元了。”有銀飾的商家對記者表示，“銀飾消費市場呈現明顯的年輕化趨勢，最近特別多年輕的消費者，親民價格是最為關鍵的因素。不過，銀飾的銷量整體變化不大，很多顧客還是會來咨詢銀條。”

說起飾品，曾經“紅極一時”的金包銀飾品又再度進入消費者視野，這種既有金又有銀的飾品，完全貼合當下的熱點。

記者走訪發現，許多金包銀飾品店的報價都明顯低于傳統的金飾和銀飾門店。有金包銀飾品的商家表示，27日的金價為每克1200元，銀價為每克23元。“金包銀與鍍金實際是不同的工藝，純銀外面包一層金箔才屬于金包銀，“鍍金”則是將黃金溶液通過電鍍或化學鍍的方式沉積在基底材質上，制作工藝相對簡單，通常金層較薄。相較之下，金包銀比鍍金的成本要高。”

不過，有回收機構的工作人員表示，如果將金包銀產品作為一種首飾使用并無不可，但如果指望回收或者投資則要保持足夠的謹慎，即便是商家允諾回收置換，消費者除了要了解回收置換規則外，還要了解金銀分離的損耗以及手工費，以及商家的誠信度和經營的持久性，避免掉入消費陷阱。

記者查詢發現，盡管銀飾的克價漲至30元，但回收價格僅為24元。有商家表示，“最近銀價漲得猛，回收價格也上漲了一些，但漲幅不及售價”。對此，有業內人士表示，普通消費者如果純粹為了投資白銀而購買實物銀條，還是需謹慎。

在投資與消費的邊界逐漸模糊的當下，以黃金、白銀為代表的貴金屬有了更多定義，它既是金融資產，又是年輕人喜歡的飾品。以白銀為例，其兼具貴金屬屬性與工業屬性，價格波動與全球宏觀經濟環境、通脹預期、工業需求變化等密切相關。中國企業資本聯盟副理事長柏文喜也認為，對于普通投資者，白銀是高風險高收益的品種，適合作為資產配置的“衛星倉位”而非核心持倉。要記住，在白銀市場，活得久比賺得快更重要。

原標題：《瘋狂的白銀：不到一個月暴漲超60%，產業鏈“有人歡喜有人憂”》

欄目主編：蔣竹云

文字編輯：宋慧

本文作者：證券時報

題圖來源：新華社