預虧超6000萬元，首家虧損券商出現！

隨著上市公司2025年度業績預告密集披露，券商行業的經營壓力率先從參股方公告中顯現。

近日，銀之杰（300085.SZ）披露的2025年度業績預告顯示，其參股的東亞前海證券全年經營虧損。根據公告測算，東亞前海證券2025年全年凈利潤約為-6000萬元。這也使其成為目前首家有公開信息明確披露全年虧損的券商，為中小券商的生存壓力提供了一個具體樣本。

公告“坐實”虧損

1月22日，銀之杰發布《2025年度業績預告》稱，因參股26.10%的東亞前海證券2025年全年經營虧損，公司投資收益預計減少約1567萬元。

按持股比例反推，東亞前海證券2025年全年凈利潤約為-6003.83萬元。這一數據，基本“坐實”了其全年虧損的事實。

回溯此前披露情況，銀之杰在2025年中報中曾披露，東亞前海證券上半年實現凈利潤-3923.44萬元，對應減少銀之杰投資收益1024.02萬元。對比上下半年數據，下半年虧損幅度進一步擴大。

對銀之杰而言，這并非單一因素所致。在其預計全年虧損1.1億至1.4億元的業績預告中，參股券商虧損與股權激勵費用、主營業務收入下滑等因素疊加，共同構成業績承壓的核心來源。

合資背景下的經營坎坷

東亞前海證券成立于CEPA補充協議框架下，誕生之初曾被寄予深港金融合作的期待。

從股權結構看，東亞銀行持股49%，銀之杰持股26.10%，晨光控股和前海金控分別持股20%和4.90%，日資背景、港資銀行與內地資本的組合，一度被視為跨境金融創新的典型樣本。

但從實際經營軌跡看，其業績表現并不平穩。成立次年（2018年）即虧損5609.21萬元；2019年至2020年短暫盈利，其中2020年凈利潤為4316.69萬元；自2021年起再度轉虧，2023年歸母凈利潤已達-1.17億元。進入2025年，上半年虧損3923.44萬元，全年預虧超過6000萬元。

持續虧損之下，股東耐心亦受到考驗。2023年底，銀之杰曾計劃轉讓所持東亞前海證券全部股權，側面反映出股東對其盈利前景的謹慎態度。

管理層頻繁更迭中小券商治理壓力顯現

人事層面的頻繁調整，也在一定程度上加劇了經營不確定性。

公司設立初期，由原長江證券執行副總裁田洪擔任總經理，負責搭建基礎業務框架。2023年7月，具有多家頭部券商投行管理經驗的湯慶文接任總經理。2024年8月，原野村東方國際證券總經理孫冬青上任，并提出依托粵港澳大灣區政策優勢，發展具有跨境特色的財富管理業務。

不過，在凈資本體量有限、業務結構相對單一的現實條件下，新戰略的落地效果仍有待觀察。管理層的密集更迭，也使得業務戰略的延續性面臨考驗。

中小券商的縮影

放眼行業，東亞前海證券的虧損并非孤例。

在市場波動加大、行業集中度持續提升的背景下，中小券商普遍面臨盈利模式單一、抗周期能力不足的問題。一方面，經紀、自營等傳統業務對市場行情依賴度較高；另一方面，投行業務資源持續向頭部券商集中，中小機構獲取優質項目的空間被進一步壓縮。

東亞前海證券的虧損浮出水面，不僅拖累了參股方銀之杰的業績，也折射出當前券業生態的現實壓力。如何在規模、資本與業務結構受限的情況下實現可持續盈利，或將成為2026年中小券商不得不直面的核心問題。

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