銀行存款“流失”？央行最新報告權威釋疑

2025年三季度，居民存款增速高位回落，各方關注增多，出現了一些關于銀行存款“流失”的探討。

2月10日，央行發布《2025年第四季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》），在專欄中將資管產品與銀行存款合并，為判斷評估貨幣融資條件和流動性環境提供了一個新的視角，并對這一市場熱議的現象進行解讀回應。

一位業內專家表示，近年來，在利率下行的背景下，一些居民和企業可能調整資產配置，更多投向銀行理財、資管產品等。長遠看，隨著我國金融市場不斷深化，投資渠道更加多元化，居民會根據不同的資產收益，在存款與其他資產之間合理調整資產配置，未來居民資產擺布也可能更加靈活。

居民資產配置調整不意味著流動性出現較大變化

過去一年，資管類產品規模增長較快。2025年二季度以來，金融機構資管產品規模加快增長。10月末，資管產品規模增速達到“資管新規”實施以來的最高水平。年末資管總資產余額合計120萬億元，同比增長13.1%，全年累計增加13.8萬億元，同比多增2.2萬億元。各類資管產品中，資金鏈上游的銀行理財和公募基金市場份額較大，增長也較快，年末增速分別達到10.6%和14.3%。

《報告》認為，資管產品規?？焖僭鲩L是利率市場化條件下投資者權衡收益和風險的結果。近年來，資管產品和銀行表內存款增速大體上呈現“此消彼長”的態勢。2024年以來，存款利率持續下行，一年期定期存款掛牌利率累計下降0.5個百分點，而具有類存款特征的現金管理類理財產品同期收益率仍整體高于銀行存款利率，其他資管產品收益率水平比現金管理類理財更高。

在此背景下，住戶和企業資產配置更多轉向理財、基金等資管產品，從住戶和企業募集的資管資金增速持續上升。2025年末，資管產品來源于住戶和企業等實體部門的資金余額為56.3萬億元，同比增長9.7%，比2023年末高7.9個百分點，比同期住戶和企業存款增速高2.4個百分點。2024年初至2025年末，來源于住戶和企業的資金累計增加9.4萬億元。

資管產品新增資產主要投向同業存款和存單。固定收益類資產是資管資產配置的主要部分。2025年末，80%以上的資管產品投向固定收益類資產，新增資產主要集中于同業存款和存單。年末資管產品配置同業存款和存單共計28.7萬億元，同比增長18.9%，全年累計增加4.6萬億元，占資管各類新增底層資產的五成左右，比重較上年同期提升超過20個百分點。

除存款和存單外，債券、股票及股權、非標準化債權也是資管產品的重要投向。2025年以來，債券和非標債權的增長相對穩定，股票資產隨市場情況會有變動。

《報告》認為，如果居民將存款轉化為資管產品，這些資管產品投向同業存款和存單，會直接增加非銀機構在銀行的存款，若投向其他底層資產，最終也會轉化為企業和相關機構的存款，從歸宿上看，最終會回流到銀行體系。

資管產品快速增長也在一定程度上改變了銀行存款結構。近段時間，銀行住戶和企業存款占比有所下降，同業存款占比上升。

“從社會整體角度看，即使部分存款轉向理財、資管產品，大部分也是投向同業存款和存單，最終會回流到銀行體系，實際上更多是銀行存款結構的改變，不影響流動性總量。”上述專家表示。

從多元化資產負債合并角度觀察流動性總量

上述專家表示，當前我國直接融資和非銀業務加快發展，社會融資渠道更加多元，金融體系的資產負債結構也發生了很大變化。類似于觀察社會融資總量，不能還像過去只盯著貸款增速，要更多看涵蓋貸款等間接融資與債券等直接融資的社會融資規模。

全社會的流動性總量也可以從更大范圍進行綜合衡量。比如，加總銀行存款與理財資管產品等與直接融資和非銀業務相關部分，并剔除資管與銀行之間的關聯交易，按此加總后的流動性總量指標顯示，近年來整體上呈現平穩增長態勢。

對此，上述專家表示，近年來，央行通過靈活搭配各種工具，充分滿足了銀行體系流動性需求。為了保障市場流動性充裕和短期利率的平穩運行，初步統計，2025年各項公開市場操作累計凈投放6萬億元，從社會融資條件看也比較寬松。

《報告》稱，總的來說，隨著我國金融市場不斷深化，居民儲蓄資產在銀行存款與資管產品等金融資產之間的配置與選擇會更加多元，這更多會直接影響銀行負債端結構，但不直接等價于整個金融體系和實體經濟的流動性狀況也會隨之發生類似較大的變化。當前社會融資環境持續較為寬松，金融支持實體經濟力度穩固，將形式更為多元化的資產、負債合并觀察，有利于更好全面評估實際貨幣金融條件。