哪類CTA更能抓住今年商品市場的機會？

最近，大家對商品的關注度越來越高。

甚至有人推測：去年A股牛市，今年商品可能也要迎來一輪牛市。

如果真是這樣，CTA大概是其中最受益的策略之一。

不過到底是不是真的商品牛市，誰也說不準。只不過從已有的一些信號看，今年商品市場確實值得期待。

一方面，市場已出現一些明顯的趨勢苗頭。

比如從去年7月開始，先是“反內卷”帶動的黑色、能化品種上漲；全年地緣沖突推升黃金，隨后在10-11月美聯儲降息預期下再度走強；再到近期有色板塊的活躍表現。不少商品價格已經動起來了。

另一方面，從宏微觀角度看，趨勢動能也在積累。

• 宏觀上，全球尤其美聯儲進入降息周期，流動性寬松對商品整體有利。

• 微觀上，需求端有望逐步回暖，比如中美的庫存周期可能迎來切換，而部分行業的“反內卷”政策也可能帶來供給收縮，供需格局一旦改善，長期來看對相關商品就是利好。

各商品價格趨勢上漲。

整體波動率明顯上升。

這樣的商品市場環境中，哪類CTA更容易抓住機會？風云君認為可以重點關注這兩類：

中長周期趨勢CTA

趨勢CTA策略天然帶有Beta敞口，很適合單邊行情，能吃到趨勢帶來的收益。

而中長周期趨勢CTA策略，因為交易頻率較低，一旦抓住一波主趨勢，更容易從頭吃到尾，盈利幅度往往更大。

另外，該策略賺的就是波動率溢價，牛市行情中波動越大，趨勢越強，盈利空間也越大。

但要注意，該策略在趨勢明確時表現突出，而在市場高位震蕩或趨勢反轉初期，也容易遭遇連續回撤。

所以選擇這類策略時，一方面要關注它在歷史大趨勢中是否真的抓住了機會、在沒趨勢時能否穩住不瞎做。

另一方面也要看它最大回撤的修復能力，評估其風控水平是否過關。

比較有代表性的管理人，草本CTA。

主觀趨勢策略為主，以產業數據為基礎，從供給、需求、盤面三個維度判斷品種趨勢，抓的是供需矛盾帶來的方向性機會。同時輔以跨品種、跨期套利。

持倉周期通常在2周到3個月，不參與日內交易。歷史表現顯示，它在趨勢行情中能跟上，行情不明朗時凈值也相對平穩。

多策略的CTA

相比單一的趨勢策略，多策略CTA收益來源更多元，在商品牛市中，也能捕捉更多機會。

不過，它和中長周期趨勢策略的不同在于，后者一旦看準趨勢，可能集中加倉、彈性極大。而多策略CTA則更注重廣度覆蓋，倉位相對分散。

它的底層不僅包括長、中、短不同周期的趨勢策略，捕捉Beta機會。還會加入截面多空等策略，這樣即便在牛市周期中遇到階段性震蕩行情，也能有其他收益來源。

整體持倉體驗更好。

看這類產品，需要重點關注月度勝率、盈虧分布，表現好的多策略CTA凈值曲線往往更平滑。另外也要看它在震蕩行情中是否真能扛得住，回撤是否小于純趨勢型產品。

比較有代表性的，博衍量化多策略CTA。

策略覆蓋商品、股指和國債期貨約40個品種。

多個子策略，包括以中長周期趨勢為主、截面為輔的傳統量價策略，基本面多因子策略，以及博弈另類策略。

其中博弈另類策略是其特色策略，該策略因子有明顯的差異，且與其他管理人普遍用的因子低相關，有利于整體組合實現更好的夏普。

總的來說，如果你追求高彈性，愿意承受較大波動，那中長周期趨勢CTA可能更適合你。

如果你更看重穩健性，希望能在抓住機會的同時平滑波動，那么多策略CTA值得關注。

不過話說回來，CTA策略的價值并不僅僅依附于商品牛市。

因為它跟股債資產策略低相關，無論在商品趨勢行情中捕捉機會，還是在震蕩市里平滑波動，都能為投資組合提供獨特的配置意義。

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