開(kāi)年頻現(xiàn)“高收益” 銀行理財(cái)“打榜”被監(jiān)管要求整改

開(kāi)年以來(lái)，市場(chǎng)上疑似打榜的高收益產(chǎn)品仍然存在，業(yè)內(nèi)可謂“苦打榜久已”。

作者｜唐耀華 薛茹云

編輯｜方海平

排版｜張舒惠

備受關(guān)注的銀行理財(cái)“打榜”現(xiàn)象近期有了新變化。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道等媒體此前多次公開(kāi)報(bào)道了該現(xiàn)象，行業(yè)和監(jiān)管對(duì)此十分重視。記者近日了解到，監(jiān)管正在密切關(guān)注此事，機(jī)構(gòu)層面亦有相應(yīng)整改行為。

開(kāi)年以來(lái)，市場(chǎng)上疑似打榜的高收益產(chǎn)品仍然存在。

何為理財(cái)打榜？此前，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道曾多次報(bào)道，為了吸引資金，部分理財(cái)子會(huì)推出“養(yǎng)殼產(chǎn)品”來(lái)進(jìn)行收益率“打榜”，通過(guò)各種方式騰挪收益給一些剛發(fā)行不久、產(chǎn)品規(guī)模超小的理財(cái)產(chǎn)品（通常只有幾百萬(wàn)元甚至更小的資金規(guī)模），只需要不多的收益，再進(jìn)行年化，就可以快速養(yǎng)成顯示年化收益高達(dá)5%-15%的產(chǎn)品。當(dāng)這些產(chǎn)品高居各類收益排行榜榜單，居民的投資資金涌入，由于產(chǎn)品規(guī)模快速擴(kuò)張，收益率旋即掉頭下滑，從“尖子生”淪為平庸的老產(chǎn)品。

打榜行為不僅“誘導(dǎo)”了理財(cái)通投資者，投資者常有投訴。而且嚴(yán)重?cái)_亂了行業(yè)秩序，導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”，最后，幾乎所有理財(cái)公司——本意想打榜的、不想打榜的，無(wú)奈被裹挾于這場(chǎng)亂戰(zhàn)之中，業(yè)內(nèi)可謂“苦打榜久已”。

市場(chǎng)人士透露，監(jiān)管近期已對(duì)部分“打榜”問(wèn)題突出的機(jī)構(gòu)采取嚴(yán)厲措施，包括停發(fā)產(chǎn)品、暫停業(yè)務(wù)等，并要求所有機(jī)構(gòu)對(duì)照整改。

據(jù)悉，目前監(jiān)管部門(mén)已將打榜相關(guān)行為納入正在起草的理財(cái)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法中，行業(yè)自律組織正在加快制定信息披露和業(yè)績(jī)展示等自律規(guī)則，從長(zhǎng)效制度機(jī)制上引導(dǎo)理財(cái)公司逐步淡化規(guī)模情結(jié)、規(guī)范產(chǎn)品業(yè)績(jī)展示。

高收益產(chǎn)品部分疑似打榜

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，2026開(kāi)年以來(lái)，打榜理財(cái)仍出現(xiàn)較多。“我們?cè)缫岩庾R(shí)到這種做法肯定不是長(zhǎng)久之計(jì)，但是看著各大渠道越來(lái)越多5%以上甚至10%的產(chǎn)品，我們顯示真實(shí)收益數(shù)據(jù)的產(chǎn)品怎么賣得出去呢？”一位股份行理財(cái)子公司人士如此表示。

南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，存續(xù)固收類產(chǎn)品中，共有4552只產(chǎn)品近3個(gè)月年化收益率超過(guò)4%，其中有104只產(chǎn)品近3個(gè)月年化收益率超過(guò)10%。

近期，打開(kāi)銀行渠道，展示了不少收益誘人的產(chǎn)品。一些短持7天、14天的產(chǎn)品展示收益都可達(dá)4%左右。

記者留意到，即使此前債市震蕩期間，部分銀行依然對(duì)外展示短期年化收益率超過(guò)6%的純債型理財(cái)產(chǎn)品。然而此類產(chǎn)品在債市行情不佳的環(huán)境下，能否維持高收益顯然存疑。

對(duì)于投資者而言，沖著高收益買(mǎi)入理財(cái)產(chǎn)品后，持有期間能否維持高收益才是他們關(guān)注的焦點(diǎn)。若沖著高收益買(mǎi)入后收益率在幾個(gè)月后回歸平庸，甚至低于常規(guī)水平，這樣的“理財(cái)刺客”已成為投資者頻頻吐槽的糟糕體驗(yàn)。部分高收益產(chǎn)品幾個(gè)月后收益“現(xiàn)原形”，讓跟進(jìn)買(mǎi)入的投資者“叫苦不迭”。

以杭銀理財(cái)?shù)摹靶腋?99 添益（安享優(yōu)選）14 天持有期 6 期理財(cái)A款”為例，該產(chǎn)品成立于2025年7月2日，作為一款以固收類資產(chǎn)為主要投向、權(quán)益類資產(chǎn)僅投資優(yōu)先股的偏穩(wěn)健產(chǎn)品，南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，在債市調(diào)整的9月該產(chǎn)品逆市實(shí)現(xiàn)高達(dá)14.57%的年化收益率，但2025年四季度年化收益率降至1.54%。

定期報(bào)告顯示，“幸福 99 添益（安享優(yōu)選）14 天持有期 6 期A款”去年9月末資產(chǎn)凈值僅67.19萬(wàn)元，但去年末資產(chǎn)凈值大增至15.16億元，暴增2200多倍。但與此同時(shí)收益率節(jié)節(jié)下滑，沖著高收益買(mǎi)進(jìn)該產(chǎn)品的投資者可能要失望了。1月26日披露數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率僅1.34%。

杭銀理財(cái)另一款產(chǎn)品“幸福99天添益12期理財(cái)A款”也出現(xiàn)了收益率沖高后快速回落，截至2025年10月16日，近1個(gè)月年化收益率曾一度高達(dá)14.17%。2025年10月年化收益率達(dá)10.72%，11月年化收益率降至4.23%，12月進(jìn)一步降至1%。該產(chǎn)品跟杭銀理財(cái)上述產(chǎn)品投資范圍類似。

再以某理財(cái)產(chǎn)品H份額為例，該產(chǎn)品成立于去年9月，成立后出現(xiàn)凈值跳躍式增長(zhǎng)，截至2025年10月23日該產(chǎn)品近7天年化收益率一度高達(dá)23.89%。成為理財(cái)榜單的“耀眼明星”。

某理財(cái)產(chǎn)品凈值走勢(shì)圖

去年10月整體收益表現(xiàn)非常亮眼，年化收益率一度達(dá)6.98%。但高收益并沒(méi)有持有多久，隨后11月、12月年化收益率快速回落，分別低至1.04%、1.62%。

從產(chǎn)品規(guī)模上看，該產(chǎn)品2025年9月末規(guī)模還只有425.39萬(wàn)元，在高收益的吸引下，不少資金“涌入”該產(chǎn)品，2025年末規(guī)模膨脹至5.96億元。

從投資策略上看，該產(chǎn)品2025年三季度末和四季度均未投資高收益資產(chǎn)。2025年9月末主要投資銀行存款、結(jié)算備付金等現(xiàn)金類資產(chǎn)，投資比例達(dá)99.6%。2025年末除了主要投資銀行存款、結(jié)算備付金等現(xiàn)金類資產(chǎn)（配置比例70.79%）外，以26.83%的比例配置了債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益資產(chǎn)。前十項(xiàng)資產(chǎn)以銀行存款為主。

該產(chǎn)品2025年年度（暨四季度）報(bào)告顯示，該產(chǎn)品配置較為穩(wěn)健，持倉(cāng)了相當(dāng)比例的估值穩(wěn)定資產(chǎn)，如存款、回購(gòu)、短久期債券等固定收益類資產(chǎn)。同時(shí)，為了把握市場(chǎng)機(jī)遇，產(chǎn)品也配置了小部分交易類品種。

說(shuō)明書(shū)顯示，該產(chǎn)品以固收類資產(chǎn)為主要投向，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例不超過(guò)10%，權(quán)益類資產(chǎn)主要投資優(yōu)先股、應(yīng)納入權(quán)益類資產(chǎn)的永續(xù)債，以及投資于上述資產(chǎn)的資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃，并未包括可能帶來(lái)高收益的股票或股票類基金等。

光大理財(cái)一款曾經(jīng)的“高收益”產(chǎn)品“陽(yáng)光金創(chuàng)利穩(wěn)健樂(lè)享日開(kāi)10號(hào)D”同樣讓投資者體驗(yàn)了“過(guò)山車”式的收益波動(dòng)。該產(chǎn)品在2025年9月出現(xiàn)了凈值大幅攀升的現(xiàn)象，南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品9月年化收益率高達(dá)19.72%，但隨后3個(gè)月收益率快速走低，10月、11月、12月年化收益率分別為1.36%、0.63%、1.28%。定期報(bào)告顯示，去年四個(gè)季度末該產(chǎn)品幾乎100%比例配置固定收益類資產(chǎn)。伴隨收益率沖高，該產(chǎn)品去年6月末規(guī)模還只有135.17萬(wàn)元，去年9月末規(guī)模快速攀升至8.72億元。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，通過(guò)小規(guī)模交易策略把收益做高是行業(yè)比較常見(jiàn)的做法，而理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模明顯變化背后通常有營(yíng)銷推動(dòng)的因素。

值得注意的是，渠道展示出的異常高收益產(chǎn)品并不一定都是打榜產(chǎn)品。在特定行情下，比如權(quán)益市場(chǎng)大幅走高，而配置了權(quán)益資產(chǎn)的相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品（如權(quán)益類、固收+、混合類產(chǎn)品）就可能顯示出較高的短期年化收益數(shù)據(jù)。

針對(duì)當(dāng)前一些展示較高收益產(chǎn)品，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者向?qū)?yīng)理財(cái)公司進(jìn)一步了解具體情況。對(duì)于上述光大理財(cái)、杭銀理財(cái)?shù)壤碡?cái)子公司的相關(guān)產(chǎn)品，記者向公司求證，但尚未有相關(guān)回應(yīng)解釋。

需渠道共同努力破除“打榜”現(xiàn)象

理財(cái)凈值化之后，展示的收益數(shù)據(jù)隨著市場(chǎng)變化實(shí)時(shí)波動(dòng)，因此識(shí)別打榜產(chǎn)品并非易事。普通投資者在識(shí)別疑似“打榜”產(chǎn)品時(shí)，可重點(diǎn)觀察以下兩個(gè)方面：

一方面，觀察產(chǎn)品的歷史凈值走勢(shì)曲線，若前期收益曲線長(zhǎng)期保持相對(duì)平滑、波動(dòng)較低，某一時(shí)間段卻出現(xiàn)短期大幅跳升，隨后又迅速回歸低波動(dòng)的平滑狀態(tài)，整體呈現(xiàn)“脈沖式”而非持續(xù)波動(dòng)上行的特征，且該走勢(shì)與市場(chǎng)整體波動(dòng)或產(chǎn)品定位明顯不符，那么這只產(chǎn)品有“打榜”的“嫌疑”。

另一方面，結(jié)合最新披露的運(yùn)作報(bào)告（目前多數(shù)理財(cái)機(jī)構(gòu)已披露至2025年三季度末，部分已披露至2025年四季度末），從資產(chǎn)配置和前十大持倉(cāng)進(jìn)行交叉驗(yàn)證，例如對(duì)于“固收+”產(chǎn)品，若截至三季度末僅持有債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益敞口為零，卻在權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較好的三季度呈現(xiàn)顯著高于同類平均水平的凈值增長(zhǎng)，且該收益難以通過(guò)債券資產(chǎn)收益合理解釋，則進(jìn)一步印證了“打榜”嫌疑。

需要注意的是，此類現(xiàn)象也可能源于信息披露的時(shí)滯效應(yīng)，如管理人在季度末節(jié)點(diǎn)集中進(jìn)行了權(quán)益資產(chǎn)的變現(xiàn)操作，導(dǎo)致報(bào)告期末持倉(cāng)與報(bào)告期內(nèi)實(shí)際收益貢獻(xiàn)存在偏差，對(duì)此需結(jié)合多期報(bào)告及后續(xù)披露進(jìn)行持續(xù)跟蹤與交叉驗(yàn)證。

銀行渠道作為客戶了解和購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的直接窗口，其對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品信息的展示也關(guān)系重大。監(jiān)管部門(mén)也對(duì)此做出過(guò)明確規(guī)范，不過(guò)目前渠道展示仍五花八門(mén)，其中難免對(duì)客戶的誤導(dǎo)。21世紀(jì)資管研究院此前發(fā)布《實(shí)測(cè)8家銀行收益展示》的測(cè)評(píng)顯示，目前手機(jī)銀行App的產(chǎn)品頁(yè)面展示的一般為不同時(shí)間維度下的年化收益率，如成立以來(lái)、近一年、近一月、近三月等。而在購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品后，持倉(cāng)頁(yè)面展示的數(shù)據(jù)則主要是持倉(cāng)收益和持倉(cāng)收益率。

其中的問(wèn)題，首先是不統(tǒng)一的、選擇性的收益展示，讓投資者在購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品之前無(wú)法直觀了解產(chǎn)品過(guò)往的實(shí)際情況，其次，購(gòu)買(mǎi)理財(cái)后的持倉(cāng)展示中，一般都不展示年化數(shù)據(jù)，因此投資者也無(wú)法直觀與前期所展示的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。

不過(guò)，相比而言，亦有理財(cái)業(yè)績(jī)展示比較統(tǒng)一和相對(duì)合理的渠道，比如，有銀行渠道對(duì)成立不滿一年的產(chǎn)品統(tǒng)一展示“成立以來(lái)”業(yè)績(jī)，對(duì)成立滿一年的產(chǎn)品統(tǒng)一展示“近一年年化”。

招行APP對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)展示

但是多數(shù)銀行的業(yè)績(jī)展示仍然是不統(tǒng)一，且普遍存在近一月、三月、半年這種短期的年化收益的情況。

中信銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行等APP的理財(cái)業(yè)績(jī)展示

理財(cái)行業(yè)需統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)反內(nèi)卷

在打榜產(chǎn)品背后的具體“技巧”上，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前報(bào)道，理財(cái)產(chǎn)品打榜方式包括通過(guò)信托專戶T-1估值模式進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品間收益的騰挪，包裝出收益率超高的“打榜”產(chǎn)品，以及利用第三方估值平抑理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)的需求，同時(shí)結(jié)合理財(cái)委外合作等模式一起，實(shí)現(xiàn)騰挪部分資產(chǎn)收益以供“打榜”等。

無(wú)論是通過(guò)各種方式在不同理財(cái)產(chǎn)品之間騰挪收益實(shí)現(xiàn)“打榜”目的，還是各種估值方法平滑凈值波動(dòng)，均可能損害部分投資者利益，引發(fā)行業(yè)“無(wú)效內(nèi)卷”，屬于行業(yè)不正風(fēng)氣。

監(jiān)管早就關(guān)注類似灰色行為，此前限制或叫停了平滑信托、收盤(pán)價(jià)估值、自建估值模型等多種估值“魔法”，并要求理財(cái)公司去年底前完成整改。

但打榜行為的沖動(dòng)仍然存在，根源還是規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)壓力。機(jī)構(gòu)人士呼吁，要規(guī)范理財(cái)子的“內(nèi)卷”行為，還是需要統(tǒng)一尺度和標(biāo)準(zhǔn)，否則只要有人帶頭，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下，內(nèi)卷又要開(kāi)始了。

但需要注意的是，作為一個(gè)絕大部分客戶為個(gè)人投資者的資管行業(yè)，理財(cái)打榜現(xiàn)象有其深層的客觀因素，包括轉(zhuǎn)型過(guò)程中來(lái)自渠道、客戶等多方的壓力。在市場(chǎng)波動(dòng)和不斷轉(zhuǎn)型的背景下，銀行理財(cái)仍然為老百姓創(chuàng)造了比較好的收益。

根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行呐兜臄?shù)據(jù)，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量攀升至1.43億個(gè)，較年初增長(zhǎng)14.37%，2025年理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益7303億元。然而，未來(lái)如何繼續(xù)堅(jiān)持行業(yè)的初心，如何更有序地競(jìng)爭(zhēng)，需要包括理財(cái)子在內(nèi)的多方努力。

一部分金融機(jī)構(gòu)呼吁，需要在源頭上解決問(wèn)題，規(guī)范銀行理財(cái)銷售渠道即銀行零售部門(mén)的貨架業(yè)績(jī)展示，避免用單一的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)“誤導(dǎo)”客戶，對(duì)于小規(guī)模打榜產(chǎn)品需要風(fēng)險(xiǎn)提示，引導(dǎo)客戶關(guān)注產(chǎn)品的投資策略和各公司的投研能力，以及長(zhǎng)期投資結(jié)果。渠道部門(mén)也應(yīng)一同承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。同時(shí)，對(duì)于理財(cái)子的投資管理的規(guī)范和監(jiān)管，需要進(jìn)一步統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)尺度，避免“劣幣驅(qū)逐良幣”。

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