驚魂跳水！白銀一度重挫35%，貴金屬狂潮是否已經見頂

當地時間周五（30日），因美國總統特朗普提名凱文?沃什出任下一屆美聯儲主席，市場對美聯儲獨立性的擔憂有所緩解。美元應聲走高，國際黃金、白銀期貨價格大幅跳水。

特朗普出行畫面

紐約商品交易所2月交割的COMEX白銀價格重挫超35%，最低觸及每盎司74美元，與此同時，COMEX黃金2月合約價格下跌超10%，一度逼近4700美元；此次拋售潮蔓延至整個貴金屬市場，倫敦金屬交易所LME鉑金和鈀金期貨跌幅均超過15%，與白銀一起進入技術性熊市。

分析認為，恐慌拋售或與獲利了結，交易頭寸過于擁擠等因素有關，而杠桿資金的爆倉可能放大了市場波動。

緣何暴跌

隨著投資者開始評估沃什獲提名美聯儲主席的潛在影響，此前一路高歌猛進的黃金及其他貴金屬漲勢應聲放緩。

Evercore ISI公司副總裁古哈（Krishna Guha）在周五早間的報告中表示，當前市場正以 “沃什偏鷹派”的預期進行交易?！疤崦质灿兄诿涝欢ǔ潭绕蠓€，通過扭轉美元貶值交易，降低（而非消除）美元持續大幅走弱的非對稱風險，這也是黃金、白銀價格大幅下挫的原因?！?/p>

Miller Tabak股票策略師馬利（Matt Maley）表示：“當前市場走勢已經失去理性，這波暴跌大概率是‘強制拋售’所致。近期，貴金屬一直是日內交易和其他短期交易者眼中的熱門資產，白銀市場更是積累了不少杠桿頭寸。如今價格大幅跳水，追加保證金通知已密集發出。”

消費者收藏的白銀

互聯網平臺盈透市場主管亨特（Richard Hunter）則認為，此前市場對美元貶值交易的押注已顯現出固化跡象，而當前這一交易邏輯的退潮，令那些積極尋求避險替代資產的投資者感到意外。

摩根大通策略師馬尼卡迪（Federico Manicardi ）解釋稱，此前貴金屬與全球經濟復蘇預期同步走高，還受益于資金對美國大盤科技股的重新配置。

馬尼卡迪此前提示，貴金屬目前已是擁擠交易品種，動量交易者也處于 “嚴重超買區間”：“我們的數據情報團隊證實，散戶情緒是近期白銀價格波動的重要推手。短期出現獲利了結并不意外?！瘪R尼卡迪稱。

過去12個月，受整體市場波動、美元貶值、地緣政治緊張局勢升溫以及市場對美聯儲獨立性的擔憂等多重因素影響，貴金屬價格一路高歌猛進。Mattioli Woods財富管理公司投資經理斯托夫斯（Katy Stoves）表示，此次貴金屬價格大跌，或是市場對集中持倉風險的全面重估?！罢缈萍脊桑ㄓ绕涫侨斯ぶ悄芟嚓P個股）占據市場關注焦點、吸引大量資金流入一樣，黃金市場也出現了倉位高度集中的情況。當所有投資者都朝著同一方向押注時，即便標的是優質資產，倉位的平倉也會引發價格拋售。這兩者的相似并非偶然：二者都是憑借強勁的市場敘事吸引大量資金涌入，而集中的持倉最終將迎來調整時刻?！彼f。

邏輯是否松動

世界黃金協會表示，去年黃金總需求量打破歷史紀錄。如今推動黃金買入潮的主力從央行變成各類投資者，為這一貴金屬的歷史性上漲行情持續添柴加火。

世界黃金協會在周四發布的2025年四季度及全年趨勢報告中稱，2025年全球黃金總需求量首次突破5000噸，對應價值達5550億美元，創下 “前所未有的新高”，較前一年同比增長45%。全球黃金交易所交易基金ETF持倉量增加801噸，創下歷史第二高年度增幅；其中四季度持倉增持174.6噸，較去年同期暴增756%。而各國央行的黃金購買量則有所回落，全年購金863.3噸；四季度購金230.3噸，較去年同期降幅達37%。“全年來看，避險與資產多元化的投資動機貫穿始終，同時金價走勢也成為推動投資需求的重要因素。”

摩根大通總部大樓

英國BRI財富管理公司的投資主管米德斯（Toni Meadows）認為，黃金價格一路沖高至5000美元關口的過程 “太過順利”。他認為，美元的持續貶值曾為金價提供支撐，但目前美元匯率已顯現企穩跡象。“各國央行的購金行為推動了黃金的長期漲勢，但近幾個月央行購金步伐已有所放緩。不過，全球央行仍存在進一步外匯儲備多元化的需求，因為特朗普的貿易政策和對外干預行為，會讓許多國家對持有美元資產感到擔憂，白銀價格走勢通常與黃金保持一致，因此此次白銀同步下跌也在意料之中。”

有市場觀點認為，黃金正在一定程度上取代平衡型投資組合中的債券配置。鑒于特朗普政府推行的激進擴張、突破常規的政策，相比債券能對沖的全面經濟衰退，通脹高企和貨幣貶值才是更大的風險。與此同時，委內瑞拉、格陵蘭島相關地緣事件發酵，伊朗局勢恐再升級，加之美日當局聯合出手干預匯市提振日元，避風港需求持續升溫。

摩根大通量化分析師帕尼吉爾佐格盧提出假設：若私人投資者的黃金配置比例從目前的3%，在未來數年因減持長期債券、增配黃金而提升至4.6%，市場將發生何種變化。他在研報中寫道：“理論上金價將升至每盎司8000至8500美元。”當然，金價沖上8500美元的道路或充滿波折。該分析師發現，大宗商品交易顧問CTA及趨勢交易者對黃金、白銀的持倉已處于嚴重超買狀態?！斑@意味著，黃金和白銀短期內存在投資者獲利了結、價格向均值回歸的風險?！?/p>

中長期看，黃金白銀回調或可以視作買入良機。隨著黃金的資金配置規模持續穩步走高，其長期看漲邏輯仍未改變?！皩τ邳S金而言，每盎司5000美元下方或將是合理的調整支撐位?！瘪R尼卡迪稱。