真正的交易高手，從不追求“賺更多錢(qián)”！沖基金交易大師普拉特：以“幾乎不虧錢(qián)”為目標(biāo)的交易哲學(xué)

今天想跟各位聊一位把“風(fēng)險(xiǎn)控制”做到極致的對(duì)沖基金交易大師——邁克爾·普拉特（Michael Platt）。如果你是做交易的，這篇文章含金量非常高。

他是英國(guó)人，創(chuàng)辦并管理著B(niǎo)lueCrest這家對(duì)沖基金。有一段時(shí)間，BlueCrest通過(guò)一家投資信托允許散戶(hù)投資者參與，但幾年前這項(xiàng)安排被關(guān)閉了。

從12歲立志做交易，到BlueCrest掌門(mén)人

普拉特12歲就決定以后要做交易員，13歲開(kāi)始下場(chǎng)。啟蒙老師是他的祖母——一位長(zhǎng)期股票投資者。

那會(huì)兒英國(guó)正趕上國(guó)企私有化，新股扎堆上市。他的“策略”很簡(jiǎn)單：新股一上市就買(mǎi)，漲一點(diǎn)就賣(mài)。少年時(shí)期就賺了兩三萬(wàn)英鎊。

但1987年“黑色星期一”，他賬戶(hù)直接腰斬，還在最低點(diǎn)清倉(cāng)。有意思的是，這是他職業(yè)生涯唯一一次真正意義上的重大虧損。

后來(lái)他去了倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院London School of Economics讀書(shū)，畢業(yè)進(jìn)了摩根大通（J.P. Morgan）做固定收益衍生品交易，一干就是八年。

2000年離職，與William Reeves一起創(chuàng)辦了對(duì)沖基金B(yǎng)lueCrest Capital Management。到杰克·施瓦格（Jack Schwager）采訪他時(shí)（2011年），BlueCrest規(guī)模已經(jīng)接近300億美元。

他的核心信念：靜態(tài)系統(tǒng)，遲早失效

普拉特有一句話，非常值得交易者反復(fù)咀嚼：“如果你一直用一個(gè)固定不變的系統(tǒng)，它最終一定會(huì)失效。”

BlueCrest一半資金由普拉特親自管理，采用主觀交易策略；另一半則是由素有“對(duì)沖基金女皇”之稱(chēng)的Leda Braga負(fù)責(zé)的趨勢(shì)跟隨策略（2015年創(chuàng)建瑞士對(duì)沖基金Systematica Investments）。

他的策略是持續(xù)進(jìn)化的，而不是固化的。業(yè)績(jī)不是最夸張的，回撤才是厲害。

普拉特管理的主觀交易基金，年復(fù)合收益率達(dá)到14%。 即使經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)，其最大回撤也僅有5%。

施瓦格計(jì)算的“Gain to Pain”（收益痛苦比）高達(dá)驚人的5.6。 而趨勢(shì)跟隨基金的凈年化收益率為16%，最大回撤不到13%。

這不是“賺很多錢(qián)”的故事，這是幾乎不怎么虧錢(qián)的故事。

他如何思考交易？

幾句話，直接擊中要害：

? “我對(duì)交易虧損沒(méi)有任何容忍度。我痛恨虧錢(qián)。真正致命的不是虧損本身，而是它對(duì)你心理狀態(tài)的破壞。”

? “我先有宏觀判斷，但會(huì)找20種不同的交易表達(dá)方式。關(guān)鍵是：哪一種風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比最好？”

? “80%的利潤(rùn)來(lái)自20%的想法。你必須在大機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)，槍里還有子彈。”

? “如果我進(jìn)場(chǎng)后立刻感到不舒服，我馬上走人。”

? “我每天問(wèn)自己：這筆倉(cāng)位，如果是今天這個(gè)價(jià)格，我還會(huì)開(kāi)嗎？如果不會(huì)，直接平倉(cāng)。”

? “很多止損不是因?yàn)樘濆X(qián)，而是因?yàn)闀r(shí)間。一個(gè)月不動(dòng)，我就開(kāi)始警惕。”

? “當(dāng)我意識(shí)到自己錯(cuò)了，我唯一的本能就是離場(chǎng)。如果我原來(lái)的判斷是錯(cuò)誤的，那么我很可能不是唯一一個(gè)震驚的人，所以我必須成為第一個(gè)賣(mài)出的人。我根本不在乎價(jià)格是多少。”

這不是技術(shù)，這是交易哲學(xué)。

三層風(fēng)險(xiǎn)控制體系（真的非常狠）

1. 極致分散化（主觀7個(gè)策略，趨勢(shì)150個(gè)策略）

2. 對(duì)每個(gè)交易員的虧損硬限制

3. 獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)盯相關(guān)性崩潰

還有一個(gè)細(xì)節(jié)很牛：當(dāng)趨勢(shì)過(guò)度延伸，他們會(huì)主動(dòng)減倉(cāng)/清倉(cāng)。一旦市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，再重新建倉(cāng)。

“我們最大的保護(hù)措施，是在趨勢(shì)過(guò)度延伸時(shí)主動(dòng)平倉(cāng)。核心方法是一條‘響應(yīng)曲線’。當(dāng)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)時(shí)，我們?cè)僦匦陆}(cāng)位。”

這套“響應(yīng)曲線”，據(jù)他說(shuō)是大量數(shù)學(xué)研究的成果。專(zhuān)門(mén)用來(lái)躲大級(jí)別反轉(zhuǎn)。

他對(duì)“趨勢(shì)”的理解，非常反直覺(jué)

“在金融市場(chǎng)中，真正可以確定的事情少得驚人。我唯一幾乎可以確定的一件事，就是市場(chǎng)會(huì)形成趨勢(shì)。”

理論上，市場(chǎng)應(yīng)該反映所有已知信息，然后等待新的信息出現(xiàn)。但現(xiàn)實(shí)并非如此。

人類(lèi)的大腦運(yùn)作方式并不完美。我們會(huì)基于對(duì)過(guò)去的記憶來(lái)推測(cè)未來(lái)，但我們記憶中的“過(guò)去”往往是用簡(jiǎn)略的要點(diǎn)拼湊而成，而填補(bǔ)這些空白的內(nèi)容，來(lái)自于你當(dāng)下的情緒和想法。

普拉特引用了一些心理學(xué)實(shí)驗(yàn)，說(shuō)明人類(lèi)對(duì)過(guò)去的記憶并不可靠，問(wèn)題的提問(wèn)方式甚至?xí)淖內(nèi)藗儭坝浀谩钡膬?nèi)容。 人們會(huì)用當(dāng)下的感受去填補(bǔ)記憶空白。 如果今天市場(chǎng)在上漲，你的預(yù)測(cè)自然會(huì)傾向于它會(huì)繼續(xù)上漲，因?yàn)檫@正是你此刻的感受。

施瓦格認(rèn)為趨勢(shì)來(lái)源于基本面。 而普拉特則認(rèn)為： “市場(chǎng)可能最初因?yàn)榛久娑纬哨厔?shì)，但價(jià)格往往會(huì)荒謬地過(guò)度延伸。”

當(dāng)被問(wèn)及系統(tǒng)如何避免震蕩（假突破）時(shí)，他回答： “當(dāng)系統(tǒng)判斷趨勢(shì)較弱時(shí)，倉(cāng)位自然會(huì)保持較小。”

他怎么管理交易員？（這一段對(duì)個(gè)人交易者啟發(fā)巨大）

“我雇傭的是專(zhuān)家。” 包括北歐利率專(zhuān)家、短端利率專(zhuān)家、波動(dòng)率曲面套利專(zhuān)家、歐元長(zhǎng)期交易專(zhuān)家、通脹專(zhuān)家等。

“我不會(huì)干預(yù)交易員。交易員要么是獨(dú)立的盈利機(jī)器，要么就離開(kāi)。”

如果他開(kāi)始微觀管理倉(cāng)位，那就變成他的倉(cāng)位了，那為何還要支付高額激勵(lì)分成？ 每位交易員都會(huì)被分配資金，平均預(yù)計(jì)使用約三分之二。若虧損3%，交易額度減半再虧3%，交易權(quán)限終止，倉(cāng)位交由其他交易員接手或清算每年1月1日，所有交易員重新以3%的止損線開(kāi)始（除非結(jié)轉(zhuǎn)盈利）。

曾有一年，一位交易員賺了5億美元。普拉特建議只結(jié)算4億，把1億結(jié)轉(zhuǎn)，這樣他依然擁有大額度資金。這樣他必須先虧掉這1億，再虧3%，止損才觸發(fā)。 這個(gè)制度限制虧損，卻保留無(wú)限盈利空間。

我不要經(jīng)濟(jì)學(xué)家，我要做市商。做市商知道：市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的。只要你在虧錢(qián)，你就是錯(cuò)的。價(jià)值在壓力市場(chǎng)中毫無(wú)意義，一切取決于倉(cāng)位。

他認(rèn)為賺錢(qián)必須滿足三點(diǎn)：

? 基本面邏輯合理

? 趨勢(shì)良好

? 市場(chǎng)對(duì)新聞的反應(yīng)符合你的預(yù)期

牛市會(huì)忽略利空，把利好當(dāng)成繼續(xù)上漲的理由。

你能從他身上學(xué)到什么？

普拉特對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的極致重視。他用復(fù)雜的方法去實(shí)現(xiàn)最佳風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比，并且嚴(yán)格執(zhí)行止損（時(shí)間止損、金額止損，以及對(duì)交易員的虧損控制）。

其實(shí)不是BlueCrest的模型（那是黑箱），而是這些可遷移的底層原則：

? 每天復(fù)盤(pán)倉(cāng)位：今天還會(huì)不會(huì)開(kāi)？

? 時(shí)間止損比價(jià)格止損更重要

? 不舒服，立刻走

? 倉(cāng)位要為大機(jī)會(huì)保留火力

? 分散化是唯一長(zhǎng)期有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

? 趨勢(shì)是少數(shù)你可以依賴(lài)的市場(chǎng)特性

? 虧錢(qián)就是錯(cuò)，不找借口

雖然無(wú)法深入了解普拉特的專(zhuān)有系統(tǒng)，但其背后的核心理念，任何交易者都可以借鑒和應(yīng)用。

說(shuō)到底，他不是在研究怎么賺更多錢(qián)，而是在研究怎么幾乎不虧錢(qián)。

這，才是真正的高手思維。