中圖科技五年兩闖IPO突擊分紅2000萬 上下游高度集中4大客戶與供應(yīng)商重疊

長江商報消息●長江商報記者 徐佳

時隔近四年，廣東中圖半導(dǎo)體科技股份有限公司（以下簡稱“中圖科技”）再次沖刺科創(chuàng)板IPO。

中圖科技是一家圖形化襯底材料制造商，近年來，公司經(jīng)營業(yè)績整體呈現(xiàn)增長趨勢。但與此同時，受行業(yè)競爭與技術(shù)迭代傳導(dǎo)影響，公司核心產(chǎn)品單價大幅回落，且公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流波動劇烈，近三年半內(nèi)累計凈流出2.83億元，與歸母凈利潤背離。

長江商報記者注意到，中圖科技在客戶與供應(yīng)商兩端均呈現(xiàn)高度集中態(tài)勢。2025年上半年，公司向前五大客戶銷售收入占比以及向前五大供應(yīng)商采購金額占比均在80%以上，且與最大客戶華燦光電（300323.SZ）存在大額購銷重疊的復(fù)雜關(guān)聯(lián)。包括華燦光電在內(nèi)，中圖科技的4家客戶與供應(yīng)商重疊。

此次中圖科技IPO募資中，有2億元擬用于補充流動資金。而公司在申報前夕實施了近四年來首次的2000萬元現(xiàn)金分紅，在股權(quán)集中度較高的情況下，此舉或?qū)⒁l(fā)監(jiān)管對其募資必要性與財務(wù)穩(wěn)健性的重點關(guān)注。

前次撤單IPO后引入外部股東并分紅

中圖科技的資本化道路較為波折。

作為全球主要的圖形化襯底材料制造商之一，中圖科技專注于氮化鎵（GaN）外延所需的圖形化襯底材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司的主要產(chǎn)品包括2至6英寸圖形化藍寶石襯底（PSS）和4至6英寸圖形化復(fù)合材料襯底（MMS），是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游核心襯底材料之一，主要應(yīng)用于Mini/Micro LED、汽車照明及車載顯示等領(lǐng)域。

2013年末，中圖科技成立。2020年9月完成股份制改制后，2021年3月中圖科技首次向科創(chuàng)板發(fā)起沖刺，擬募資規(guī)模為10.03億元。但在完成三輪審核問詢回復(fù)之后，2022年初中圖科技主動撤回了IPO申請。

直至2025年末，中圖科技卷土重來，再次闖關(guān)科創(chuàng)板，目前公司審核狀態(tài)變更為“已問詢”。

二次闖關(guān)IPO，中圖科技擬募資規(guī)模為10.5億元，并計劃投資于Mini/Micro LED及車用LED芯片圖形化襯底產(chǎn)業(yè)化項目、半導(dǎo)體襯底材料工程技術(shù)研究中心項目和補充流動資金，涵蓋產(chǎn)能擴張、前沿產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化、研發(fā)能力提升、流動資金支持等四個方面。

長江商報記者注意到，與首次申報時股權(quán)高度集中的局面有所不同，中圖科技在撤單后通過多次增資擴股引入了外部資本。首次闖關(guān)IPO時，公司控股股東、實控人陳健民直接持股54.33%，直接和間接合計控制公司96.05%股份。

撤單之后，2022年11月、12月以及2025年3月，中圖科技三次增資擴股引入包括晶盛機電、深圳高新投、達晨系、灣區(qū)社保基金等多家外部資本，其中，最近一年新增股東5名。

當前，中圖科技共有17名股東。陳健民仍直接持股46.39%，且合計控制公司79.66%的表決權(quán)。公司董事長兼總經(jīng)理康凱直接和間接持有公司3.81%股權(quán)，二人也是中圖科技僅有的兩名自然人股東。

需要注意的是，在本次申報前的2025年6月，中圖科技實施2024年度利潤分配，共派現(xiàn)2000萬元，這也是公司近四年來唯一一次現(xiàn)金分紅。據(jù)此前招股書，公司2017年至2020年也無現(xiàn)金分紅行為。

IPO前突擊分紅之后，中圖科技計劃將本次募資中的2億元用于補充流動資金，這也或?qū)⒊蔀楸O(jiān)管部門審核的重點之一。

產(chǎn)品大幅降價經(jīng)營現(xiàn)金流劇烈波動

五年內(nèi)兩次沖刺IPO，中圖科技依然面臨一系列的挑戰(zhàn)。

招股書顯示，2022年至2025年上半年，中圖科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.63億元、12.08億元、11.5億元、5.32億元，歸母凈利潤4220.32萬元、7412.78萬元、9446.06萬元、4213.24萬元，扣非凈利潤3594.07萬元、6924.94萬元、9095.75萬元、3997.24萬元。

受下游LED行業(yè)技術(shù)迭代升級、市場競爭態(tài)勢加劇的傳導(dǎo)影響，中圖科技的圖形化襯底產(chǎn)品銷售均價呈現(xiàn)階段性下降態(tài)勢。

2022年至2025年上半年，中圖科技的核心產(chǎn)品中，PSS（圖形化藍寶石襯底）的平均單價由每片71.26元下降至52.79元，MMS（圖形化復(fù)合材料襯底）的平均單價由每片75.55元下降至56.4元。2025年上半年，中圖科技來自PSS、MMS的主營業(yè)務(wù)收入占比分別為61.97%、37.86%。

但由于終端市場需求量提升，PSS、MMS產(chǎn)品銷量增長，中圖科技兩大產(chǎn)品營業(yè)收入保持增長。

與此同時，中圖科技的經(jīng)營現(xiàn)金流波動較大。各報告期內(nèi)，中圖科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3.69億元、1.36億元、-1.07億元、5672.63萬元，合計為-2.83億元。

按照中圖科技的解釋，存貨、經(jīng)營性應(yīng)收應(yīng)付項目及固定資產(chǎn)折舊，均是公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流與歸母凈利潤差距較大的主要原因。

報告期各期末，中圖科技應(yīng)收賬款賬面價值分別為2.99億元、3.89億元、4.95億元、4.93億元，占流動資產(chǎn)比例分別為16.51%、25.32%、28.70%、26.28%。

同期，公司存貨賬面價值分別為7.84億元、6.58億元、7.54億元、7.36億元，占流動資產(chǎn)比例分別為43.35%、42.82%、43.66%、39.27%；報告期內(nèi)公司存貨跌價準備余額分別為1929.45萬元、3401萬元、5014.07萬元、6419.03萬元。

中圖科技存在上下游集中度雙高的現(xiàn)象。招股書顯示，中圖科技的客戶為全球主要LED芯片企業(yè)，受行業(yè)格局影響，公司的客戶相應(yīng)較為集中。各報告期內(nèi)，公司向前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入比例分別為74.61%、69.35%、77.16%、81.89%。

而在上游端，中圖科技的采購供應(yīng)商以平片廠商為主。報告期內(nèi)，中圖科技向前五大原材料供應(yīng)商的采購金額占采購總額比例分別為80.28%、69.61%、78.95%、86.53%。

更為特殊的是，中圖科技存在供應(yīng)商與客戶重疊的現(xiàn)象，公司既向華燦光電、晶智股份、EGK、上海燦櫟電子科技有限公司銷售PSS、MMS等產(chǎn)品，也向4家公司采購藍寶石平片、退役光刻機及零部件等原材料。

其中，中圖科技在2024年向華燦光電的銷售、采購金額分別達到2.86億元、2.42億元。2024年和2025年上半年，華燦光電為中圖科技的第一大客戶。同時，華燦光電也被中圖科技列為同行業(yè)可比上市公司之一。

這種復(fù)雜的交易網(wǎng)絡(luò)下，中圖科技的業(yè)務(wù)獨立性與定價公允性可能成為監(jiān)管關(guān)注焦點。