2026年資源板塊邏輯出新，有色金屬成為新基建，AI驅動電力需求增長

本刊特約丨金燁 編輯丨張桔

2025年，申萬有色金屬指數以全年94.73%的驚人漲幅，在31個申萬一級行業指數中位列第一。進入2026年，這一強勁勢頭能否延續？其背后的核心驅動邏輯又發生了怎樣的深刻變化？

我們分析認為，行業的投資主線正從過去單純的周期波動，轉向“戰略價值重估”與“新興需求剛性增長”帶來的結構性機遇。一場從AI數據中心到礦山深處的連鎖反應正在發生，有色金屬不再是簡單的周期品，而是會成為支撐智能時代的“新基建”。此外，作為AI革命中的基石，電力板塊的前景和機會一樣可觀。

四大支柱托起有色金屬行情

2025年有色金屬行情表現亮眼，這背后有四大邏輯支撐：

首先是供給面臨長期瓶頸的工業金屬。銅鋁錫鉛鋅等金屬是工業化的基礎，其戰略地位因供應剛性而日益凸顯。銅方面，被視為“走向碳中和的金屬”。全球大型銅礦項目稀缺，開采品位下降，而新能源發電、電動汽車、充電樁及數據中心等需求保持高速增長，構成了長期的供需矛盾。

據國際銅業研究組織，中國境內的銅資源儲量僅占全球的3%，產量僅占10%，國內的找礦任務將構成中國銅產業發展的主線。鋁方面，據富寶資訊監測數據，國內電解鋁產能已逼近政策“天花板”規定的4553萬噸，供應彈性嚴重受限。同時，其在汽車輕量化、光伏邊框、空調“鋁代銅”等領域的應用不斷深化。

其次是供給高度集中的戰略小金屬。這類資源通常中國占據優勢，受政策調控影響大，是維護產業鏈安全與爭取國際定價權的核心。以稀土為例，作為“工業維生素”，其戰略地位不言而喻。國內實行嚴格的開采和冶煉分離總量控制，正從源頭優化供需格局。下游新能源汽車、工業電機、機器人產業的高速發展，特別是高性能釹鐵硼永磁體的需求，構成了長期且確定的增長極。鎢、銻、鉬等金屬同樣面臨國內資源管控和海外供給集中的局面。它們的需求正從傳統領域（如鋼鐵）轉向光伏玻璃（銻）、高端合金及軍工航天（鎢、鉬）等新賽道。

再次是需求持續增長的新能源金屬，其景氣度直接掛鉤于全球綠色能源轉型的進程。以鋰為例，經歷周期調整后，行業正從“過剩”向“平衡”過渡。隨著高成本產能出清，以及全球特別是中國在儲能領域和電動重卡等新增長點的拉動，鋰價中樞情況值得關注。鈷方面，其供應高度集中于剛果金，地緣政治與出口政策擾動頻繁，在高端三元電池和戰略收儲的需求支撐下，鈷價的情況同樣也值得關注。

此外，還包括面向未來、滲透各類新興終端的金屬新材料。這是將上游資源價值轉化為高技術終端產品的關鍵環節，直接受益于科技進步。高端銅合金用于高速連接器、機器人關節等，是AI硬件與高端制造的基礎材料。高性能永磁材料是新能源汽車驅動電機、工業伺服電機乃至未來人形機器人的核心組件。

今年貴金屬、工業金屬

與能源金屬亮點不同

進一步聚焦有色金屬細分賽道，不同板塊在2026年呈現出差異化的亮點。

貴金屬方面，2025年黃金行情本質是其貨幣屬性回歸帶來的戰略儲備邏輯。中美貿易摩擦、俄烏沖突、美國財政赤字擴大等因素形成了去美元化的大趨勢，帶來了央行購金需求的持續增長。我們也可以從實際利率角度來理解，2025年上半年主要由通脹預期驅動（特朗普“對等關稅”），2025年下半年主要由名義利率下行驅動（即美聯儲降息）。

前瞻分析2026年的情況，美聯儲主席換屆，同時美國中期選舉壓力下財政支出繼續大幅增加，通脹預期也難以出現系統性下行。投資者宜重點關注2026年金價表現，同時也可以關注在金價表現影響下的其他有色品種價格表現。

工業金屬方面，據Wind數據，2025年以銅為代表的工業金屬價格漲幅明顯，如銅價上漲30%，銅類股票上漲100%以上，主要驅動因素來自于金融屬性（降息）。同時我們從供需面來看，據銅礦企業官網公告，2025年全球多個大型銅礦由于事故減產或停產，使得銅礦供給增量趨近于零。同時，市場對美國對銅加征關稅的擔憂使得非美地區的銅流向美國，帶來非美地區銅的緊缺。

展望2026年上半年，金融屬性驅動銅價上行的行情或有望持續，投資上需要重點關注2026年美聯儲降息情況。2026年年中，我們更多需要關注美國對銅加征關稅的政策落地情況。2026年上半年，若銅價上行，有望帶動錫、鋁等供給緊張的工業金屬價格同步上行。

能源金屬方面，2025年是能源金屬供需格局從過剩走向緊平衡的轉折之年。需求方面，海外AI、儲能經濟性顯著提升推動全球儲能新增裝機保持高速增長，碳酸鋰的供需有望進入緊平衡的狀態，階段性或短缺。

仍以鈷為例，剛果金實行出口配額，考慮剛果金占全球鈷供給的70%，對全球供給收縮的影響立竿見影，2026年鈷價中樞有望繼續上移。此外，在鎳方面，我們關注到印尼也計劃對鎳的供給進行管控，鎳價表現或可關注。

AI的盡頭是電力

全球電力需求結構向新能源轉變

談到有色金屬，就不能不談到與之緊密相關的電力。因為，有色金屬與電力行業存在深度依存關系，主要體現在有色金屬是電力傳輸、設備制造和儲能的核心材料，而電力需求增長直接驅動有色金屬消費，當前電力需求顯著增長的一大主因來自AI。

因為人工智能，特別是大規模訓練與推理，本質上是極度耗能的計算過程。據IEA預測，為支撐AI的全面鋪開，到2030年，與之相關的發電、儲能、電網及數據中心本身的年投資額預計將高達3萬億美元。AI數據中心不僅用電量驚人，其對電力穩定性和綠色屬性的要求也更高。傳統電網難以滿足這種爆發式、高可靠性的需求增長。

因此，能夠快速部署、且成本已具備競爭力的光伏、風電，以及確保其穩定輸出的儲能系統，成為必然選擇。這并非簡單的環保敘事，而是AI產業持續發展的物理剛需。

然而，發展新能源電力的盡頭是資源約束，其制造基石是大宗商品。新能源電力的規模化建設，將巨大的需求壓力傳導至上游原材料領域。國際能源署（IEA）在《2025年全球關鍵礦產展望》中明確指出，清潔能源技術正在主導全球對關鍵礦產需求的快速增長。例如，建設每兆瓦的陸上風電和光伏電站，平均需要3—5噸和4—5噸銅。而AI數據中心本身的電力設施和內部布線，使其單位用銅量可達傳統數據中心的2倍以上，更嚴峻的挑戰在于長期供需缺口。

IEA報告預測，在現有項目和產能基礎上，到2035年，原生銅的供應缺口可能達到30%，而鋰的缺口可能接近40%。這些關鍵礦物（還包括用于電池的鎳、鈷、石墨，用于永磁電機的稀土等）是制造光伏面板、風力發電機、儲能電池和升級電網的不可替代的物質基礎。例如，光伏產業的蓬勃發展持續消耗大量白銀，據歐洲光伏協會的《2025—2029年全球太陽能市場展望》分析，2025年全球光伏裝機預計超655吉瓦，每吉瓦耗銀量達8—10噸。新能源的“綠色”屬性，建立在對特定大宗商品的深度依賴之上。

因此，“AI的盡頭是新能源，新能源的盡頭是大宗商品”這一觀點刻畫了一條從AI虛擬智能到實物資產的價值鏈：AI驅動算力增長，算力消耗電力，電力結構轉型依賴新能源裝機，而新能源裝備的制造最終消耗大量關鍵礦產。

對于投資者而言，這意味著關注AI革命不能僅停留在算法和軟件層面，必須向下游審視其能源基礎（儲能、智能電網、可再生能源運營）和更上游的資源屏障（銅、鋰等關鍵礦產的采掘與加工）。這條鏈條上的任何瓶頸，都可能轉化為相關環節企業巨大的價值重估機遇。

綜上所述，未來需要尋求供給有瓶頸、需求有故事的品種。銅、鋁等工業金屬，需求剛性相對較強；鋰、鈷、鎢、錫等品種，景氣度有望釋放；而著眼長遠成長的，金屬新材料行業表現或不容忽視。同時，作為AI革命中的基石，電力板塊的機會同樣可觀。　

（本文已刊發于1月31日出版的《證券市場周刊》。作者系銀河基金基金經理。文章僅為個人觀點，不代表本刊立場。）