黃金白銀+有色ETF崩了？

文/虎山

今天的貴金屬和有色市場堪稱“驚魂時(shí)刻”！現(xiàn)貨白銀日內(nèi)大跌超12%，黃金直接跌破4600美元/盎司關(guān)口，A股的黃金股ETF、有色金屬ETF等相關(guān)標(biāo)的直接跌停，不少追高的散戶直接被深套，評(píng)論區(qū)全是“哭暈在屏幕前”的哀嚎。

這波大跌到底是怎么回事？是牛市徹底終結(jié)，還是抄底機(jī)會(huì)來了？。

今日大跌有多猛？

讓大家直觀感受這波下跌的慘烈程度。

國際貴金屬：截至2月2日收盤，倫敦金現(xiàn)報(bào)4536.23美元/盎司，單日大跌328.12美元，跌幅達(dá)7.41%，日內(nèi)最低觸及4403.64美元/盎司；倫敦銀現(xiàn)更夸張，收盤報(bào)74.31美元/盎司，單日下跌10.32美元，跌幅12.44%，盤中一度大跌超10%，延續(xù)了上周五的暴跌態(tài)勢。

國內(nèi)市場：上海黃金交易所方面，黃金T+D收盤報(bào)1027元/克，單日大跌154.88元，跌幅13.10%；白銀T+D收盤報(bào)23420元/千克，暴跌5494元，跌幅高達(dá)19.00%。

A股ETF市場更是一片慘淡，黃金股ETF（159315）領(lǐng)跌10.02%，黃金股票ETF（159321）跌10.01%，有色金屬ETF（512400）、有色ETF（159881）均跌停，跌幅10.01%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月2日收盤，黃金隱含波動(dòng)率已經(jīng)升至52.17%，位于2009年9月18日以來的99.95%分位數(shù)，意味著當(dāng)前波動(dòng)幅度已突破過去15年的極致水平。

爆跌真相：4大核心原因

很多人覺得這波大跌是“黑天鵝”，但其實(shí)是多重因素集中共振的結(jié)果，核心原因就4個(gè)。

獲利盤太多，回調(diào)是遲早的事：這是最根本的原因。黃金從3000美元/盎司飆升至5500美元/盎司高位，累計(jì)漲幅超80%；白銀更瘋狂，前期因“逼空敘事”暴漲65%，漲幅直接翻倍。

美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期大反轉(zhuǎn)，直接戳破上漲邏輯：黃金、白銀都是無息資產(chǎn)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率政策最敏感。此前市場瘋狂押注2026年3月美聯(lián)儲(chǔ)降息，CME FedWatch數(shù)據(jù)曾顯示3月降息概率高達(dá)70%，這也是貴金屬牛市的核心支撐。但特朗普提名凱文·沃什為下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的消息，徹底打破了這一預(yù)期。

要知道，沃什是典型的“通脹鷹派”，市場普遍認(rèn)為他的降息意愿遠(yuǎn)低于其他候選人。消息出來后，3月降息概率直接從70%驟降至15.5%，美國10年期實(shí)際利率升至2.4%，較2025年低點(diǎn)翻倍，持有黃金白銀的機(jī)會(huì)成本大幅上升，資金自然從貴金屬市場撤離，轉(zhuǎn)向美債、美元等資產(chǎn)。

美元反彈+交易所風(fēng)控加碼，火上澆油：黃金白銀以美元計(jì)價(jià)，二者是典型的反向關(guān)系。受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派預(yù)期影響，美元指數(shù)階段性反彈，直接抬高了非美元國家投資者的購買成本，壓制全球貴金屬需求。同時(shí)，芝加哥商品交易所上周五提前上調(diào)保證金比例，黃金合約保證金上調(diào)至名義價(jià)值的8%，上海黃金交易所也同步收緊風(fēng)控，直接觸發(fā)大量多頭強(qiáng)制平倉，形成“拋售—下跌—強(qiáng)制平倉—進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)，跌幅被大幅放大。

白銀“雙重利空”疊加，跌幅更慘：白銀兼具金融屬性和工業(yè)屬性，這次剛好兩邊都踩雷。工業(yè)端，2026年以來傳統(tǒng)制造業(yè)（家電、汽車）需求同比下滑8%，光伏需求的增長不足以抵消這一跌幅，整體工業(yè)需求同比減少3%；同時(shí)倫敦白銀庫存突破1.2萬噸，創(chuàng)歷史新高，高庫存直接壓制商品屬性估值。金融端，白銀的杠桿資金占比遠(yuǎn)高于黃金，前期因“逼空敘事”催生大量5-10倍杠桿多單，暴跌過程中杠桿平倉力度更大，所以跌幅始終領(lǐng)先于黃金。

是抄底還是逃離？

很多人最關(guān)心的問題：這波大跌是牛市終結(jié)，還是階段性調(diào)整？結(jié)合宏觀政策、供需格局和資金數(shù)據(jù)，結(jié)論先放在這：長期上漲邏輯未破，短期仍有波動(dòng)，調(diào)整后或現(xiàn)布局機(jī)會(huì)。

長期核心支撐還在，牛市根基沒動(dòng)搖：首先是全球央行購金潮持續(xù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，中國央行已連續(xù)14個(gè)月增持黃金，12月末黃金儲(chǔ)備報(bào)7415萬盎司（約2306.323噸），環(huán)比增加3萬盎司；波蘭央行也批準(zhǔn)了購買150噸黃金的計(jì)劃，目標(biāo)將黃金持有量上限從550噸提高到700噸。央行持續(xù)增持為黃金價(jià)格構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的中長期底部。

白銀方面，雖然短期遭遇“雙重利空”，但中長期機(jī)會(huì)仍在。光伏、電子元器件、新能源裝備領(lǐng)域的用量穩(wěn)步提升，且全球三大交易所白銀庫存處于近十年偏低區(qū)間（長期來看），現(xiàn)貨端的剛性需求會(huì)限制下行空間，后續(xù)彈性大概率高于黃金，是短線資金關(guān)注的核心方向。

工業(yè)金屬（銅、鋁、稀土等）方面，將走出獨(dú)立于貴金屬的修復(fù)行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，滬銅主連合約今日開盤104200元/噸，收盤98580元/噸，雖單日下跌9760元，但在98000元/噸關(guān)口獲得一定買盤承接。新能源、特高壓、算力基建帶來長期需求增量，而礦山擴(kuò)產(chǎn)滯后、品位下降的供給瓶頸長期存在；電解鋁受益于產(chǎn)能天花板政策，行業(yè)利潤維持合理區(qū)間，節(jié)前庫存累庫幅度可控，走勢會(huì)更穩(wěn)健。稀土、錫、鎢等稀有金屬則受益于新能源電機(jī)、半導(dǎo)體封裝需求增長，供需格局偏緊，具備領(lǐng)漲潛力。

最后給大家提幾個(gè)實(shí)操建議，畢竟看懂了不代表能做好，控制風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)是第一位的。

不要盲目抄底，等待企穩(wěn)信號(hào)：當(dāng)前市場還處于劇烈波動(dòng)期，尤其是臨近春節(jié)，資金傾向于回籠回避節(jié)日風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性可能變差，盤面波動(dòng)會(huì)更劇烈。建議等待明確的企穩(wěn)信號(hào)，比如黃金站穩(wěn)4800美元/盎司、有色ETF出現(xiàn)連續(xù)2-3日的縮量橫盤，再考慮分批布局，切勿急于入場接“飛刀”。

風(fēng)險(xiǎn)偏好低的朋友，可以關(guān)注直接投資實(shí)物黃金的國泰黃金ETF（518800），走勢更穩(wěn)健；想追求彈性的，可以關(guān)注黃金股票ETF（159321），金價(jià)企穩(wěn)后有望迎來估值修復(fù)；看好工業(yè)金屬和稀有金屬的，國泰中證有色金屬礦業(yè)主題ETF（561330）是不錯(cuò)的選擇，其“黃金+銅+稀土”占比更高，龍頭更集中，且今日已出現(xiàn)逆勢資金流入。

這波黃金白銀及有色ETF的大跌，是前期過度上漲后的估值修正，疊加政策預(yù)期反轉(zhuǎn)和資金踩踏導(dǎo)致的，并非長期牛市的終結(jié)。中長期來看，全球央行購金、去美元化、新能源需求增長等核心邏輯沒有改變，短期調(diào)整反而為優(yōu)質(zhì)標(biāo)的提供了布局機(jī)會(huì)。但要注意，波動(dòng)期風(fēng)險(xiǎn)不小，切勿盲目追漲殺跌，理性應(yīng)對(duì)才是王道。