歷史高位附近，杠桿資金激烈博弈“易中天”：到底貴還是不貴？

A股光模塊賽道的熱度仍在延續。即便2月首個交易日A股迎來普跌調整，被投資者稱為“易中天”組合的新易盛（300502.SZ）、中際旭創（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ），依然成為杠桿資金追捧的核心標的。

東方財富Choice金融終端數據顯示，2月2日，新易盛、中際旭創分別被融資買入48.54億元、45.35億元，位列當天兩融股票標的的第一、第二位。天孚通信也被融資買入13.81億元，位列第八位。

股價表現方面，“易中天”近期亦不乏亮點。新易盛于2月2日創出歷史新高，但收出一根帶上影的陰線，2月3日再次下跌；中際旭創運行于歷史高位，2月2日、3日連續兩天收陰；天孚通信則在2月3日創出歷史新高。

歷史高位、天量成交，往往伴隨資金博弈與市場觀點分歧。

目前，“易中天”到底是貴還是不貴？

杠桿資金反復博弈“易中天”

“易中天”能有今日的江湖地位，杠桿資金功不可沒。2025年以來，三者的融資余額均呈持續攀升態勢，與股價走勢共振。

東方財富Choice金融終端數據顯示，2025年以來至2026年2月2日，中際旭創以4629.35億元融資總成交額排名兩融股票標的第一，新易盛以4147.16億元排名第三。天孚通信以1558.45億元排名第十七。融資融券成交占比均超過總成交的10%。

融資余額同樣水漲船高。截至2026年2月2日，新易盛、中際旭創、天孚通信的融資余額分別為210.89億元、223.57億元、73.21億元。

截至2026年2月2日，新易盛、中際旭創、天孚通信股價自2025年以來的累計漲幅已分別達433.90%、380.92%和268.52%，均處于上市以來的歷史高位區間。

值得一提的是，“易中天”最引人矚目的不僅是股價暴漲；2025年以來多個交易日，它們都被融資客密集關注。

以中際旭創為例。2025年9月4日、9月3日、11月26日，該股單日融資買入金額均超過60億元。

而自2026年1月中旬以來，中際旭創融資買入金額經歷了從低谷到快速反彈的過程。1月26日，中際旭創單日融資買入金額不足20億元，到2月2日攀升至45.42億元。

考慮到從2026年1月19日開始，滬深北交易所融資保證金比例從80%提升至100%，因此表面上“易中天”單日融資買入熱情看起來有所退潮，實際與去年9月相比仍是不相上下。

融資資金的持續加倉，為“易中天”這場高位狂歡注入了更多杠桿動力，也讓估值爭議愈發凸顯——在股價翻倍、估值處于相對高位的背景下，這樣的大舉買入，是對行業景氣的理性布局，還是對泡沫的盲目追逐？

值得注意的是，隨著股價上漲，杠桿資金的博弈也逐漸白熱化。如2月2日當日，新易盛、中際旭創、天孚通信同時遭遇54.71億元、49.54億元、23.71億元融資凈償還，融資償還均大幅高于融資買入。這也凸顯出當前市場對三只個股估值判斷的巨大分歧。

“易中天”業績大增
主流觀點認為估值仍有提升空間

判斷“易中天”組合估值貴不貴，不能脫離其業績表現與行業定位孤立看待。近期業績預告發布后，多數機構認為，中長期來看“易中天”估值仍有提升空間。

根據新易盛的業績預告，2025年公司預計實現歸母凈利潤94億-99億元，同比增長231%-249%；扣非歸母凈利潤93.7億-98.7億元，同比增長231%-249%。其中Q4預計歸母凈利潤31億-36億元，同比增長160%-202%。

對此，群益證券認為，新易盛業績略超預期，給予“買進”建議。

該機構表示，受益于AI引領的相關算力投資熱情，2025年全球數據中心相關支出達到高峰、全球算力需求持續高漲，公司800G光模塊切入更多海外大廠，帶動公司市場份額明顯提升；此外高毛利產品占比持續提升，帶動公司凈利潤快速增長。而公司研發投入較高，2025前三季度研發費用為5.01億元，同比高增150%。高投入下公司具備豐富的新技術產品儲備，目前已推出1.6T光模塊產品，覆蓋VCSEL/EML、硅光及薄膜鈮酸鋰全技術路線。預計2026年將正式放量滿足下游客戶需求。此外公司已布局高速AEC電纜模塊、高速LPO光模塊以及CPO產品等領域，后續在市場演化和各類算力連接方案競爭中有望持續維持行業龍頭地位。當前股價對應A股2025-2027年P/E為44/33/28倍，給予“買進”建議。

而對于中際旭創，多數分析師認為，其業績符合市場預期。

中際旭創公告顯示，預計2025年實現歸母凈利潤98至118億元，同比增長89.50%至128.17%；扣除非經常性損益后的凈利潤預計為97億至117億元，同比增長91.38%至130.84%。

東吳證券認為，中際旭創業績符合市場預期。公司作為與大客戶聯系緊密的全球頭部廠商，能夠對接到主流客戶需求，同時擴產有序推進。看好公司在繼續擴大產能、提升高端產品交付能力的同時，擴充更多高端產品線落地，保持行業內的領先地位。

東吳證券指出，考慮1.6T上量和scale-up前景明朗，上調公司盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤為100.8/210.3/299.0億元（原值為99.0/144.1/183.9億元），2026年2月2日收盤價對應2025-2027年PE分別為65/31/22倍，看好公司受益產業趨勢，高端產品放量，維持“買入”評級。

天孚通信方面，公司預計2025年歸母凈利潤為18.8億-21.5億元，同比增長40%~60%，扣非凈利潤為18.3億-21.1億元，同比增長39.19%-60.40%。

東吳證券指出，天孚通信業績符合市場預期，但匯兌損失負向影響。2025年第四季度人民幣加速升值，匯兌損失對公司業績的負向影響或進一步加重，公司核心產品處于代際切換期，客戶拉貨節奏及上游物料供應情況對季度業績影響較大。但CPO進入商用元年，公司卡位優勢明顯。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為20.1/31.9/41.8億元（前值為23.5/32.2/40.3億元）。公司在1.6T和CPO布局領先，與頭部客戶深度綁定，有望核心受益行業需求釋放，維持“買入”評級。

另外值得一提的是，對于三只個股所處的光模塊賽道，市場主流觀點也認為，目前仍是可主要關注的投資標的。

銀河證券在近期研報中指出，當下時點光通信仍處于相對低估的水平，在需求端持續放量的基礎上，產能的緊缺仍將是2026年制約光通信發展的主要瓶頸，在我國光模塊廠商全球市占率居首并仍在持續提升的基礎上，“十五五”期間，產業鏈向上游滲透的機遇較為充足，從“中國制造”向“中國智造”的轉型有望突出呈現在光通信板塊上，基于此，不僅看好光通信板塊，也看好光模塊上游光芯片/光器件產業鏈；CPO的高速發展也將呈現較大供應鏈機遇，看好目前布局相關技術的相關公司。