精讀季報丨謝治宇的基金，為什么只適合“買”，不適合“抄”？

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今天我們繼續聊聊明星基金經理的四季報，這次聚焦謝治宇。

我們對基金經理季報進行精讀，一個出發點就是要抄作業。

但是謝治宇，或者說興全系的基金經理比較特殊，他們的業績一直表現穩健。

但對于普通投資者來說，如果想抄他們的作業會發現并不容易。

到底怎么回事，我們來一起看看。

在投資中，規模大、行業配置均衡、業績還能持續突出，一般被認為是“不可能三角”。但謝治宇卻真的做到了。

據iFind數據顯示，謝治宇目前管理總規模達386億元，在全市場主動權益基金經理中位居前列。

在如此龐大的管理規模下，謝治宇的業績依然非常出色，他的代表產品興全合宜混合A過去兩年收益率達到94%。

當前全市場規模超過百億的主動權益產品（偏股混合型+普通股票型）有22只，興全合宜混合A能夠排在第7位；規模超過50億元的主動權益產品有83只，興全合宜混合A能夠排在第32位；而放在偏股混合型基金中，近2年的排名則為413/2217。

更為難得的是，興全合宜混合A的行業配置并不集中，據2025年4季報數據，第一重倉行業只有12%。（注：前十大重倉股）

但恰恰是這樣一位長期業績出眾的基金經理，并不適合普通人直接模仿操作。原因主要有兩點：

第一，持倉有門檻。

我們以2025年4季報數據為例。謝治宇管理3只產品重倉股涉及15只股票，其中不少是科創板和港股，有形的門檻就勸退了一大批普通散戶。

第二，買點難模仿。

當然門檻還是其次，更關鍵的是謝治宇買入位置比較特別，而且持有的股票走勢凌厲。

比如2025年四季度，他重倉的中際旭創、巨化股份、寧德時代等，布局時點并不“友好”，等到季報披露時，股價往往已經積累了一定漲幅。這時候再跟進去，無論從估值還是技術面，都不太好下手。

第三、難找買點共性

另外，復盤他過去的操作，也很難總結出簡單清晰的買入規律。

說到這里，就不得不提我們之前分析過的白冰洋。我們之所以說理想中適合抄作業的基金經理當屬白冰洋，她往往在股票價值被明顯低估、并且已經完成筑底、進入上升階段時介入。這樣的位置，安全邊際比較高，也容易在中期看到效果。

精讀季報丨白冰洋，最適合抄作業的基金經理之一

文章最后我們再來看看謝治宇在4季報中說了什么。

在2025年四季報中，謝治宇重點聚焦AI主線，他表示AI主線市場依然熱點不斷，投資機會較多。

1、以光模塊為代表的海外算力板塊，在海外大客戶加單以及新技術發展的刺激下持續創出新高，我們欣喜的看到在光模塊、PCB 領域，國內的供應鏈龍頭在國際舞臺上獲得了更高的話語權；

2、在液冷、電源等領域，國內龍頭也正在取得歷史性的突破。在AI天量資本開支的拉動下，海外出現了缺電、缺存儲的窘境，相應國內的儲能、燃氣輪機、存儲相關產業鏈迎來了高度景氣，個股機會迭出。

3、國產算力的突破拉動了國內半導體景氣度，尤其是國內存儲原廠將在26年迎來上市的歷史機遇，國產半導體設備以及耗材將是配置的重點。

具體操作層面，謝治宇表示，“四季度對海外算力、半導體設備等領域進行了重點配置。 報告期內本基金維持了較高倉位，未來將繼續以較長周期持續跟蹤公司核心競爭力變化趨勢，持續挖掘技術變革加速帶來的非線性增長以及細分子行業景氣度反轉的投資機會”。

值得一提的是，謝治宇在2025年四季度對其管理的三只基金采取了差異化策略：

興全合潤混合由于主要投資A股，所以重點配置方向集中在對海外算力、半導體設備等領域進行了重點配置。

興全合宜混合和興全社會價值三年持有能夠投資港股，四季度對海外算力、半導體設備等領域進行了重點配置。同時，還在港股市場維持部分港股優質創新藥、互聯網資產的配置。

謝治宇表示，盡管港股市場由于大量 IPO 的資金分流，但是預計隨著人民幣匯率的預期扭轉，更多類型的海外資金將會布局港股市場，本季度內的調整或許會給出一個非常理想的參與窗口。