沃什問鼎美聯儲主席前路如何？

全文共1630字，閱讀全文約需4分鐘

特朗普提名凱文?沃什出任美聯儲主席，但因鮑威爾刑事調查事件面臨參議院共和黨人的阻礙和民主黨人的質疑，且其 “縮表 + 降息” 政策理念的可行性受AI提升生產率效果有限、通脹未達目標等因素制約，即便上任也難在美聯儲內快速推行大幅政策調整。

本文首發于21金融圈未經授權 不得轉載

作者 |孫長忠

編輯 |洪曉文

排版 |黃玥

近日，美國總統特朗普宣布提名凱文·沃什（Kevin Warsh）為下一任美聯儲主席，結束了長達半年的鮑威爾繼任者挑選過程。為什么是沃什？他能否順利上任？如果上任，美聯儲能否維持獨立性？

沃什之所以從最初11名到后來4名強有力候選人中最終勝出，其中一個關鍵因素就是市場信任。提名宣布后相關市場人士的反應已經說明了這一點。早在去年12月，摩根大通CEO戴蒙就表達了對沃什的支持。沃什曾任職摩根士丹利7年，2002年加入小布什政府經濟顧問團隊，2006年35歲任美聯儲最年輕理事，后來在多家公司任董事，2008年金融危機期間曾協助促成多家瀕臨倒閉銀行的出售交易，在華爾街積累了幾十年的廣泛人脈。他的經歷、人脈及此前對通脹的警惕、對美聯儲獨立性的強調等觀點使得市場普遍認為，沃什是一個相對“正統”和“安全”的選擇：既能順應白宮的降息意愿，又能維護美聯儲的獨立性；可能會推動美聯儲改革，但不至于發生劇烈變化。沃什的人脈優勢和市場信任是關鍵。

提名后的下一步就是參議院確認通過。憑借家族優勢和個人經歷，沃什經過多年深耕打造，或許可以助其在參議院共和黨內獲得不少支持，但阻力也不會小。對于鮑威爾被刑事調查，已經有若干共和黨參議員包括參議院銀行委員會關鍵成員湯姆·蒂利斯（Thom Tillis）明確表示，在該法律問題解決之前將阻止特朗普提名的任何美聯儲人選，包括主席職位。蒂利斯在社交媒體表示，沃什是“一位合格的提名人，對貨幣政策有深入理解”，但在上述聯儲調查解決前予以反對。

民主黨議員更是如此。作為參議院銀行委員會首席民主黨人（提名確認程序第一站），馬薩諸塞州民主黨參議員伊麗莎白·沃倫質疑沃什能否在不受白宮影響的情況下領導美聯儲。沃倫在聲明中呼吁共和黨人暫緩推進沃什提名，并且除了結束對鮑威爾刑事調查，還要解決美聯儲理事庫克被解雇案，而最高法院何時裁決此案不得而知，顯然又增加了沃什提名確認的不確定性。

在參議院聽證審查期間，沃什必須承諾任職后將在不受白宮壓力下獨立決策，確保美聯儲獨立性，且證明能夠做到，這恐怕并非易事。此外，沃什要任職主席，先要任職理事。目前美聯儲沒有空缺理事職位，只能用臨時任職到1月31日結束的米蘭離開后的空缺。通常主席任期屆滿去職時一并辭去理事職務，完全離開美聯儲，但鮑威爾對自己去留問題一直三緘其口。從目前形勢特別是鮑威爾及同事維護美聯儲獨立性的決心看，他可能打破傳統繼續留任理事，并發揮影響力確保美聯儲獨立性。目前美聯儲內部分歧嚴重，去年12月即便只降息25個基點，備受尊重的鮑威爾做大量工作尚且還有不少反對意見。沃什上任后在決策中也只有1票，按白宮要求短時間內大幅降息或按自己想法快速縮表顯然都不現實。

沃什“縮表+降息”政策理念的主要依據是，AI等科技發展可以提高生產率，從而在不增加通脹的情況下實現增長。AI等科技研發應用有助于提高生產率，但主要是理論上和潛在的，目前的實際作用還只是初步的、有限的，今后能在多長時間里、多大幅度上、多廣范圍內提高生產率有很大的不確定性，至少短期內還沒有大范圍、大幅度產生顯著效益。在這種情況下，尤其是目前美國通脹仍高于2%目標，關稅通脹效應完全消失仍需一段時間，短時間內大幅降息顯然只會助長通脹，進而推升美國國債收益率，反而增加政府融資成本。美國大型科技企業實力雄厚，近年來在高利率環境下仍加大AI相關投資力度，對利率并不敏感，不需要太多降息，而且美國AI相關大規模投資正引發泡沫擔憂。至于市場傳言的對于美聯儲“定向降息”“結構性降息”等猜測，雖然具體所指不明，但有可能是其他央行模式和思維方式的體現，未必在美國行得通。

（作者為清華大學全球私募股權研究院研究員）