富友支付四戰(zhàn)港股，3.65億分紅套現(xiàn)背后，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)與盈利困局待解

一家支付公司連續(xù)派發(fā)現(xiàn)金股息，負(fù)債率高企，卻與高利率分期商城深度捆綁，它的上市夢(mèng)這次能圓嗎？

2025年1月，上海富友支付服務(wù)股份有限公司第四次向港交所遞交了招股書。這已是這家老牌支付機(jī)構(gòu)上市長(zhǎng)跑的第10個(gè)年頭。

從2015年啟動(dòng)A股輔導(dǎo)至今，富友支付經(jīng)歷了三次A股輔導(dǎo)終止和三次港股招股書失效的坎坷。

最新招股書揭露的不僅是其業(yè)務(wù)的單一與增速放緩，更讓市場(chǎng)聚焦于一個(gè)矛盾現(xiàn)象：在負(fù)債率高達(dá)86.88%、賬面現(xiàn)金僅3.17億元的情況下，公司近五年卻累計(jì)現(xiàn)金分紅3.65億元。

與此同時(shí)，其支付通道為大量被投訴的“分期商城”和高利率貸款平臺(tái)提供服務(wù)，留下了合規(guī)隱患與訴訟風(fēng)險(xiǎn)。

十年長(zhǎng)跑，六戰(zhàn)IPO

富友支付的上市之路已經(jīng)走了整整十年。這家成立于2011年的第三方支付機(jī)構(gòu)，從2015年開始就啟動(dòng)上市計(jì)劃，但至今未果。

這十年間，富友支付在A股市場(chǎng)三次簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，又三次終止。轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股后，從2024年4月至今，已連續(xù)四次遞表。

招股書的時(shí)效是六個(gè)月，未能完成聆訊或上市就會(huì)失效。富友支付的港股IPO申請(qǐng)如中了魔咒般一再失效，最近一次是在2025年11月。

公司創(chuàng)始人陳建曾是招商銀行總行辦公室副主任，后親身參與組建中國(guó)銀聯(lián)，在金融及支付行業(yè)擁有約28年經(jīng)驗(yàn)。

一邊募資，一邊分紅

富友支付近年來的分紅操作引發(fā)了市場(chǎng)高度關(guān)注。2021年至2025年間，公司累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金分紅3.65億元，而這期間公司的總歸母凈利潤(rùn)約為3.99億元。

這意味著富友支付將超過九成的凈利潤(rùn)以現(xiàn)金形式分給了股東。特別是在2025年前10個(gè)月，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.88%的情況下，仍宣布派發(fā)4000萬(wàn)元股息。

富友支付的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，68名股東中控股股東富友集團(tuán)持股61%，創(chuàng)始人陳建控制的富友號(hào)持股3.66%，陳建配偶蔡美珍持股2.33%。

2024年，富友支付曾因“無實(shí)控人”問題被證監(jiān)會(huì)追問，至今仍未明確實(shí)際控制人。這一狀態(tài)可能成為審核中的常規(guī)問詢點(diǎn)。

與分期商城“捆綁”

在支付行業(yè)的紅海中，富友支付選擇了與多家分期商城及貸款平臺(tái)合作，這也成為其合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的重要來源。

在黑貓投訴平臺(tái)，針對(duì)富友支付的投訴量達(dá)1739個(gè)，涉及大量莫名扣款案例。其中就包含為“心悅匯”、“愛用商城”等分期商城提供扣費(fèi)服務(wù)。

“心悅匯”平臺(tái)累計(jì)投訴量接近1700條，雖然以商城為名，但實(shí)際業(yè)務(wù)為貸款導(dǎo)流，是近期監(jiān)管的關(guān)注重點(diǎn)。

富友支付還與隨你花、花花卡、好會(huì)融等高利率貸款平臺(tái)合作。這些平臺(tái)的投訴案例顯示，消費(fèi)者在不知情或未充分理解的情況下被扣除高額費(fèi)用。

監(jiān)管已要求支付機(jī)構(gòu)排查利率24%以上的借貸產(chǎn)品、分期商城等，多家支付機(jī)構(gòu)叫停了相關(guān)業(yè)務(wù)。

盈利困局

富友支付高度依賴傳統(tǒng)收單業(yè)務(wù)，這使其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。2022-2024年，營(yíng)收從11.42億元增至16.34億元，但凈利潤(rùn)波動(dòng)明顯，2024年甚至同比下降接近10%。

富友支付綜合數(shù)字支付服務(wù)收入占比超90%，其中商戶收單服務(wù)占營(yíng)收比重穩(wěn)定在80%以上。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的單一性使公司在港交所審核中處于不利地位。

更嚴(yán)峻的是，富友支付2022-2024年的毛利率分別為28.4%、25.2%、25.9%，持續(xù)走低。公司解釋，這是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致服務(wù)費(fèi)減少和傭金增加。

支付傭金占總收入比例已從2022年的69.0%升至2024年的79.1%，這意味著公司每創(chuàng)造100元收入，近80元要支付給渠道伙伴。

市場(chǎng)困境

在支付行業(yè)的寡頭壟斷格局下，富友支付生存空間有限。2024年，中國(guó)綜合數(shù)字支付服務(wù)市場(chǎng)的TPV為268.6萬(wàn)億元，支付寶、財(cái)付通、銀聯(lián)商務(wù)三者合計(jì)占據(jù)75.6%的市場(chǎng)份額。

按2024年的TPV計(jì)，富友支付在中國(guó)綜合數(shù)字支付服務(wù)提供商中排名第八位，市場(chǎng)份額僅為0.8%。

富友支付作為獨(dú)立綜合數(shù)字支付服務(wù)供應(yīng)商，與支付寶、財(cái)付通等非獨(dú)立服務(wù)商相比，缺乏母公司的生態(tài)系統(tǒng)支持，必須從零開始建立客戶網(wǎng)絡(luò)。

這種獨(dú)立性也意味著更高的獲客成本和更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。富友支付在招股書中承認(rèn)，公司需要投入大量資源進(jìn)行營(yíng)銷及外展工作。

富友支付在港交所的第四次闖關(guān)剛剛開始，但其負(fù)債率已達(dá)86.88%的高位。

這家擁有全牌照優(yōu)勢(shì)的支付機(jī)構(gòu)，至今仍未找到突圍的方向。未來，無論是高達(dá)1.24億元標(biāo)的最大金額的P2P訴訟，還是監(jiān)管對(duì)分期商城的持續(xù)收緊，都將持續(xù)考驗(yàn)這家在紅海中掙扎的支付機(jī)構(gòu)。

來源：開甲財(cái)經(jīng)

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