金銀“巨震”是短調還是趨勢反轉？我們問了三位基金經理

從“史詩級”上漲到“史詩級”調整，金銀近日上演“心跳游戲”。

Wind數據顯示，2026年開年，COMEX黃金、白銀期貨出現“史詩級”上漲，短時間內分別突破5600美元/盎司、120美元/盎司后，又迅速于1月30日、2月2日上演“史詩級”調整，盤中，COMEX黃金期貨一度跌破4500美元/盎司，COMEX白銀期貨則跌破72美元/盎司。

黃金、白銀價格出現“閃崩”，到底是短期調整還是趨勢反轉？未來一年，黃金、白銀甚至有色板塊的投資機會是否仍值得關注？就此，貝殼財經記者采訪了嘉實基金股票研究部總監劉杰、國泰基金基金經理彭悅以及萬家工業有色ETF基金經理賀方舟，給出最新研判。

【原因分析】

導火索是一份美聯儲主席提名？

貝殼財經：為何近期黃金、白銀價格出現“閃崩”？目前調整是否到位？

劉杰：此次貴金屬市場調整是多重因素共同作用的結果，屬于短期市場情緒與資金面共振引發的調整，不代表長期趨勢的逆轉。

從宏觀層面看，前期市場對貨幣寬松預期已充分反映，后續政策預期出現邊際變化，疊加實際利率上行，推升了貴金屬的持有成本，同時，美元走強也對金銀價格形成階段性壓制。

資金面方面，在前期貴金屬價格快速上行過程中，投機倉位與杠桿水平逐步抬升，在消息面催化下，部分資金獲利了結，疊加程序化交易連鎖反應，形成流動性層面的集中調整，導致前期累計漲幅階段性回吐。

此外，地緣政治風險階段性緩和，削弱了市場避險需求，帶動避險資金階段性流出，進一步影響貴金屬價格走勢。

當前，短期市場極端恐慌情緒已有所緩解，但波動率仍處于相對高位，尚未形成明確企穩信號，整體處于震蕩整理、消化短期壓力的階段，需要持續關注政策面、資金面及地緣風險等核心變量的邊際變化，警惕短期波動風險。

中長期來看，支撐貴金屬市場的核心邏輯未發生根本性改變，全球央行持續購金、去美元化進程推進以及白銀工業需求的長期支撐，仍為市場提供基本面支持。

賀方舟：此次金銀價格下跌的觸發點是美國總統特朗普提名凱文?沃什出任下一任美聯儲主席，其“縮表+降息”的政策組合表述引發降息預期逆轉。

直接推手是CME（芝加哥商品交易所）緊急上調金銀保證金，疊加貴金屬高位杠桿資金恐慌情緒釋放，商品市場觸發了股票市場賣出追保的操作，從而導致了較強的流動性踩踏效應。

根本原因是貴金屬前期漲幅已脫離基本面因子，投機資金大量涌入，前期漲幅過快，倉位極度擁擠，技術面嚴重超買。

短期來看，調整基本到位，恐慌性拋售階段已過。中期來看，可能需要一段時間震蕩筑底，確認支撐有效性。長期來看，黃金上漲邏輯未破，調整后或開啟新一輪上漲。白銀投機屬性較強，需以謹慎態度看待。

【趨勢研判】

“黃金并未發生根本性的趨勢性反轉”

貝殼財經：金銀價格“閃崩”是短期調整還是趨勢反轉？長期來看，黃金、白銀價格會怎么走？

彭悅：從歷史規律來看，黃金波動率沖高至極端水平后，往往伴隨價格的劇烈震蕩，但這并不意味著長期趨勢的終結。

2020年3月，受疫情引發的流動性危機影響，金價曾出現大幅回撤，隱含波動率同步飆升至高位，但隨后波動率見頂回落，金價開啟新一輪持續上漲行情，從1450美元/盎司附近一路攀升至超2000美元/盎司。

結合當前市場環境，此次波動率飆升與2020年的邏輯有相似之處，即均源于短期情緒沖擊與流動性擾動，而非長期邏輯的反轉。

歷史上看，貴金屬牛市的終結往往需要大的敘事邏輯反轉，比如上世紀70年代的石油禁運結束與沃爾克加息抗通脹導致滯脹的結束，2008年流動性危機后，通脹交易轉向通縮交易，2011年經濟復蘇后QE（量化寬松）預期的落空，2020年衰退轉向復蘇交易等。

從中長期視角出發，黃金的上行趨勢可能仍未完待續。

在美國財政赤字高企、特朗普中期選舉的背景下，緊縮的貨幣政策或難落地。流動性趨松、黃金的避險屬性以及全球去美元化趨勢，仍是支撐黃金的中長期利好因素。

當前來看，短期劇烈回撤或不改變長期趨勢，本輪牛市的美聯儲降息周期、逆全球化與海外不確定性、全球去美元化和央行購金等邏輯仍未逆轉，長期維度上對金價構成支撐。

賀方舟：黃金并未發生根本性的趨勢性反轉，核心依據在于支撐牛市的底層邏輯未被破壞。

其一，全球央行購金形成剛性需求：中國央行連續增持，2026年計劃購金比例繼續上升，波蘭等國同步大舉增持。

其二，美元信用體系弱化與去美元化進程加速：美國高赤字、債務滾續問題構成中長期結構性矛盾，貴金屬的儲備價值持續凸顯。

其三，技術面未出現明確反轉信號：周線級趨勢線未破，中長期均線仍呈多頭排列，當前走勢符合牛市中“劇烈洗盤”的特征。

白銀因工業屬性疊加金融屬性，波動將更為劇烈，光伏裝機增長與供需缺口將提供底部支撐，但需警惕工業需求不及預期的下行風險。

【投資機會】

2026年有色板塊有望迎“超級周期”

貝殼財經：2026年，有色板塊的投資機會怎么看？

劉杰：基本金屬方面，銅的戰略地位凸顯，核心源于供給端新礦發現少、品位下降的長期約束，與需求端電氣化、新能源電網發展帶來的結構性增長形成共振。

能源金屬中，儲能已成為鋰需求的重要增長極。2025年下半年，鋰價回升反映行業供需重回緊平衡，2026年行業走勢取決于新增供給釋放節奏與需求增長強度的匹配度，而鈷等供應高度集中的金屬，投資時需重點評估剛果（金）政策變動、出口管制等地緣政治風險。

小金屬領域，AI芯片發展推升了錫、稀土等品種的需求，而小金屬供給彈性小、集中度高的特點，使得需求增長更易引發價格波動，其中，中國在稀土冶煉環節的全球優勢及相關產業政策，對全球稀土供應格局和價格形成影響深遠。

彭悅：當前宏觀經濟環境依然利好有色板塊，今年有望迎來大宗商品超級周期。

貴金屬受益于“全球流動性趨松+不確定性抬升+美元信用走弱”。工業金屬方面，需求端，國內CPI的回暖反映出價格向好、需求邊際改善；而政策端加大對內需的提振力度，內需有望進一步好轉。

同時，新產業的發展對需求有進一步促進作用，如人工智能產業鏈、軍工、商業航天等對工業金屬有新增的需求。供給側來看，近年美國高利率環境下，全球資本開支下降，礦產供給趨于緊張。

供需偏緊的格局下，無論是以鋁、銅為代表的工業金屬，還是鋰、鎳、稀土等能源金屬品種，都具備強勁的需求邏輯支撐。

因此，2026年，中美周期的共振或帶來大宗商品超級周期。伴隨流動性預期與市場信心轉暖，資源品板塊仍具備參與價值。

【投資建議】

短期控倉觀望，中長期分批布局，警惕白銀投機

貝殼財經：對目前已持有黃金、白銀或有色相關基金的投資者，有何建議？

彭悅：面對黃金市場的短期巨震與長期向好的格局，不同類型的投資者應采取差異化策略，兼顧短期反彈機會與長期配置價值，理性應對市場波動，避免盲目跟風操作。

短期內，黃金仍處于高波動率的震蕩階段，政策預期、地緣政治等因素仍可能引發價格反復波動，這時可能需要控制倉位，避免過度加杠桿；同時，可持續關注沃什提名的后續進展、美聯儲政策表態以及美國經濟數據，及時應對政策預期變動帶來的市場波動。

對于中長期投資者而言，黃金的長期支撐邏輯并未改變，貨幣寬松、去美元化、地緣政治風險等核心因素仍在持續強化，黃金作為對沖通脹、分散風險、維護資產保值增值的核心資產，可能更適合納入中長期資產組合。

建議投資者等待市場波動率降低，樹立配置思維，不盲目追漲殺跌。波動回落后，中長期投資者可分批進場，逢金價回調逐步加倉，通過長期持有分享黃金長期上行的收益。

需特別提醒的是，黃金并非萬能的避險資產，其價格波動受宏觀經濟、地緣政治及交易博弈等多種因素影響，在波動較大時存在風險。

投資者應根據自身的風險承受能力、投資周期、投資目標制定合理的投資計劃，避免盲目跟風追漲殺跌。

同時，需警惕市場過度炒作帶來的泡沫風險，尤其在金價快速上漲、情緒過熱時，應保持理性，不宜過度樂觀；在回撤時，重視長期配置價值，考慮逢低布局。

賀方舟：從中期維度看，當前調整尚未完全到位，但短期恐慌性下跌已接近尾聲。

央行購金、去美元化等長期支撐邏輯未變，但短期政策不確定性仍存，預計未來將進入震蕩整固階段，黃金在充分調整后依然可以進行布局，而白銀則需要等到投機恐慌情緒的充分釋放，回歸到基本面供需邏輯后，再進行相應操作。

對于持有有色基金的投資者，建議將核心倉位聚焦工業金屬相關方向，避免在白銀等貴金屬上出現過高的倉位暴露。

新京報貝殼財經記者 潘亦純 編輯 陳莉 校對 穆祥桐