剛剛！黃金、白銀再跳水！史詩級震蕩攪動三大市場，后市兩大變量

本輪以金銀為代表的金屬價格的史詩級波動，影響巨大。

2月5日，國際黃金、白銀價格再度大幅走低。其中，現(xiàn)貨黃金一度跌超3%；現(xiàn)貨白銀更是一度跌超17%，最低跌破74美元/盎司關(guān)口。受此影響，貴金屬全線走低。

自1月29日，黃金、白銀再度刷新歷史新高以來，貴金屬市場迎來史詩級波動，而其影響也不僅局限在金屬價格本身，已對股票、期貨、基金等市場帶來廣泛而深刻的連環(huán)影響。

實(shí)際上，在史詩級波動后，涉及金屬價格的話題依舊熱度不減。有機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，美元信用收縮是本輪貴金屬牛市的核心基石，長周期敘事并未反轉(zhuǎn)。而對于鉑鈀及基本金屬，有專家在接受證券時報記者采訪時認(rèn)為，未來一段時間價格的運(yùn)行邏輯將主要由宏觀預(yù)期與基本面供給擾動共同驅(qū)動。

金屬史詩級波動余波：股期市場被“攪動”

金屬價格近日經(jīng)歷史詩級波動，這里面以黃金和白銀的價格波動最為典型。

數(shù)據(jù)顯示，倫敦銀現(xiàn)價格在短短幾個交易日時間里自高位暴跌約40%，而后又一度暴力反彈，今日則再度跳水；黃金、鉑、鈀等金屬價格也經(jīng)歷類似走勢；另外，貴金屬的劇烈波動還傳導(dǎo)至基本金屬市場，銅、鋁、錫等基本金屬近期同樣“上躥下跳”，波動加劇。

上述金屬價格的劇烈波動直接讓一些期貨市場投資者感到震撼，一些人直呼“見證歷史”。另外，證券時報記者發(fā)現(xiàn)，金屬價格的劇烈波動已影響了一些金屬期貨投資者的持倉意愿。

以滬金期貨為例，數(shù)據(jù)顯示，在本輪金價大跌之前，滬金期貨合約總持倉量大體保持增長態(tài)勢。但1月30日滬金期貨各合約均開始大跌，當(dāng)天總持倉量驟減逾3萬手，本周一滬金期貨再度暴跌，總持倉量再度減少約1.48萬手，1月30日至目前，滬金期貨總持倉量累計已減少逾4.7萬手；滬銀期貨的總持倉量變動亦非常明顯：1月30日單日減少約3.4萬手后，2月2日和2月3日再分別減少約0.88萬手和6.5萬手，1月30日至目前，滬銀期貨總持倉量累計已減少逾10萬手。

在黃金和白銀之外，國內(nèi)期貨市場中，鉑、鈀、銅、鋁、錫等金屬期貨的總持倉量也隨著相關(guān)品種價格的波動而出現(xiàn)下滑。

A股市場上，隨著金屬價格的起伏，一些作為兩融標(biāo)的金屬類股票背后的融資資金也經(jīng)歷“過山車”式變化，可謂與金屬價格的波動同頻共振。

以湖南白銀為例，隨著白銀價格的加速上漲，湖南白銀背后的融資余額也迅速增長，1月20日起，在短短數(shù)個交易日的時間從約10億元快速增長至約14億元，其間累計增長約4億元。但此后隨著白銀價格的“急墜”，湖南白銀的融資余額也急速下滑，至2月3日回到10億元出頭，基本被“打回原形”。

恒邦股份的融資余額也經(jīng)歷類似波動。數(shù)據(jù)顯示，2026年以來，恒邦股份融資余額穩(wěn)步上升，從年初的14億元左右一路增至1月29日的20億元出頭，單日規(guī)模增長多在數(shù)千萬元。但隨著1月30日國內(nèi)金價開始急速調(diào)整，當(dāng)日融資余額也驟減超過1億元，2月2日進(jìn)一步減少超過1億元。

此外，山東黃金、中國黃金等黃金股，以及馳宏鋅鍺、中金嶺南等多只有色金屬股背后的融資余額也出現(xiàn)類似的變化曲線，不過幅度稍顯平緩。另外，隨著近幾個交易日金屬價格一度有所回暖，相關(guān)股票背后的融資余額也一度有所回升。

基金市場的反應(yīng)：多只ETF規(guī)模現(xiàn)“過山車”

金銀等金屬價格劇烈波動的余波也擴(kuò)散至基金市場，一些商品型基金規(guī)模隨之出現(xiàn)少見的劇烈波動，這里面，多只黃金ETF規(guī)模變化尤為明顯。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2026年1月30日至2月2日（即上周五至本周一）金屬價格波動尤為猛烈的兩個交易日時間里，國內(nèi)市場上14只商品型黃金ETF規(guī)模合計縮水超過600億元。

以當(dāng)前規(guī)模較大的華安黃金ETF為例，其規(guī)模在2026年1月14日首次突破1000億元后進(jìn)一步快速上升，至2026年1月29日已達(dá)到1355億元。但隨著黃金價格重挫，1月30日其規(guī)模縮水約79億元，2月2日進(jìn)一步縮水約165億元，短短兩個交易日就累計縮水超過200億元，其他多只黃金ETF規(guī)模也出現(xiàn)類似變化。

上述相關(guān)商品型基金規(guī)模的劇烈變化顯然是金屬價格的劇烈波動所致。另外，金屬價格短期急跌也使一些商品型基金份額連續(xù)增長態(tài)勢踩了 “急剎”。比如1月30日至2月3日期間，博時黃金ETF份額連續(xù)3個交易日縮水，而在此之前，該ETF份額連續(xù)增長天數(shù)超過10個交易日。

還會有哪些變量？

目前的金銀等金屬價格顯然還沒有完全穩(wěn)定下來。就在2月5日，國內(nèi)多個金屬期貨再度大跌，其中滬銀期貨主力合約大跌超過10%，廣期所鉑期貨主力合約大跌近8%，滬錫期貨主力合約則下跌超過7%。

中信期貨朱善穎、張皓云、王丹近日發(fā)布的研究報告認(rèn)為，美元信用收縮是本輪貴金屬牛市的核心基石，長周期敘事并未反轉(zhuǎn)。2023年后黃金走勢與實(shí)際利率脫鉤，印證黃金的定價之錨已經(jīng)從利率資產(chǎn)切換為實(shí)物貨幣，黃金的持續(xù)上漲，隱含著以美元為代表的紙幣信用進(jìn)入下行周期。解構(gòu)美元信用的收縮，其一是低利率時代財政赤字貨幣化的傾向下，以美國為代表的發(fā)達(dá)國家負(fù)債率持續(xù)上行，財政紀(jì)律的無序性持續(xù)侵蝕紙幣信用。其二是逆全球化趨勢的持續(xù)強(qiáng)化，逆全球化在特朗普1.0任期初見端倪，經(jīng)歷新冠疫情、特朗普2.0任期后，全球貿(mào)易保護(hù)主義和右翼情緒愈演愈烈，時代秩序重構(gòu)的敘事下，地緣沖突頻發(fā)，避險情緒上升和美元世界貨幣地位下降，帶來全球央行購金潮持續(xù)，黃金穩(wěn)定幣等數(shù)據(jù)貨幣的發(fā)展，近一步擴(kuò)充實(shí)物黃金的買盤力量。

對于鉑鈀及基本金屬，中信期貨有色與新材料組研究員王美丹在接受證券時報記者采訪時認(rèn)為，展望未來一段時間，價格的運(yùn)行邏輯將主要由宏觀預(yù)期與基本面供給擾動共同驅(qū)動。在宏觀層面，市場將持續(xù)聚焦美聯(lián)儲貨幣政策的邊際變化。盡管短期受鷹派人事提名影響，但市場對于美聯(lián)儲降息路徑的預(yù)期調(diào)整仍是核心變量。從中長期維度看，在美元信用收縮的大背景下，弱美元預(yù)期對于貴金屬和基本金屬板塊的底部支撐依然存在，“降息+軟著陸”的宏觀組合有望在遠(yuǎn)期繼續(xù)放大價格彈性；在基本面層面，供應(yīng)端的擾動風(fēng)險將成為下一階段關(guān)注的焦點(diǎn)。

責(zé)編：萬健祎

校對：彭其華