鐵礦石“春節劫”

經濟觀察報記者 王雅潔

春節臨近，鐵礦石市場陷入一場罕見的“反向博弈”。

一邊，是居高不下的價格：國際主流基準——62%澳粉價格在2026年2月5日守在102.70美元/噸的近月高位，未出現明顯單邊下跌。

另一邊，是創紀錄的庫存。

截至2026年2月5日，全國45個主要港口鐵礦石庫存達17022.26萬噸，47港庫存達17758.26萬噸，均突破1.7億噸關口，攀至近兩年新高，且近一周內45港庫存環比激增255.73萬噸、47港環比激增261.73萬噸。

價格高企，庫存更高。

這組數據勾勒出今年春節前市場的反常圖景：在歷史性高庫存的重壓下，貿易商手握堆積的貨物，卻大多不愿拋售；鋼廠必須補庫，卻堅持集體“摳門”。

“都知道庫存高，誰也不想在高位接貨。但生產不能停，這個平衡點太難找了?！焙颖碧粕揭患忆搹S的采購負責人張向洋道出了行業的普遍焦慮。

一場圍繞價格、庫存與心理防線的“極限拉扯”已然開場。這不再是簡單的節日備貨行情，而是一場深度博弈，其結果將直接影響節后整個黑色產業鏈的利潤與節奏。

高庫存

港口，是鐵礦石流通的第一現場。

山東日照港的一名業務部經理對記者表示，現在（堆存鐵礦石的）場地壓力很大，盡管春節假期臨近，部分港口作業節奏有所放緩，但來自澳大利亞和巴西主流礦山的鐵礦石發貨量依然維持在較高水平。據Mysteel數據，2026年1月26日—2月1日當周，澳洲發往中國的鐵礦石量達1619.1萬噸，環比增加131.5萬噸。1月份澳洲天氣擾動少于往年，發運整體順暢。

船到了，就得接卸。但下游提貨的速度明顯跟不上，尤其是春節前這一兩周，2026年2月5日全國45港鐵礦石日均疏港量268.67萬噸，環比大幅下降61.46萬噸，提貨節奏持續放緩。

公開資料顯示，山東日照港的地理位置和基礎設施使其成為華東地區重要的鐵礦石進口港，其和產業鏈上各大鋼廠有緊密連接，據蘭格鋼鐵網數據，2026年2月4日日照港60.8%PB粉參考價格為775元/噸，為華東地區主流報價標桿；2月5日該規格PB粉價格下調5元至770元/噸，反映節前進口礦市場弱勢下行走勢。

上述業務部經理分析，庫存的累積是多重因素疊加的結果：首先，供應端保持了較強的穩定性。全球主要礦山在財年目標的驅動下，第一季度發運通常較為積極，根據Mysteel數據，2026年春節前最后一周全球鐵礦石發運量2978.30萬噸，環比增加48.50萬噸，澳巴合計發運量2394.30萬噸，環比增加147.60萬噸；其次，需求端出現了季節性放緩。隨著春節假期到來，部分鋼廠開始安排高爐檢修，根據Mysteel數據，2026年2月上旬全國247家鋼廠高爐產能利用率為85.47%，日均鐵水產量227.98萬噸，環比減少0.12萬噸，生鐵產量環比回落，對原料的日常消耗量下降。

此外，一些鋼廠在節前提前進行了小幅補庫后，轉為消耗廠內庫存，對港口的現貨采購需求隨之減弱。

面對不斷攀升的庫存，港口運營方的策略趨于謹慎和精細化。

唐山港的工作人員正在緊盯疏港數據，和各大鋼廠、貿易商保持高頻溝通，預判他們的提貨計劃。

2月2日下午，唐山港一名工作人員表示，唐山港內部在優化堆存方案，提高場地周轉效率。因為，畢竟堆存費不是港口的主要收入，保障港口暢通、吸引更多貨源才是關鍵，當前唐山港與青島港的61.5%PB粉價差約19元/噸，成為區域庫存分化的典型體現。

這種“以靜制動”，反映了港口運營方在庫存高壓下，既希望加快貨物流轉以提升港口吞吐量和效益，又不愿因過度催促或讓利（港口本身不決定貨物售價，但可通過作業安排影響流轉）而打亂正常運營節奏的心態。真正的價格博弈，發生在貨主（貿易商或鋼廠）與買方之間。

高庫存對市場價格構成了天然的壓力。這種壓力向價格的傳導并非線性。

瑞達期貨（002961）研究院鐵礦石資深分析師蔡躍輝（期貨從業資格號F0251444，投資咨詢從業證書號Z0013101）認為，當前港口鐵礦石庫存已突破1.7億噸歷史高位，據大連商品交易所數據，2026年2月5日鐵礦石期貨主力合約I2605收于768.5元/噸，跌1.73%，現貨與期貨聯動保持緊密，市場呈現典型的供需僵持格局。買方因高庫存壓價意愿強烈，而持有前期在110美元/噸到115美元/噸甚至更高價位購入的、成本較高的貨源的貿易商，在價格跌破其（例如105美元/噸左右）心理防線后普遍捂貨觀望，等待春節后需求啟動，因此未出現集中低價拋售的情況。這使得鐵礦石現貨價格在區間內反復震蕩，未出現單邊深跌，市場整體等待新的需求信號打破平衡。

“現在的市場很聰明?！比A東地區的一個鐵礦石貿易商分析道，“都知道庫存高，所以買方議價意愿很強。但賣方，特別是一些持有成本較高的貿易商，在價格跌破其心理價位時，會選擇捂貨觀望，等待節后需求啟動。這就形成了一個‘高庫存但低價拋售意愿不強’的僵持局面?！?/p>

與此同時，不同港口間也出現了分化。如青島港與天津港的PB粉價差，除了反映品質、水分等細微差異外，也體現了華北與華東地區鋼廠補庫節奏、運輸成本以及本地庫存結構的不同，2026年2月4日天津港61.5%PB粉參考價格為795元/噸，較青島港同品礦高出15元/噸。這種區域性分化，使得全國市場難以形成統一的漲跌預期，進一步加劇了整體市場的博弈復雜性。

博弈

對于鋼廠而言，春節前后的鐵礦石采購必須精打細算。

補，意味著要承擔價格可能下跌帶來的庫存貶值風險；不補，則可能面臨春節期間因原料短缺而影響生產的巨大風險。

邯鄲一家鋼鐵集團采購總監向經濟觀察報描述其部門決策過程：內部討論非常激烈，生產部門強調必須保證高爐“吃飽吃好”，安全穩定第一位。財務和經營部門則反復測算成本，盯著微薄的噸鋼利潤，當前全國鋼廠鐵礦石盈利比例僅為39.39%，近六成鋼廠處于微利或虧損狀態，要求我們盡可能壓低原料采購價格。我們采購部夾在中間，壓力特別大。

面對當下的市場僵局，該采購總監所在鋼廠更加強調對既有風險管理工具的組合運用與優化。

首先，長期協議礦作為“壓艙石”的作用更明顯。他們與主要海外礦山簽訂的長協合同，確保了大部分基礎需求的穩定供應和相對可控的成本，構成了應對價格波動的第一道防線。

他說：“長協價根據指數浮動，但供應量和基本定價機制是穩定的，這給我們吃了定心丸。”

其次，期貨工具成為鎖定成本的關鍵手段，不會在現貨市場盲目追高。

該采購總監解釋了其套期保值流程：當我們判斷未來某個時段需要補充現貨，但又擔心價格上漲時，會在鐵礦石期貨市場（大商所合約）上提前買入相應數量的期貨合約。比如計劃2026年3月初采購10萬噸現貨，可在1月底或2月初先在期貨上建立多單。如果后續現貨價格上漲，現貨采購成本增加，但期貨端盈利可對沖大部分成本，從而鎖定采購成本；若價格下跌，期貨端出現虧損，但可低價采購現貨，整體成本仍鎖定在目標區間。

精細化采購成為生存之道。上述采購總監所在鋼廠，今年補庫啟動晚、控量嚴。張向洋所在的唐山鋼廠亦如此，更青睞有折扣的中低品礦或非主流礦，對高價主流礦保持謹慎。

張向洋所在的唐山鋼廠也是如此：“我們更青睞有折扣的中低品礦，或性價比更高的非主流礦，通過優化配礦結構降低綜合入爐成本。對于高價主流高品礦，采購非常謹慎?！?/p>

這種“摳成本”的做法已成為行業普遍現象。在鋼材終端需求復蘇力度仍待觀察、鋼廠利潤空間受限的背景下，通過采購端的精細化管理挖掘利潤，成為鋼廠的生存之道。

此外，“基差貿易”期現結合模式，正被越來越多鋼廠應用于采購環節，當前鐵礦石市場基差收窄至大約10元/噸，基差貿易的定價靈活性進一步凸顯。

上述采購總監舉例說：“比如和貿易商談一筆2個月后交割的現貨，不約定固定價格，而是以交割當天對應期貨合約結算價為基礎，加上事先約定的‘基差’（升貼水）最終結算。這兩個月內，我們可在期貨市場擇機套保，管理價格波動風險。這種模式賦予我們更多定價靈活性與主動權?！?/p>

張向洋并不著急，春節后復工進度、成材庫存與銷售情況，都會影響鋼廠補庫力度，當前全國建材庫存已增至337.45萬噸，熱卷庫存210.83萬噸，成材庫存高企進一步壓制鋼廠補庫意愿。對他而言，當前觀望和等待是最優策略之一。

面對高港口庫存，鋼廠的“底牌”依然是強大的買方議價能力和極度謹慎的采購心態，并且鋼廠采購模式從傳統“賭行情”向著現代化“風險管理”轉型。

新風險浮現

當前鐵礦石市場的博弈，是在一系列新舊風險交織的復雜背景下展開的。這些風險因素正成為影響各方決策和未來價格走勢的關鍵變數。

首先是供需失衡的長期性風險。中信期貨研究所黑色建材組負責人徐軻表示，2026年全球鐵礦石全年供給過剩格局難以改變，行業核心矛盾已從供應短缺轉向供應寬松。特別是下半年，隨著四大礦山新增產能集中爬坡、一季度天氣擾動消退后發運量回升，全球供應將進入集中釋放期，全市場供應壓力會進一步加大，供需寬松格局將持續深化。

這將從根本上制約鐵礦石價格的上行空間，使得任何因短期補庫帶來的價格上漲都可能被視作“反彈”而非“反轉”。

其次是鋼廠利潤與終端需求的不確定性風險，鋼廠是鐵礦石需求的核心終端。

張向洋表示，目前房地產等傳統用鋼需求復蘇平緩，制造業用鋼需求雖有一定韌性，但難以完全對沖前者缺口。鋼廠利潤處于低位，對原料成本異常敏感。一旦成材銷售不暢、價格下跌，鋼廠會快速通過減產應對，直接削弱鐵礦石需求。脆弱的利潤鏈條，使得鐵礦石價格支撐基礎并不牢固。

Mysteel鐵礦石資深分析師朱克東表示，需警惕政策與環境風險，節后環保核查大概率趨嚴，將直接制約鋼廠復產進度與生產負荷，進而影響鐵礦石采購需求。除此之外，全球貿易壁壘調整、碳排放管控常態化，將長期影響鐵礦石進口流向與定價邏輯，推升行業合規成本，重塑鐵礦石市場長期運行格局。

朱克東認為，當前鐵礦石價格已高度金融化，期貨與現貨價格聯動緊密，金融層面變量對價格波動影響顯著。全球宏觀經濟預期、人民幣兌美元匯率波動、利率環境調整及資本市場情緒，都會通過金融渠道傳導至鐵礦石市場，加劇短期波動。他此前分析，宏觀情緒起伏、投機資金進出是放大礦價波幅的重要因素，尤其在市場缺乏明確供需方向時，資金炒作易加劇價格震蕩，提升產業企業經營決策難度與風險。

面對上述多重風險，產業鏈各環節的博弈不再是簡單的價格談判。

上述華東地區鐵礦石貿易商認為，市場參與者持續進化，行業已從“膽大為王”轉向“策略為王、風控為王”。博弈維度從單純價格漲跌，擴展至采購模式、金融工具運用、庫存管理、宏觀周期判斷的綜合能力競爭。

面對即將到來的春節及節后市場，各方參與者給出審慎預判。

上述華東地區鐵礦石貿易商預判，節后短期鋼廠補庫需求將對價格形成一定支撐，但支撐力度與持續性，需觀察鋼廠利潤修復情況與終端需求實際啟動速度。

光大期貨研究所所長助理、黑色研究總監邱躍成預測，2026年鐵礦石價格走勢將呈現階段性特征，上半年春季復工帶動需求環比改善，價格或出現階段性反彈；下半年海外礦山新增產能集中釋放，供應壓力加大，價格再度承壓，走勢節奏與“M”型特征高度契合。

張向洋所在鋼廠已制定預案：“春節期間維持低庫存運行，節后復工不立即大規模補庫，而是‘看菜下飯’，根據成材訂單與利潤情況，小批量、多批次采購。港口庫存就是我們的天然緩沖池?！?/p>

上述邯鄲地區采購總監更關注系統性風險：“我們會持續監測匯率、海運運費變動，并納入成本核算模型。同時已啟動期權等復雜工具研究，應對極端價格波動風險。未來市場，粗放式經營的生存空間將持續壓縮?！?/p>

港口庫存高企與鋼廠補庫謹慎，構成2026年鐵礦石春節行情的核心矛盾。這場博弈，是供需基本面、產業心態、金融資本、政策環境多重力量交織的結果。

短期看，節后市場走向取決于鋼廠復產強度與補庫力度的共振，價格震蕩概率較大。徐軻表示，當前港口庫存處于歷史高位區間，鋼廠節后復產節奏與原料補庫意愿能否形成共振，將直接決定短期價格運行方向，多空博弈下礦價大概率維持區間震蕩。中長期看，鐵礦石市場已步入新階段：供給寬松奠定價格大區間波動基調，產業鏈通過金融工具、采購模式創新開展的精細化博弈，將成為行業新常態。

對中國鋼鐵產業而言，如何在長期成本博弈中構建更具韌性與競爭力的供應鏈體系，是比應對短期價格波動更重要的課題。

（作者 王雅潔）

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王雅潔

經濟觀察報高級記者兼國資新聞部主任 長期關注宏觀經濟、國企國資等領域。擅長于深度分析報道、調查報道、以及行業資訊。