從智商稅到印鈔機：泡泡瑪特估值修復啟動，16倍PE的撿錢機會

SP×小馬寶莉海外熱度碾壓Labubu，Labubu年銷1億只——情緒消費龍頭，估值修復才剛開始。最近一兩周泡泡瑪特股價穩步上漲。

1月28日，我們在市場悲觀時吹響號角。當泡泡瑪特股價剛從三季報后的暴跌中艱難爬出，當伯恩斯坦等空頭還在用"二手交易價格下滑"論證其"曇花一現"時，我們發布了《單日漲幅創新高，泡泡瑪特估值修復開始？》，明確指出："當黃牛散去、泡沫出清、門店依然人潮洶涌時，我們終將見證：那些真正理解這個時代情緒需求的公司，終將在物質與精神的平衡點上，建立起屬于自己的商業神殿。"

【最新戰報】SP×小馬寶莉：海外熱度超越Labubu，徹底出圈

截至2月5日，SP聯名小馬寶莉毛絨新品全球發售，數據亮眼：

海外熱度高——Ins官宣視頻點贊39.9萬（2月1日僅33萬，1月28日僅5.2萬），已超越Labubu前方高能系列（18萬）；TikTok播放量92萬，點贊15.1萬。

美國市場賣爆——TikTok美國官方店鋪已售4500+，對比SP前三代毛絨累計已售分別為4.35萬/5.36萬/1.52萬，新品爆發力驚人。

國內一貨難求——發售前抖音/天貓/小紅書預約量超10萬，隱藏款二級市場成交價333-554元，常規款107-159元。

線下排隊盛況——2月6日-3月15日，SP×小馬寶莉快閃店落地北京APM，現場人潮洶涌。

這不是單一IP的偶然爆發，這是泡泡瑪特IP矩陣協同效應的驗證。

【業績炸裂】數字說話，散戶看得懂的硬核邏輯

抖音周度GMV環比暴增81%（7248萬元），SP小馬寶莉新品帶動+補貨效應雙輪驅動。

Labubu2025年銷量目標：1億只——按均價130元計算，單IP營收超130億元。

全球門店突破700家（大陸約450家，港澳臺約40家，海外約200家），業務覆蓋100+國家和地區，6大供應鏈基地支撐。

注冊會員破1億（2024上半年僅5912萬），半年翻倍，用戶池擴張速度恐怖。

估值依然洼地——國海傳媒預測2026年PE僅16倍，公司近期重啟回購（1月19日回購140萬股，耗資2.51億港元），管理層用真金白銀投票

【深度復盤】為什么空頭錯了？我們對了？

1. 空頭看數據，我們看人性

空頭盯著二手交易平臺的價格波動，試圖用"經濟人假定"證明潮玩不可持續。但他們忽略了：泡泡瑪特賣的不是塑料玩具，是情緒價值。

正如1月28日文章所言："當我們為一只盲盒排隊兩小時，為拆開瞬間的心跳支付溢價時，我們早已不是什么'效用最大化'的經濟人，而是鮮活的、尋求情感共鳴的'情緒人'。"

2. 空頭看單品，我們看生態

伯恩斯坦報告糾結于"美國業務增速放緩至低于500%"，卻看不到泡泡瑪特正在構建的IP文化生態系統——從Labubu到SP，從星星人到Zsiga，從盲盒到毛絨，從飾品到烘焙（POPOP飾品店、POP Bakery快閃車），爆款制造機已經啟動。

3. 空頭看周期，我們看時代

第五消費時代，物質豐裕后的精神空虛，催生情緒消費大潮。泡泡瑪特、老鋪黃金們正在撕開資本市場的缺口——它們不是可選消費，是新剛需。

現在還能上車嗎？四大催化劑在路上

催化劑1：Labubu十周年全球巡展——3月4日落地巴黎，此前已在上海、中國臺灣、中國香港舉辦，海外品牌勢能持續拉升。

催化劑2：新品pipeline密集——Zsiga在日光下系列手辦、史迪奇穿越系列搪膠毛絨掛件已官宣，星星人、Crybaby持續補貨。

催化劑3：渠道擴張加速——POPOP飾品新店2月8日落地南京（合計6家），POP Bakery主題快閃車落地青島，700店目標穩步推進。

催化劑4：回購持續——公司1月以來兩次回購，彰顯長期信心，估值修復才剛開始。

泡泡瑪特，估值修復開始。這匹黑馬，你抓住了嗎？