中國命令銀行減持美債，美國各界紛紛猜測中國意圖

最近中國監管部門給銀行下了指令，讓他們減少持有美國國債。

這消息一出來，市場就議論開了。

官方的說法很簡單，就是美國債市場波動太大，集中持有風險高，不是專門針對美元體系。但很多人一看就覺得，這背后不光是錢的事，還牽扯到地緣政治那攤子。

中國銀行手里現在總共拿著約2980億美元的美元債券，具體有多少是美國國債還不清楚。指令出來后，短期內美債收益率沒怎么動，市場沒大亂。但經濟學家和交易員都在說，往后可能有連鎖反應，得盯著點。外國人手里拿著美國國債大概30%，美國政府發新債很大程度上靠他們接盤。要是買的人越來越少，麻煩就來了。

美國企業研究所的Desmond Lachman就挺擔心的。他以前老講美國全球經濟老大的位置有隱患，現在中國這一步，加上其他國家也在慢慢遠離美元資產，讓他更不安。他說美國特別需要外國人繼續買國債來融資，最怕的就是他們開始賣。外國投資者要是買得少了，債券市場和美元就可能出問題，融資成本上去，經濟跟著受拖累。

但不是每個人都這么緊張。外交關系委員會的Brad Setser覺得沒必要太慌。他認為中國主要是為了自家經濟穩定。過去幾年中國經濟有壓力，需要管好匯率波動，減少對美國那邊傳來的不確定性。全球投資者該多留意中國貨幣管理的資金流。中國可能每個月得買幾十億來控人民幣升值速度，但真要找替代美債的選項也不容易，所以中國機構估計還是離不開這個市場。

中國美國國債持股降至近兩年來最低

Cato研究所的Jai Kedia看法也差不多。他說很多人高估了中國持有的美國政府債，其實量沒那么大，不至于把美國市場搞崩。他承認如果真來一次大規模拋售肯定有沖擊，但現在看中國不會這么干，繼續慢慢賣的可能性更大，影響可控。

智慧樹資產管理的Liqian Ren說得更直接，她覺得這事地緣政治因素占大頭，金融理由是次要的。中國用美債管匯率，不會突然全清倉。但考慮到可能在臺灣海峽或跟日本相關的地區沖突，雙方都在想辦法減少金融上的互相依賴。短期風險不大，但中國短期內不會再凈買入美債，得等兩國關系找到平衡點再說。

阿爾派宏觀的Yan Wang認為主要是風險管理，但地緣緊張也推了一把。中國這些年已經在減美國資產，特別是俄烏打起來后速度加快了。北京最想做的就是降低在嚴重地緣壓力下被美國制裁的風險。他說美國國債占中國儲備大概20%，可能已經超過政府覺得舒服的水平，所以還會繼續減。

查爾斯 Schwab的交易策略主管Joe Mazzola則提醒，這事讓“賣美國”的討論又熱起來了。之前歐洲有個養老基金已經停買，現在中國如果也跟進，加上日本經濟吸引資金回去，美債需求可能減少，收益率往上走，借錢成本就高了。他建議投資者盯著國債拍賣結果和美國經濟數據，看美聯儲政策怎么調整。

大西洋理事會的兩位分析師注意到了時間點很微妙。這個指令其實幾周前就傳給銀行了，但現在才公開。剛好趕在《求是》雜志發表強調要推進人民幣國際化之后。

兩件事湊一起，太明顯了。他們覺得這可能也是在給華盛頓傳信號，特別是對新任財政部長Scott Bessent。他最近公開提中國可能在搞黃金支持的數字資產，還把黃金價格波動跟中國扯上關系。但不管短期怎么收場，長遠方向清楚：中國要減少對美元的依賴，會繼續想辦法讓美國和美元的日子不太好過。

這些不同聲音擺在一起，你能看到中國這次動作其實是多重考慮疊加的。表面上是銀行風險管理，怕波動傷到自己，但深一層是戰略調整。中國過去因為貿易順差手里美元多，自然買了很多美債來保值和穩匯率?，F在情況變了，中國不想把太多籌碼押在同一個籃子里，尤其是在地緣上跟美國有摩擦的時候。俄羅斯被制裁后資產凍結的教訓，中國看得清清楚楚。

對中國來說，減持的好處是降低脆弱性。

錢可以慢慢轉向黃金——最近中國買金的勢頭就很猛。也可以投其他國家的債券、股票，或者用在國內和“一帶一路”項目上。推動人民幣在國際貿易中用得更多，比如跟伙伴國直接用人民幣結算。這跟中國反復提的“強大貨幣”目標是一致的，要讓人民幣在貿易、投資和儲備中占更大份額，不是一天兩天的事，但方向定了。

對美國這邊，影響是漸進的，但累積起來不小。美國現在債務規模大，每年光利息就花不少錢。要是外國需求減弱，收益率上升，政府借新還舊的成本就高。可能逼著美聯儲多印錢，或者國會砍開支。普通人會覺得房貸車貸貴了，企業投資也受影響，經濟增長放慢。短期市場沒慌，因為中國不會一下全賣，那樣自己也虧。但如果其他國家也跟著減，比如BRICS里有些國家本來就在談去美元化，那壓力就大了。

再往遠想，這事其實是全球金融格局在慢慢變的一個縮影。美元還是老大，石油貿易、國際儲備主要還是它。但獨霸的日子在松動。中國、俄羅斯、印度、巴西之間用本幣結算的越來越多，新的支付系統也在建。世界經濟可能更碎片化，交易成本高一點，但從每個國家安全角度，又是不得不做的選擇。中美都在去風險、去依賴，金融聯系弱了，沖突時的緩沖也少了。

當然，不會一夜之間天翻地覆。中國官方持有的美債最近在6800億左右，比十年前高峰少了很多，但還是重要玩家。銀行那部分相對小，動作是漸進的。市場到現在反應平淡，也說明大家覺得這不是突發危機，而是長期趨勢的一部分。

說白了，這件事提醒我們，國家之間的錢和政治從來分不開。中國在做長期準備，美國得想想怎么讓自己的債更有吸引力——可能是靠更強的經濟增長，也可能是外交上緩和點。

普通人看這新聞，可能覺得離自己遠，但匯率、商品價格、投資回報，都會間接受到波及。未來幾年，這種調整還會繼續，全球金融會多一點不確定性，也多一點新機會。關鍵是得盯著大趨勢走，別被短期噪音帶偏。